中國應對第一起AAA債券違約恐慌

2012年伊始，快速成長的中國債券市場便「開創了新局面」，只不過這並非其支持者所期待的那種新局面：過去幾天裡，中國債券市場曝出有史以來第一起AAA級債券違約和第一起中小企業特別債券違約事件。

雖然這兩起違約很快得到瞭解決、債權人也得到了全額兌付，但人們卻得到了一個難得的機會來認清中國日益加大的信貸風險。未來幾年，這種風險將對中國金融體系構成壓力。中國企業在國外發行的債券中，出現違約並不罕見。但在國內市場上，債券違約仍屬新鮮事物。

金元證券(Jinyuan Securities)固定收益部研究主管王晶表示：「違約將會更頻繁地發生，這是因為過去幾年借的債太多了，現在到了該償還的時間。」另一方面，過去一週的動盪也突顯出中國經濟的日益複雜性，以及其中蘊含的新危險。

在中國，雖然銀行仍是信貸的主要提供者，但債券市場和包括貸款擔保公司（它們可以為違約債券提供擔保）在內的非銀行金融機構的興起，已使風險擴散至向更大範圍。王晶表示，風險的分散降低了銀行業的直接敞口，這正是監管者想要看到的結果。隨著違約率逐步上升，這種策略是否加強了中國金融體系的安全性，今年即將見到分曉。

要不是僅僅持續了幾個小時，2012年的第一起違約事件本可能震動整個中國經濟。

作為中國最大的鋼企之一，鞍鋼(Angang)應當在1月4日兌付50億元人民幣3年期AAA票據。當日上午10時41分，中央國債登記結算有限責任公司(China Government Securities Depository Trust & Clearing Co)發布公告稱，它「尚未收到發行人足額應付兌付資金」。但到了下午16時10分，該公司又發布新公告稱，已收到足額兌付資金。

鞍鋼一位匿名官員向中國媒體表示，鞍鋼與中央結算公司之間只是產生了一些誤會。隨著鋼價走軟，鞍鋼2011年頭三季度利潤同比暴跌91%，但該公司的財力無疑仍然雄厚。這家上市公司的母公司是一家國有企業。

鞍鋼這一令人摸不著頭腦的違約「插曲」可能已被描述為純技術性問題，但不久後，新聞報導又曝光另一筆債券可能陷入了麻煩。

無線系統生產商——北京地傑通信設備股份有限公司(Beijing DG Telecommunications Equipment Co)表示，由於自己無力償還債務，已向債券擔保人申請，由其代為償還本息。地傑通信在2010年發債，融資4400萬元人民幣，它發行的債券與另外12家中小企業發行的債券被合併為單一債券。這種集合債券是一種創新，監管者希望它能為投資者分散風險、同時方便發債公司獲得直接融資。

該集合債券的擔保人——北京中關村科技擔保有限公司(Beijing Zhongguancun Sci-tech Guaranty)表示，它已安排全額支付了應兌付的資金。這一跡象表明，就目前而言，中國金融體系也許仍然在軌道上運行。

原題：中國迅速應對債券違約恐慌

(文章僅代表作者個人立場和觀點)