全民高利貸狂歡的背後

連張化橋都去放高利貸了，可想而知全民高利貸運動已經多麼地嚴重。這位瑞士聯合銀行資深投行專家，放下高薪厚祿，放下風光榮耀，放下一段充滿傳奇的職業生涯，投身於廣州一家小額貸款公司，還特意寫下《為高利貸平反》的文章。

的確，民間小額借貸有其生存空間與價值。經濟生活中有許多企業與個人無法進入銀行的貸款平臺或資本市場，卻有融資的需要。由於他們的信用記錄不完整、抵押能力有限，民間借貸企業以較高的利率向他們提供資金，是正常的，符合市場規律的。民間借貸，在相當程度上是對正式的銀行借貸的拾遺補缺，乃經濟運作中的一部分。

但是在過去12個月中，民間借貸如洪水般席捲神州大地，勢頭之猛、範圍之廣，實為共和國歷史上所罕見，說全民高利貸一點都不誇張。民營企業家賣掉實業後，資金無出路，加入放貸大軍。大型國有企業坐擁巨額現金，通過旗下財務公司賺息差，加入放貸大軍。銀行需要大力發展中間業務，開發出各種「保值產品」，也加入了放貸大軍。一般百姓飽受通脹與負利率的煎熬，高息集資一呼百應，又是加入了放貸大軍。銀行體系外的借貸（影子銀行）如火如荼，似乎已經到了瘋狂的地步。

民間借貸，多數觸犯監管條例，不是走灰色地帶，便是名正言順地非法。地下運作，便沒有可信的統計數據。筆者估計其總規模大約4萬億元，相當於正規銀行貸款總規模的8%，不過這類貸款在目前的金融環境下，出現了井噴式的增長。民間借貸種類繁多、運作迥異，資金來源、貸款去向各不相同，不過高風險是共同的特徵。在高利貸產業鏈上，銀行、擔保公司、典當寄售、投資公司、民企//國企//個人的角色大致相同，整個產業鏈環環相扣，榮辱與共。

由於資金供應方與需求方之間沒有銀行與客戶之間的歷史淵源及大量相關業務，擔保公司的中介作用便顯得十分重要。擔保公司在某種程度上是高利貸產業鏈的靈魂，它們又與銀行及大型企業之間有著千絲萬縷的關係，是民間借貸中較大項目的「deal maker」。

今年國企的一個重要變化，是對實業投資缺乏興趣，熱衷於放高利貸。大集團從銀行獲取貸款，再通過旗下財務公司中的擔保公司、投資公司從事資金拆借，藉助自身的融資能力，賺取利率上的差價及中介抽成。

民間集資也十分火爆，而且由浙江等傳統據點向各地蔓延，各大城市有集資活動，農村地區也有，往往附有很高的保證回報率。

資金的去向同樣模糊。筆者估計，民間借貸中六成以上資金直接或間接地進入了房地產市場，其中，中小開發商是主要接收者，集體炒房是另外一個出處。生產經營類資金需求，約佔2-3成，往往以短期過渡為主，解決上遊客戶資金未到賬前的開支。

隨著銀根的抽緊，中小開發商對資金的渴求，是民間借貸驟然升溫的一個重要原因。中國的開發商絕大多數從未經歷過熊市，所以在成交量下降的情況下仍拒絕降價，希望拖到政府政策轉向。筆者認為，這是一個危險的策略，也為今後民間借貸崩盤打下了伏筆。

高利貸行業的繁榮，有著深刻的歷史與政策背景。數量型貨幣政策的急劇調整，令銀行的借貸業務萎縮，並向大企業傾斜，中小企業受害頗深。另外，中國人民銀行的基準利率，未隨著經濟環境的改變而作出適當的調整，導致資金的價格信號失效，民間利率與政策利率脫節。體系外融資活動劇增，說到底是銀行中介功能弱化的結果。當然，房地產市場的炒作和不規範，帶來了需求方的問題。而民間借貸的灰色性質，又導致了監管上的「盲點」。

全民高利貸，是現行貨幣政策下的畸胎，市場扭曲下的金融亂象。全民高利貸，乃中國經濟中新出現的惡疾，這種情形歷史上曾在多個國家出現過，幾乎最後都沒有好下場。全民高利貸，極富爆炸性、傳染性，資金鏈中任何一環斷裂，風險會迅速向四周擴散，小到企業盈利、家庭和睦，大至金融安全、社會穩定，莫不受衝擊。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)