中國通脹風險明顯上升 更嚴厲舉措或出臺

中國經濟正以快於預期的步伐迅速反彈，與之相伴的則是物價指數的節節攀升。隨著國內外需求持續強勁復甦，通脹上行的風險正明顯加大。

分析人士指出，央行上調存款準備金率雖能在一定程度上幫助管理通脹預期，但要抑制通脹還需要更大力度的調控，包括加息、貸款額度控制以及定向央票在內的更嚴厲舉措或視經濟運行情況適時出臺。

"迫在眉睫的通脹壓力需要決策層採取及時、有力的緊縮措施來進行逆週期調控。"高盛中國經濟學家宋宇和喬虹稱，"此輪通脹週期持續的時間和嚴重程度，將在很大程度上取決於決策層應對措施的力度和有效性。"

安信證券亦在報告中指出，2010年上半年明顯的通脹壓力非常值得警惕，這種現象產生的背景一定程度上來自國內貨幣和信貸環境變化，更主要原因在於全球範圍之內由經濟復甦引發的全球PPI領域價格壓力以及向國內的傳導。

由於中國和全球經濟復甦好於預期，且需求持續快速恢復，國內物價呈現上漲勢頭。諸多投行和券商在近期大幅上調了對中國2010年居民消費價格指數(CPI)和工業品出廠價格(PPI)的預估值。

高盛將中國今年CPI同比增幅預測由此前的2.4%上調至3。5%，並預計於三季度升至同比4%左右的峰值；中信證券則將2010年CPI增幅由原來的2.6%上調至3.2%，PPI增幅亦由原來的3.5%上調至5.1%。

中國去年11月CPI同比增長0.6%，告別連續九個月的負增長。有消息稱，12月CPI的同比增速遠超市場預期的平均1.2-1.4%水平，將會接近2%。這令監管層不得不提前採取一定的緊縮性措施。

中國國家統計局將於下週四(21日)公布2009年12月及全年經濟指標。路透此前對19位分析師的調查中值顯示，12月CPI同比增長1.5%，PPI同比增速亦將一年來首次轉正至0.8%。

**通脹風險明顯加大**

分析人士認為，中國物價加快上漲既有短期因素，也有國內、國際總供給和總需求改變的原因。此外，去年過度寬鬆的貨幣政策和年初大量的信貸投放都加速了物價回升進程，通脹上行風險正在加大。

"2009年下半年開始，經濟加速回升，產出缺口迅速縮小。到第四季度，工業產出缺口已經由負轉正，這表明供需關係已經轉變了。從微觀角度來看，供給約束在部分地區和行業已經表現出來了。"中信證券首席宏觀分析師諸建芳稱。

中國近期多個省市電力供應出現短缺，且供應缺口仍在上升；作為主要煤炭消費大戶的獨立發電企業，目前煤炭庫存也處於異常較低水平。此外，汽車業的爆髮式增長使得鋁和鋼鐵的產能利用已基本恢復到金融危機之前的水平。

諸建芳並表示，全球經濟復甦的力度可能超出預期，導致全球需求明顯回升，同時也加大了對大宗商品需求的增加，從而導致大宗商品價格回升。這使得輸入性通脹比預期來得更強。

鑒於美歐等海外經濟體快速回升而國內需求仍保持旺盛，中國去年12月出口結束13個月負增長後即以兩位數反彈，進口增速環比提高近30個百分點，增速之快超出市場預期。隨著需求回暖，國際原油價格已較一年前翻番，回到接近80美元/桶的水平。

另一方面，自去年創出近10萬億天量信貸之後，市場普遍預期政府會在今年收緊貨幣政策。面對迫在眉睫的政策調整，金融機構加快放貸步伐的意願更加強烈，以便在緊縮的大門關閉之前完成預期信貸任務，從而在貨幣投放層面加劇了通脹風險。

此前數位來自金融機構的消息人士向路透透露，中國1月份第一週的新增貸款高達6,000億元人民幣，呈現明顯的超預期趨勢。

**後續更多緊縮措施或出臺**

通脹猛於虎。儘管中國央行本週二意外宣布上調存款準備金率0.5個百分點，將凍結約3,000億元的流動性，但分析人士指出，銀行系統內的流動性仍非常充裕，央行此舉能在一定程度上幫助管理通脹預期，但要抑制住通脹還需要更大力度的調控。

中金公司就表示，央行上調存款準備金率對流動性實際影響相對較小，一季度貸款仍有望達2-2.5萬億。不過，今年整個調控政策鏈將略有提前，加息可能會提早到年中發生(最早在二季度)，屆時通脹已超過3%，高於2.25%的存款利率，預計全年可能加息54個基點。

"在我們看來，中國最有效的貨幣緊縮工具是貸款額度(或稱之為最嚴厲的窗口指導)，我們預期今年會重新(明確地或者悄悄地)推出這類措施，但不認為信貸額度會大幅收緊。"野村證券中國股票研究主管孫明春稱。

他並表示，如果1月CPI漲幅超過2.2%，預計央行最早會在2月加息27個基點，今年餘下時間將再加息54個基點；二季度存款準備金率還會再上調50個基點。

興業銀行資深經濟學家魯政委則認為，年內準備金率還有2-3次上調的可能，加息時點也可能提前，"而金融機構加緊放貸使得後續還可能出臺定向央票等措施。"

原題目：中國通脹風險正明顯上升 更嚴厲緊縮舉措或適時出臺