新興市場輸美資金既可愛又燙手

美國長久以來一直在依靠陌生人的好心為其進口提供資金。如今，這些陌生人很可能是來自中國、巴西、墨西哥等新興市場國家。

美國每天的資金淨流入量必須達到約20億美元才能為進口提供足夠的資金，填補巨大的進出口貿易逆差。據美國銀行(Bank of America)利用美國財政部(Treasury Department)數據進行的計算顯示，在去年外國人投資美國股票、債券和政府證券的9,200億美元中，有3,610億美元來自新興市場國家，比例高達令人吃驚的39%。

僅中國就佔了其中的21個百分點，巴西和俄羅斯分別佔了8.4和2.8個百分點，其他的則來自墨西哥、新加坡、馬來西亞、韓國等國家。而這可能只是冰山的一角。來自海灣產油國的資金流常常經由倫敦到達紐約，所以政府報告中看似來自英國的資金中可能有數十億美元實際來自阿拉伯國家。

美國銀行的首席市場策略師約瑟夫•昆蘭(Joseph Quinlan)說，我們不僅沈迷於他人的錢難以自拔，而且這些錢還是來自窮國。當然，確切地說，海灣國家並不算窮，這是相對於美國、巴西、墨西哥和俄羅斯而言的。根據經濟學的基本定律，資金應該是從增長緩慢、資金充足的富國向增長快速、資金不足的窮國流動。當然，在一戰前實際情況也確是如此，當時歐洲人在其殖民地開發自然資源。可是現在這個基本定律卻發生了顛覆性的變化。

加州大學伯克利分校(University of California at Berkeley)的經濟學家巴瑞•易臣格瑞(Barry Eichengreen)說，在過去的五、六年中，從窮國流入富國的錢比富國流入窮國的錢要多，這與歷史規律不符。這部分應歸因於美國依賴中國電子產品、俄羅斯石油和墨西哥家電所產生的副作用。美國人錢花得越多，賣家積累的美元就越多。如果賣家反過來把這些錢用來買福特(Ford)汽車或是好萊塢大片，那麼就另當別論了。不過他們沒有這樣做。舉例來講，中國把近一半的經濟產出都儲蓄了起來。

易臣格瑞說，他們無法在一年內將國民生產總值(GNP)的48%都有效地投資於本國，所以必須將其中的一部分用於海外投資。但是最關鍵的原因還是，新興市場國家正在買進美元，並尋找可以將這些美元進行投資的地方。自上個世紀90年代末亞洲金融危機以來，這一趨勢一直在不斷增強。當時，泰國、韓國等國家因外匯儲備過低、無力償還外債而陷入困境。其他亞洲國家吸取了它們的教訓，開始大量囤積外匯儲備來保護自己免遭銀行擠兌的窘境。

外匯儲備的增長在2002年開始加速。隨著美元開始走軟，韓國、中國、臺灣和日本政府決定買進美元，以便使本國貨幣兌美元的匯率保持穩定。去年，巴西、印度、馬來西亞等新興市場國家的官員紛紛干預匯市以避免本幣升值，因為他們認為本幣升值會使本國企業和經濟受到損害。今年，手中美元充裕的主要是中國和海灣產油國，他們都在尋找投資的地方。僅4月份一個月，中國外匯儲備就增加了750億美元。

據外交關係協會(Council on Foreign Relations)的研究員布拉德•希澤爾(Brad Setser)說，總體來看，新興市場國家的央行去年共增加外匯儲備約合1.2萬億美元，其中約有8,000億為美元。另外，新興市場的主權財富基金增資1,500億美元，其中很大部分最後投回了美國。當然美國需要這些錢，不應該避而不要。不過我們應該對現狀心存擔憂，這裡有幾個原因。

布希政府一直在辯稱，外國人是因為誘人的回報才投資美國的。不過麻省理工學院(Massachusetts Institute of Technology)的經濟學家、曾擔任布希顧問的克莉絲汀•福布斯(Kristin Forbes)新近進行的研究卻發現，2002-2006年，隨著美元的走軟，外國人在美的年平均投資回報率為4.3%，而美國人在海外的投資回報為11.2%。福布斯因而得出結論，並不是利潤吸引外國資金流入美國，而是美國資本市場的成熟程度。

當然，言外之意就是如果外國人對美國金融業的透明度和公平性失去了信心，那麼他們就會被嚇跑了。眼下，當中國人考慮在美國金融市場進行投資時，他們頭腦中難免會冒出次級抵押貸款這個詞，這也是情有可原的。福布斯說，他們可能在懷疑美國金融市場的效率，他們以後向美國大筆投資的時候可能會三思而後行了。如果他們看到美國向保護主義低頭，阻止中國等國家向美國出口產品時，他們可能會越發不信任美國的金融市場。美國銀行的昆蘭說，我們現在談論的不再是產品，而是我們的金融生命線。

不僅如此，美國發現自己不僅依賴發展中國家的錢，而且在很大程度上是在依賴非民主發展中國家政府的錢。到目前為止，這些政府看起來已經出於政治上的考慮做出決定，願意保持手中的美國資產，儘管美元一直在走軟。而私人投資者現在可能已經收手，轉而尋找回報更高的投資。希澤爾說，到目前為止，與其說正在走向不穩定，不如說是在趨於穩定。

不過，並不能保證這些資金會持續流入，中國等國家的政府可能會在某個時候決定使用其財富帶來的槓桿優勢。希澤爾說，你會發現多得不可思議的海量資金正從一個國家流入美國市場。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)