图为大陆正在兴建的大厦。（图片来源：Adobe Stock）
断供潮遍地开花；行文之时，据闻中国大陆各地最少已经有百五个楼盘的业主，停止向烂尾楼输血。有些人认为大陆经济泡沫爆破，最终会影响到香港；但我却有另类睇法，认为今次亦可能是另一个泡沫经济周期的起点。
停供按揭，首当其冲是银行；反而是房地产发展商，其实早就收了钱。明明收足了钱，为何没有资金去完成项目？
原来，大陆房地产行业利润非常微薄；个别比较进取的发展商，以薄利多销的策略，建立庞大的现金流，然后再以这些收入支付高息债的利息支出；如是者，多年累积下来，有些房地产发展商的规模膨胀得不可思议。
那怕是一切条件不变，亦很难说房地产泡沫会否继续膨胀下去。但自从 2021 年北京下旨打压高杠杆的发展商，第一波冲击就是若干发展商即时出现流动性危机。用一般人的讲法，就是没有钱出粮，甚至连支付利息的钱都没有。
见发展中项目收交无期，小业主想壮士断臂，停供按揭，也是理性计算，人之常情。但坚持合约原则，反对输打赢要的人，可能会认为贷款就是一个协议，业主收不到楼，那是业主与发展商之间的纠纷，银行追收欠款是天经地义。另一边厢，也会有人认为，既然按揭是有抵押的贷款，而向有问题的项目批出贷款，银行也有一定的责任，所以银行没收烂尾楼工地，已经是最合理公道的处理，之后就不应该在伤口上洒盐，再向小业主追收差价。
假如在法治社会，以上的矛盾，最终大可由法庭处理；但在中国大陆，任何事情的首要考虑，都一定是基于统治的结构稳定。
几乎可以肯定，这场金融危机的处理方式，必然涉及由中央由上而下的信贷宽松。
事实上，早几个月已经开始了这个“放水”的程序。但观乎世界各地每次经济危机后的量化宽松，最终都只会催生另一类资产泡沫；而本来想托市想救的市场范畴，往往不为所动。例如2015年股灾后，中央的宽松政策，定向降准，本是为了支持 A 股市场，但结果却引发这一浪房地产市场泡沫。
事实摆在眼前，今次房地产泡沫爆破灾情最严重的地区，也正正是2015年后村镇金融吸纳最多资金的地方。追源溯本，千错万错还是政策制定者的失误。
政策失误，是因为下达旨令的中央政府，与地区甚至个人的利益有冲突。其实，这种利益矛盾，是正常不过的事，世界各地亦如是。中央要经济增长，地方政府要交数；地方政府就以钢筋水泥搭建出政绩；中央要将民众的劳动成果和积蓄困在墙内，民众就以住房砖头作为保障个人利益。
房地产经济的代价，就是风险层层而上，最终集中在金融系统的顶峰。所谓放水，其实只不过是在不经不觉之间，从每个人的口袋里、银行存款中，偷走血汗钱。当理性的人知道钱的购买力会被剥削，自己会买点什么资产保值，甚至进入非理性的亢奋。本来，世界各地的民众，都是如此这般地被剥削，但是中国大陆民众，选择就更为有限。极少数有特权制造出金融工具、楼盘、以至各种奇形怪状的投资产品的金融才俊，是首先收割到大多数利益的极少数人。
太平盛世，统治者豢养以上的少数金融市场才俊，甚至让他们觉得晋身统治阶级，好让借他们的手去抽取民众的财富。但是当好景不再，以上这些人的下场，不难想像。
对任何人，任何时候都是有选择好过没有选择。当人民币的贬值压力越来越大，同时美元的币值又在上升当中，直觉告诉我，在可见将来，中国大陆里面仍然拥有资产的人，有更大动机去将自己的财富移到美元为主的地区。
香港至今仍然是美元化的经济体，但是我不知道这个现实，究竟可以维持多久；又或者最终香港会否被北京视为制度的漏洞，甚至是威胁。但假如这个现实不变，香港资产市场，很大机会继续扮演资金避风港的角色；港股、港楼等，实在不宜太过睇淡。但再强调一次，以上所讲的推论，大前提是，香港美元化经济的现实不变。
利世民
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（编按：利世民是香港时评人、财经专家，现为香港《williamhill官网 》专栏作家。）
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