市场上的一个利好，正在悄悄酝酿……(图)

【williamhill官网 2017年8月19日讯】最近，国内金融市场上一个“大利好”正在酝酿中。

到目前为止，它已经从最初的窃窃私语、随后的“经济学家的建议”，变成了报纸头版的言论。8月17日出版的“21世纪经济报道”在头版评论中说：这个，可以有。

他们说的是什么？——降低存款准备金率！

8月17日出版的“21世纪经济报道”头版评论截图（作者博客）

上面就是“21世纪经济报道”这篇评论的截图。文章里有这样的话：“从总量来看，货币政策其实是偏宽松的；而从结构来看，货币政策对实体经济的支持力度确实有待加强。

虽然当前货币政策偏宽松，但降准是可以考虑的选项，并不是要通过降准释放更多流动性使货币政策变得更宽松，而是要通过降准推动货币政策框架的变革，使稳健中性得到更切实的体现。”

也就是说，该报支持央行“降低存款准备金率”。

我们知道，“降低存款准备金率”和“降息”都是传统的货币政策走向宽松的工具。在高层强调“控制货币总量”的背景下，降准有可能吗？

事实上，自从2016年3月1日央行最后一次降准之后，一直小心翼翼地避免使用这个工具。虽然“放水是必须的”，但就是不使用“降准”。

所谓“存款准备金”，是央行要求存款机构交给央行的“锁定的存款”，主要是为了“保证客户提取存款和资金清算需要”，防范银行太激进，把拿到的存款都放贷出去，从而引发兑付危机，同时让广义货币M2的衍生失控。

“存款准备金”占总存款的比例，就是“存款准备金率”，这个比率是央行制定的，并成为调节货币供应的一个重要工具。

目前，央行规定的“大型金融机构”的存款准备金率为16.5%，“中小金融机构”的存款准备金率为13%。中国的存款准备金率，在全世界几乎是最高的，所以存在较大下调空间。

为什么全球最高？因为在2014年6月之前的10多年里，中国每年都有大量的贸易顺差，这些流入的外汇被央行收购，从而发行大量的人民币。为了控制通胀，只能通过不断上调存款准备金率，把多余的人民币锁定。

2014年6月，中国外汇储备见顶（3.99万亿美元），随后外汇储备和“外汇占款”不断缩水。所谓“外汇占款”，其实就是因为收购个人、企业多余的外汇，而被动发行的人民币。2014年高峰时，外汇占款为27.2万亿人民币，目前只有21.5万亿人民币。在这种情况下，中国必须找到一种新的补充基础货币的路径，否则将出现钱荒和严重通货紧缩。

当时央行有两条路可走：第一，降准（降低存款准备金率）；第二，创造新的货币发行渠道。央行在降准几次之后，就关闭了这个路径，选择了创造新的渠道。

所谓新的货币发行渠道，就是越来越频繁地使用“抵押补充贷款（PSL）”、“中期借贷便利（MLF）”和逆回购。

之前，央行是有逆回购的时候才公告，现在几乎每天都有逆回购，只在没有操作的时候才公告。

如果我们把降准比作“用大水桶放水”，那么逆回购等方式就是“用勺子放水”。由于央行不愿意“用桶”，结果被迫天天出来拿着“勺子”向门口排队的“乞丐们”（各大银行）施舍点水。

结果呢？当然是大家都麻烦死了。

央行为何自找麻烦？说穿了，就是不想给市场传递“货币政策变得更宽松了”的信号。尤其是美元加息，中美贸易战一触即发的时候。

通过MLF、PSL和逆回购等方式放水，还有一个显著的缺点：成本高。

央行拿走各银行“存款准备金”的时候，给各银行的利率补偿是每年利息1.62%（存款准备金至少相当于一年期存款）。而通过MLF给银行发放1年期资金的时候，利率是3.2%。

目前，PSL和MLF的余额接近7万亿。我们可以粗略地算出来，假如这7万亿的基础货币是通过“降准”释放出来的，而不是通过MLF和PSL方式，那么银行每年大约可以节约成本1,000亿元。

在高层重提“降低实体经济融资成本”的大背景下，用“降准”替代MLF、PSL、逆回购，是完全有可能的。因为这样做，事实上相当于微弱的降息，还可以让央行和各大行免去每天“放水、排队领水”的辛劳。

当然，现在还有一个好机会——美元比较弱。在这个时候，中国没有必要维持较高的“中美利率差”。

此外，中国国家统计局刚刚公布的7月经济数据显示，中国经济再现下行压力。在这个时候，通过“降准”降低全社会资金成本，也就有了紧迫性。

但应该注意：由于“外汇占款”不断减少，目前的“降准”跟此前的“降准”，意义不完全一样。只要力度不太大（正常每次0.5个百分点），频次不太密集，就很难说央行货币政策发生了重大转向。

最终我们还是要看广义货币M2的增速、总量，这是一个比较靠谱的，衡量货币政策方向的尺子。但最近央行愁眉苦脸地告诉我们：随着市场深化和金融创新，影响货币供给的因素更加复杂，他们对M2的变化也缺乏短期的预见性和控制能力。

但不管怎么说，对于股市和楼市来说，降准都是一个好消息。虽然，这个利好主要是想传递给实体经济和股市的，但楼市肯定会沾点光。

最近几天，市场资金面比较紧张，应该是阶段性的现象，但大家应该小心可能带来的市场波动。

(文章仅代表作者个人立场和观点)