高通胀和高利率：新大潮正在启动！(图)

【看中国2017年2月18日讯】2月14日上午，中国国家统计局公布了1月的CPI和PPI数据，CPI同比上涨2.5%，创两年半新高，PPI同比上涨6.9%，创逾五年新高，均超出预期。从环比看，1月份CPI上涨1.0%，PPI上涨0.8%。由下图来看，可以粗略地判断，加息周期已经形成。

2016年全国居民消费价格涨跌幅图表（网络图片）

这与人民币贬值的趋势吻合。2016年，人民币贬值的趋势加速，现在开始推动通胀。当然也有人为推动的结果，比如供给侧改革（限制供给提升价格的举措）和运输费用的上涨，等等。由于供给侧改革主要集中在国企主导的基础工业领域（主要是煤炭等），PPI的涨势也就更猛一些，这可以理解。

这些基础原材料价格的上涨也关系到种植业和养殖业的原材料成本，未来，要么农业种植业的成品价格同步上升，要么就是产业萎缩，供给下降，更可能是两者都有。这就进一步推动通胀。

事实上，本周部分主要经济体均需要发布相关数据，通胀很可能均超出预期。德国、瑞士、英国、美国均在近期发布了通胀数据，前值分别是1.9%、0.0%、1.6%、2.1%，预期值分别1.9%、0.3%、1.9%、2.4%，仅从预测数据来看，全球的通货膨胀都在卷土重来。如果超出预期值，通胀预期就会更严重。

贸易保护主义将加剧通货膨胀的发展。特别是，如果川普(特朗普)将中国定为汇率操纵国，主要经济体的通货膨胀很可能出现跳涨。源于以往商品正常的流转被打破，造成供需关系的波动；也源于有些国家外储的压力加大，贬值的压力加剧。

从中国来说，虽然分析师普遍预计今年的通胀不会为患，但主要是通过经济运行的角度来分析。但就个人的观点来看，今年的通胀很可能让绝大多数“砖家”大出意外，因为国际收支的压力必定制约部分商品的进口，在贸易战一触即发的条件下尤其显著，这将是通胀的主要推动力，也所以，通胀数据超出预期的可能性极大。这也是欧日的情形，莫能例外。

未来，欧日中的通胀推动力中，国际收支将成为最主要的因素。

关于对通胀未来的判断，各国的国债收益率走势是先行的指示，除了美国十年期国债收益率尚处于盘整的态势之外，其他国家或经济体的国债收益率均在连续上扬，这意味着欧亚各国的通胀已经起步，跟随美国。

美国十年期国债收益走势日K线图（网络图片）

上图是美国十年期国债收益走势K线图，暂时还相对平稳，处于高位盘整态势。根据美国实际通胀走势，这个盘整态势最终只有向上突破一条路可走。如果美国在周三公布的通胀数据超出市场预期，向上突破的可能性就比较大。美国国债收益率是国际基准收益率，很可能带来其他国家的债券收益率突破性上扬。

而中国、德国、日本、法国国债收益率走势，与美国十年期国债收益率的走势有明显差异，说明未来危机的燃点在欧亚。

最后，法国十年期国债收益率的走势，几乎是要发生债务危机的墨阳，更可能是法国极右政党“国民阵线”即将上台的“声明”。当国民阵线上台后，他们会采取新货币置换债务，新货币必定贬值，所以，这就是债务违约。

那么，这会给我们带来什么潜在的结论呢？第一，美国加息的步骤是确定的，今年内两、三次加息绝对不会成为忽悠。第二，欧元可能需要被动缩减QE，日本可能会改变货币政策的方向，中国的货币政策也只能被动收缩。全球加息的新大潮就会到来，与之相伴的是债卷价格下跌之旅还会持续，违约事件会不断增加，这对市场是巨大的考验。第三，贵金属很可能会大幅向上突破，因为当通胀开始扑面而来的时候，贵金属总是先行。然后，最值得关注的是农产品很可能跟随贵金属价格。当然，因为各国汇率走势不同，各国内部的价格走势差异很大。原油取决于美国和俄罗斯的交易，焦点在伊朗身上。

加息开始，各国的债务怎么办？欧洲、日本、中国都面临这一严重的问题。以中国为例：去年的实际赤字率约3.8%，养老保险、医保在去年都接受了国家大额财政补贴。2017年，财政对养老、医保的补贴或需要扩大，财政支出的负担加重，刺激经济增长需要扩大财政支出，国债收益率不断上升后利息支出将继续高速增长（去年利息支出的增长幅度约40%），那么，2017年的实际赤字怎么办？如果实际赤字突破4.5%，在资本不断外流的压力下，汇率怎么办？这是所有问题的核心。

日本的国债与GDP比值更高，债券收益率上升之后，利息支出增长，虽然日本贸易项下在2016年录得不错的赤字，但日元却在川普上台后经历了一轮贬值，原因就在于此。

2017，是通胀的突破之旅和各国货币政策转折之旅，高通胀和高利率时代正在逐步走来。

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