高通脹和高利率：新大潮正在啟動！(圖)

【看中國2017年2月18日訊】2月14日上午，中國國家統計局公布了1月的CPI和PPI數據，CPI同比上漲2.5%，創兩年半新高，PPI同比上漲6.9%，創逾五年新高，均超出預期。從環比看，1月份CPI上漲1.0%，PPI上漲0.8%。由下圖來看，可以粗略地判斷，加息週期已經形成。

2016年全國居民消費價格漲跌幅圖表（網路圖片）

這與人民幣貶值的趨勢吻合。2016年，人民幣貶值的趨勢加速，現在開始推動通脹。當然也有人為推動的結果，比如供給側改革（限制供給提升價格的舉措）和運輸費用的上漲，等等。由於供給側改革主要集中在國企主導的基礎工業領域（主要是煤炭等），PPI的漲勢也就更猛一些，這可以理解。

這些基礎原材料價格的上漲也關係到種植業和養殖業的原材料成本，未來，要麼農業種植業的成品價格同步上升，要麼就是產業萎縮，供給下降，更可能是兩者都有。這就進一步推動通脹。

事實上，本週部分主要經濟體均需要發布相關數據，通脹很可能均超出預期。德國、瑞士、英國、美國均在近期發布了通脹數據，前值分別是1.9%、0.0%、1.6%、2.1%，預期值分別1.9%、0.3%、1.9%、2.4%，僅從預測數據來看，全球的通貨膨脹都在捲土重來。如果超出預期值，通脹預期就會更嚴重。

貿易保護主義將加劇通貨膨脹的發展。特別是，如果川普(特朗普)將中國定為匯率操縱國，主要經濟體的通貨膨脹很可能出現跳漲。源於以往商品正常的流轉被打破，造成供需關係的波動；也源於有些國家外儲的壓力加大，貶值的壓力加劇。

從中國來說，雖然分析師普遍預計今年的通脹不會為患，但主要是通過經濟運行的角度來分析。但就個人的觀點來看，今年的通脹很可能讓絕大多數「磚家」大出意外，因為國際收支的壓力必定制約部分商品的進口，在貿易戰一觸即發的條件下尤其顯著，這將是通脹的主要推動力，也所以，通脹數據超出預期的可能性極大。這也是歐日的情形，莫能例外。

未來，歐日中的通脹推動力中，國際收支將成為最主要的因素。

關於對通脹未來的判斷，各國的國債收益率走勢是先行的指示，除了美國十年期國債收益率尚處於盤整的態勢之外，其他國家或經濟體的國債收益率均在連續上揚，這意味著歐亞各國的通脹已經起步，跟隨美國。

美國十年期國債收益走勢日K線圖（網路圖片）

上圖是美國十年期國債收益走勢K線圖，暫時還相對平穩，處於高位盤整態勢。根據美國實際通脹走勢，這個盤整態勢最終只有向上突破一條路可走。如果美國在週三公布的通脹數據超出市場預期，向上突破的可能性就比較大。美國國債收益率是國際基準收益率，很可能帶來其他國家的債券收益率突破性上揚。

而中國、德國、日本、法國國債收益率走勢，與美國十年期國債收益率的走勢有明顯差異，說明未來危機的燃點在歐亞。

最後，法國十年期國債收益率的走勢，幾乎是要發生債務危機的墨陽，更可能是法國極右政黨「國民陣線」即將上臺的「聲明」。當國民陣線上臺後，他們會採取新貨幣置換債務，新貨幣必定貶值，所以，這就是債務違約。

那麼，這會給我們帶來什麼潛在的結論呢？第一，美國加息的步驟是確定的，今年內兩、三次加息絕對不會成為忽悠。第二，歐元可能需要被動縮減QE，日本可能會改變貨幣政策的方向，中國的貨幣政策也只能被動收縮。全球加息的新大潮就會到來，與之相伴的是債卷價格下跌之旅還會持續，違約事件會不斷增加，這對市場是巨大的考驗。第三，貴金屬很可能會大幅向上突破，因為當通脹開始撲面而來的時候，貴金屬總是先行。然後，最值得關注的是農產品很可能跟隨貴金屬價格。當然，因為各國匯率走勢不同，各國內部的價格走勢差異很大。原油取決於美國和俄羅斯的交易，焦點在伊朗身上。

加息開始，各國的債務怎麼辦？歐洲、日本、中國都面臨這一嚴重的問題。以中國為例：去年的實際赤字率約3.8%，養老保險、醫保在去年都接受了國家大額財政補貼。2017年，財政對養老、醫保的補貼或需要擴大，財政支出的負擔加重，刺激經濟增長需要擴大財政支出，國債收益率不斷上升後利息支出將繼續高速增長（去年利息支出的增長幅度約40%），那麼，2017年的實際赤字怎麼辦？如果實際赤字突破4.5%，在資本不斷外流的壓力下，匯率怎麼辦？這是所有問題的核心。

日本的國債與GDP比值更高，債券收益率上升之後，利息支出增長，雖然日本貿易項下在2016年錄得不錯的赤字，但日元卻在川普上臺後經歷了一輪貶值，原因就在於此。

2017，是通脹的突破之旅和各國貨幣政策轉折之旅，高通脹和高利率時代正在逐步走來。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)