诸多细节暗示QE3将至

要预测伯南克的下一步，并不容易，因为这位有着极大权力的美联储主席向来喜欢搞猜谜游戏。周四，在政策会议上，他首次提出购买按揭贷款支持证券（MBS）是一个可行选项。除此之外，考虑到可观的核心通胀，人们对于QE3是否到来仍然非常迷惑。

与QE2前惊人相似

在周四的议息会议上，伯南克讲话的核心内容有两点：刺激与经济增长。就第一点上来说，伯南克自QE1以来，首次公开承认可能会考虑购买额外的MBS来支持楼市，但最终还是希望使投资组合回到仅由美国国债组成的局面。至于第二点，伯南克延续了9月政策会议的表态，即美国经济前景面临显著下行风险。作为补充，美联储将2012年经济增长预期从3.5%削减至2.7%，将明年失业率预期维持在8.5%以上。同时，预计未来3年通胀将保持在1.5%~2%的水平。

对于本次会后声明，外界的反应多是波澜不惊。其中，高盛首席经济学家Jan Hatzius就评论称，声明整体符合预期，但有三点意外。首先，联储再次称经济前景有显著下行风险，其中包含对全球金融市场萎缩的看法；其次，芝加哥联储主席埃文斯投下反对票，要求提供更多宽松政策。这也是近4年来鸽派首次出现异议；再次，费舍尔、柯薛拉柯塔和普洛瑟3名地方联储主席已不再反对决议。

这确实很微妙。记者了解到，埃文斯投出反对票的原因是，他认为联储应采取更强劲宽松政策。费舍尔、柯薛拉柯塔和普洛瑟此前一直反对采取进一步宽松，因为这将推高通胀。但现在反对宽松的声音不仅没有了，甚至还出现要求进一步宽松的声音。

要知道，下半年美联储才通过采取扭曲操作来压低长期利率。在某种程度上，这被认为是QE2.5。除此之外，我们似乎无法确信QE3是否真的要来。很重要的一个原因是，美国现在核心通胀已经达到目标水平2%。如果再购买资产，无疑将继续推高通胀水平。这显然不是伯南克想看到的。

但关于通胀的疑问，似乎已成为我们理解QE3的死角。魔鬼往往存在于细节中，若将此次会议与2010年QE2宣布前夕相比，你会发现两者竟有惊人的相似。

也许这才是伯南克“欲言又止”的原因。首先，QE2确认的时间是2010年8月底的Jackson Hole会议，正式执行时间是今年1月。但在去年7月时，美联储内部人士就已经开始放风。包括副主席Yellen、联储理事Tarullo与纽约联储行长Dudley。现在又是这3个人。10月，Yellen才表示不排除实施QE3，Dudley则称QE3是联储可能的选项。Tarullo更是直接，他指出联储应考虑收购抵押贷款，以压低抵押利率。

另外在经济预测和刺激举措上，两者也是非常雷同。比如，去年Jackson Hole上，伯南克明确讨论了为什么经济复苏会低于设定目标。周四，美联储则下调了明年经济增长前景，同时上调了失业率预期。此外，去年伯南克曾表示将购买长期国债，本周则指出不排除购买MBS。记者留意到，有海外分析人士指出，QE3的正式宣布将是在明年1月25日的政策会议上，至于QE3正式启动时间，将是明年3月14日。

核心通胀仍不可小觑

QE3到底离我们有多远？

华创证券资深宏观研究员何珮表示，即便伯南克强调了购买MBS是一个选项，但真正要推出QE3仍有不小阻力。首先，现在核心通胀已达到2%。考虑到联储预计未来3年通胀水平稳定，这意味着联储本身不会去购买资产，否则就是一个悖论。其次，每一轮QE的边际效应都在递减，这从股市表现就可见一斑。再次，美国现在根本不缺钱。

东方证券则认为，美联储无推行QE3的意图，只是想维持目前的资产负债水平，同时对其结构进行调整来为长期经济增长铺路。

“美联储推出QE3完全有可能”，北京东方华尔街金融咨询公司总裁刘彦斌告诉记者，“主要原因是欧美经济下滑是一个长期问题，以美国来说，未来10年都不太可能实现高增长。从这个角度看，只能通过投放货币来维持低增长率。”

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