个人理财：处熊市 做牛市观

股价下跌风险依然居高不下，但许多股票目前价位已使它们成为富有吸引力的长期投资目标。这使投资者面临两难选择。

在现在的形势下，投资者应保持灵活性，针对不同的投资期限采取不同的投资策略。

许多人认为，明年一年，美国经济面临极大不利，股市将难以实现持续上扬。这意味着应该在总体上保持防守姿态，同时关注短期机会。对那些关注2-5年期投资策略的人来说，或许遭受重创的股票值得收入囊中，特别是那些有派息的股票，可以给股价的短期波动带来缓冲。而对于年纪尚轻、可以从长计议的投资者来说，现在正是着手采用较激进的投资策略的时候。

从11月底以来，股市已较本轮熊市最低点有所反弹。

道琼斯指数较11月20日创下的近期低点有所上扬，上周总体持平（仅下跌0.07%）。该指数目前较年初有35%的跌幅，较2007年10月创下的高点已跌去39%。

有关国会将通过大规模经济刺激法案的预期让股市受到提振。此外，许多股票投资者对联邦储备委员会(Fed)所作的努力将稳定金融市场也比较有信心。

不过，作为经济领域问题源头的信贷市场目前仍不稳定。在企业债券市场，企业发债时不得不支付比平常高得多的债息才能筹到钱。这一点对股市投资者尤其重要，因为借贷成本上升意味着企业利润下降。与此同时，消费者仍按兵不动，而住房市场也少有稳定迹象。鉴于住房价格仍未见底，重要的银行和经纪商类股很难收复大部分失地。

鉴于以上种种，一些专家就三类不同投资期限提出了以下选股建议：

短期 (12-18个月)

纽约Smith Barney咨询师鲁宾(Shawn Rubin)预计，股价将持续较长时间的大幅震荡。他说，据此，应进行"大力度的再平衡"，即在股票投资组合配置比例限度内频繁买卖股票。

鲁宾说，你可以采用抓住机会、见好就收的方式，别妄想能刚好抄底或逃顶。

比如，一旦市场向上个月低点靠近的时候──比如11月触及的7552.29点，股票配置比例在20%-40%的投资者可逐渐增加对股票的投入，直到触及配置比例的上限。然后，如果市场上涨20%，你可以少量减仓；如果上涨30%，就多减一些。

波士顿五月花顾问公司（Mayflower Advisors）咨询师格莱泽(Lawrence Glazer)建议，持有股票而又不愿卖出（可能因纳税等方面原因）的投资者，可以通过建立在股价下跌时能获利的交易所交易基金(ETF)头寸，来防范股价突然下跌。

像ProShares UltraShort S&P500或ProShares UltraShort Dow30这样的基金分别与标普500指数或道琼斯指数的波动幅度反向，而幅度分别是它们的两倍。格莱泽说，通过持有一个与市场走向相反的投资，可以在一定程度上降低投资组合的波动风险。

不过他提醒说，针对大多数投资者而言，对杠杆化的ETF头寸持有的比例应不超过投资组合的1%-5%，且需密切跟踪。原因是，由于杠杆的存在,小的变动也能带来大收益，但也可能带来大损失。如果股市上涨10%，则一个两倍杠杆的看跌基金会跌去20%。

中期 (2-5年)

纽约Bridgewater Advisors的斯特恩(Milton Stern)认为，长时间的动荡将逐步让位于一段回报优于过去十年的时期。对于这个投资期限来说，过去一年来超过40%的股价跌幅，使买入股票比卖出股票更有吸引力。

不过，他并不认为市场会异常红火，而且，对共同基金来说，他希望能避开活跃型基金经理的表现弱于市场大盘的风险。他说：未来3-5年，投资者应考虑成本很低的指数型基金，这样至少可以获得市场同等回报。目前他采用Dimensional Fund Advisors U.S. Vector Equity I portfolio.，使整个投资组合向价值型股票倾斜。

斯特恩和其他人正在转向其股息富有吸引力且能持续派发的股票。几十年来，派息在美国企业中间不流行了。企业往往将赚到的钱重新投回企业，以便实现更快增长，这样做使企业获得了客观回报。

康涅狄格州金融公司RDM Financial Group总裁威纳(Ronald Weiner)说，在增长前景有限的情况下，派息可以"让你在等待的时候得到报偿"。他建议客户在投资组合中持有一定现金，但可充分利用股价较低的机会买进一些股票，比如陶氏化学(Dow Chemical)，该股近期股息率为9.1%，目前相对其12个月每股预期营运收益的市盈率为9倍。康菲石油(Conoco Phillips)的股息率为3.7%，预期市盈率为6倍。他说，这些公司都有很大的投资价值。

长期 (5年以上)

对于为退休而投资的年轻人，许多人的建议非常简单：买进。尽管在市场大跌后这样做可能有点难，但这意味着将新资金以股票的形式运转起来，特别是在可以得到雇主相应缴款的401(k)计划。如果手里的预算允许的话，可以按比近来更高的金额标准增加缴款。

威纳说，可以更大胆些。要在没有任何新收入的情况下度过退休后的30年时间可不是件轻松的事，而且你不能指望投资债券来解决这个问题。

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