個人理財：處熊市 做牛市觀

股價下跌風險依然居高不下，但許多股票目前價位已使它們成為富有吸引力的長期投資目標。這使投資者面臨兩難選擇。

在現在的形勢下，投資者應保持靈活性，針對不同的投資期限採取不同的投資策略。

許多人認為，明年一年，美國經濟面臨極大不利，股市將難以實現持續上揚。這意味著應該在總體上保持防守姿態，同時關注短期機會。對那些關注2-5年期投資策略的人來說，或許遭受重創的股票值得收入囊中，特別是那些有派息的股票，可以給股價的短期波動帶來緩衝。而對於年紀尚輕、可以從長計議的投資者來說，現在正是著手採用較激進的投資策略的時候。

從11月底以來，股市已較本輪熊市最低點有所反彈。

道瓊斯指數較11月20日創下的近期低點有所上揚，上週總體持平（僅下跌0.07%）。該指數目前較年初有35%的跌幅，較2007年10月創下的高點已跌去39%。

有關國會將通過大規模經濟刺激法案的預期讓股市受到提振。此外，許多股票投資者對聯邦儲備委員會(Fed)所作的努力將穩定金融市場也比較有信心。

不過，作為經濟領域問題源頭的信貸市場目前仍不穩定。在企業債券市場，企業發債時不得不支付比平常高得多的債息才能籌到錢。這一點對股市投資者尤其重要，因為借貸成本上升意味著企業利潤下降。與此同時，消費者仍按兵不動，而住房市場也少有穩定跡象。鑒於住房價格仍未見底，重要的銀行和經紀商類股很難收復大部分失地。

鑒於以上種種，一些專家就三類不同投資期限提出了以下選股建議：

短期 (12-18個月)

紐約Smith Barney諮詢師魯賓(Shawn Rubin)預計，股價將持續較長時間的大幅震盪。他說，據此，應進行"大力度的再平衡"，即在股票投資組合配置比例限度內頻繁買賣股票。

魯賓說，你可以採用抓住機會、見好就收的方式，別妄想能剛好抄底或逃頂。

比如，一旦市場向上個月低點靠近的時候──比如11月觸及的7552.29點，股票配置比例在20%-40%的投資者可逐漸增加對股票的投入，直到觸及配置比例的上限。然後，如果市場上漲20%，你可以少量減倉；如果上漲30%，就多減一些。

波士頓五月花顧問公司（Mayflower Advisors）諮詢師格萊澤(Lawrence Glazer)建議，持有股票而又不願賣出（可能因納稅等方面原因）的投資者，可以通過建立在股價下跌時能獲利的交易所交易基金(ETF)頭寸，來防範股價突然下跌。

像ProShares UltraShort S&P500或ProShares UltraShort Dow30這樣的基金分別與標普500指數或道瓊斯指數的波動幅度反向，而幅度分別是它們的兩倍。格萊澤說，通過持有一個與市場走向相反的投資，可以在一定程度上降低投資組合的波動風險。

不過他提醒說，針對大多數投資者而言，對槓桿化的ETF頭寸持有的比例應不超過投資組合的1%-5%，且需密切跟蹤。原因是，由於槓桿的存在,小的變動也能帶來大收益，但也可能帶來大損失。如果股市上漲10%，則一個兩倍槓桿的看跌基金會跌去20%。

中期 (2-5年)

紐約Bridgewater Advisors的斯特恩(Milton Stern)認為，長時間的動盪將逐步讓位於一段回報優於過去十年的時期。對於這個投資期限來說，過去一年來超過40%的股價跌幅，使買入股票比賣出股票更有吸引力。

不過，他並不認為市場會異常紅火，而且，對共同基金來說，他希望能避開活躍型基金經理的表現弱於市場大盤的風險。他說：未來3-5年，投資者應考慮成本很低的指數型基金，這樣至少可以獲得市場同等回報。目前他採用Dimensional Fund Advisors U.S. Vector Equity I portfolio.，使整個投資組合向價值型股票傾斜。

斯特恩和其他人正在轉向其股息富有吸引力且能持續派發的股票。幾十年來，派息在美國企業中間不流行了。企業往往將賺到的錢重新投回企業，以便實現更快增長，這樣做使企業獲得了客觀回報。

康涅狄格州金融公司RDM Financial Group總裁威納(Ronald Weiner)說，在增長前景有限的情況下，派息可以"讓你在等待的時候得到報償"。他建議客戶在投資組合中持有一定現金，但可充分利用股價較低的機會買進一些股票，比如陶氏化學(Dow Chemical)，該股近期股息率為9.1%，目前相對其12個月每股預期營運收益的市盈率為9倍。康菲石油(Conoco Phillips)的股息率為3.7%，預期市盈率為6倍。他說，這些公司都有很大的投資價值。

長期 (5年以上)

對於為退休而投資的年輕人，許多人的建議非常簡單：買進。儘管在市場大跌後這樣做可能有點難，但這意味著將新資金以股票的形式運轉起來，特別是在可以得到僱主相應繳款的401(k)計畫。如果手裡的預算允許的話，可以按比近來更高的金額標準增加繳款。

威納說，可以更大膽些。要在沒有任何新收入的情況下度過退休後的30年時間可不是件輕鬆的事，而且你不能指望投資債券來解決這個問題。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)