中國央行7月份總資產少了近萬億:意味著什麼?(組圖)
【看中國2021年9月3日訊】中國央行近期公布的威廉亚洲官网 數據顯示:今年6月份央行的總資產是389897.36億人民幣,7月份則是380501.62億人民幣,相比6月份少了9395.74億,近1萬億人民幣——也就是說7月份央行縮表了近1萬億人民幣!
在美聯儲,縮表被稱為緊縮貨幣政策的標誌。一般認為,加息後縮表會使緊縮貨幣政策的效果放大數倍。
2017年-2019年期間,美聯儲開始了「加息+縮表」模式,被視為貨幣最緊的時候,多國資金外流、貨幣崩盤。
在美聯儲,縮表的意思是縮減資產負債表,即賣出手頭持有的國債、MBS,收回市場上的美元,導致美元變少、變貴,理論上資產價格將下跌。而中國央行的縮表同樣也是縮減資產負債表,不同點是美聯儲的縮表是「收緊」,而中國的縮表則是「放鬆」。
為什麼7月份央行會縮表?
這與7月份的降准有關,7月15日央行正式降准,釋放資金約1萬億。央行在降準時有提到釋放的這1萬億資金一部分將被金融機構用于歸還到期的中期借貸便利(MLF),還有一部分是彌補7月中下旬稅期高峰帶來的流動性缺口。什麼意思?
我們一個一個來解釋:
1、央行降准的最終效果會體現在廣義貨幣(M2)上,即M2總規模代表市場上的總貨幣量,如果降准後,M2並未發生明顯變化,說明貨幣政策並未有轉向。
2、7月末,廣義貨幣(M2)餘額230.22萬億元,同比增長8.3%,M2增速不僅仍在個位數,而還比上月末低0.3個,也就是從M2增速來看,目前貨幣政策並未有明顯轉向。
3、降準是貨幣投放一種重要方式,但結果M2增速不增反降,原因是什麼?
M2=基礎貨幣×貨幣乘數
降准對貨幣的貢獻主要是體現在增加貨幣乘數上。數據顯示,降准後7月份的貨幣乘數是7.41,比上個月增0.27。
貨幣乘數增加了如果要保持M2不變或微增,那就要降低基礎貨幣。
當下央行投放基礎貨幣的主要方式是進行MLF操作,本質上是央行借錢給銀行等金融機構,銀行等金融用優質債券作為抵押。在其他條件不變的情況,假如央行進行100億的MLF操作,央行的總資產會增加100萬(債券),總負債也會增加100萬(金融機構在央行存款會增加100萬),表現為擴表。反之,當央行減少或縮量MLF操作的時候,總資產或總負債往往會減少,表現為縮表。
數據顯示:7月末中期借貸便利(MLF)餘額為51000億元,6月末期末中期借貸便利餘額為54000億元。可以看出7月份的MLF餘額比6月份少,這是7月份央行資產負債表縮小的主要原因。即央行通過降准投放流動動性,而通過MLF操作收回部分流動性(也有一部分是稅期的資金分流),表現為市場上的貨幣較為穩定,而資產負債表縮小(因為MLF餘額減少)。
所以,正如中國央行2019年三季度貨幣執行情況報告裡講到的,美聯儲擴表是放鬆,縮表是收緊。但是現階段央行擴表是「收緊」,縮表是「放鬆」。
中國央行的「擴表」與「縮表」是什麼意思?(網路圖片)
不過,雖然7月末,廣義貨幣(M2)同比增速只有8.3%,處於歷史的低位,不過今年最後幾個月應該會有所反彈。
8月23日,央行召開金融機構貨幣信貸形勢分析座談會,其中提到:
1、以適度的貨幣增長支持經濟高質量發展,助力中小企業和困難行業持續恢復,保持經濟運行在合理區間。
2、全球疫情仍在持續演變,外部環境更趨嚴峻複雜,國內經濟恢復仍然不穩固、不均衡, 保持信貸平穩增長仍需努力。
3、增強信貸總量增長的穩定性。
威廉亚洲官网 公布的經濟數據顯示,下半年國內穩增長壓力仍較大。而從央行的座談會來看其似乎也關注到了這點,所以提到「保持信貸平穩增長仍需努力」。所以下半年M2可能會有反彈,但空間也不會太大,應該會在10%以內,因為貨幣政策仍然強調的是:「穩健」。
(文章僅代表作者個人立場和觀點)