美聯儲暗示加息或結束，市場迎微妙拐點(圖)

一切始於上週，美聯儲新任主席鮑威爾的演講。（圖片來源：Adobe stock）

【看中國2018年12月4日訊】一切始於上週，美聯儲新任主席鮑威爾的演講。鮑威爾在演講中說，我們現在的利率水平，略低於中性利率，它使用了一個微妙的詞彙「just below」；而在一段時間以前，他的公開表態說的是，我們的利率水平，距離中性水平，還遠著呢，當時他使用的詞彙是「a long way」。

這也再次說明，美聯儲最有力的利率調節工具，根本不是什麼貼現率調整，更不是什麼扭轉操作、量化寬鬆，而是它從伯南克、耶倫等前輩那裡繼承的光榮傳統：麥克風

假如說中性利率是我們下一站將要抵達的目的地，那麼很顯然，加息比賽很可能會提前通關了。那麼，有必要解釋一下，中性利率是個什麼東西呢？

利率和經濟的增長速度大體保持著一定的節奏。假如說經濟長期的名義增長速度是年化3%，那麼利率在3%左右，它對經濟就不會造成什麼影響。

但是假如利率大幅抬高，比如利率是5%甚至8%，你借給我100塊錢，我拿過來去擴大再生產，可是經濟的增速只有3%，這意味著你的資產收益率也是3%。

在一個經濟增速3%的環境裡，大多數企業的收入增長就是3%左右，在利潤率不變的情況下，利潤增速也同樣是3%，3%的長期利潤增長速度，就會自然體現為3%的股本回報率。

那麼借錢的人就會想，跟著經濟形勢一年干下來，投100塊錢變成了103塊。可是借給我的利息是8%，那麼本息合計是108，成本比我的產出還高，我還倒虧了5塊，那這生意可划不來！

當大家都這樣想的時候，就沒有人去擴大再生產了，於是經濟就不再增長，借錢的人少了，同時利率開始下降。降到什麼水平呢？

比如說，美聯儲在過去很多年施行的是零利率的量化寬鬆，大家借錢幾乎沒利息，還是借100塊去搞生產，3%的經濟增速意味著3%的資產收益率，一年後財富變成了103塊，而本金只需要歸還100塊。

大家一看有的賺，人人都來借錢擴大再生產，這個時候經濟的增速就會加快，可能從3%提高到4%。

大家一看能賺的更多了，來借錢的人就會暴增，一直到供過於求甚至產生金融泡沫，經濟過熱美聯儲就會開始抬高利息，不讓大家都來借錢，達到一種平衡。

我們現在正在經歷的，就是這樣一個經濟正在恢復，大家發現有的賺，都來借錢搞生產的過程，在這個進程中，利率呈現出不斷抬升的特點。

美聯儲認為，利率如果再抬高，馬上就到中性利率了，也就是說，再加息的話，經濟的增長和股市樓市都會被拖累了，那麼加息的進程，就有可能提前結束。

最後說說對我們的影響，美國如果放緩加息，人民幣的壓力就會小很多，這一點非常重要。其實商業競爭和金融市場的道理都是相通的，錢也是一種商品，隔壁說它不漲價了，我們自己也不用漲價了。錢不漲價，意味著借錢容易，那麼對股市、樓市、實體經濟都是好事。

因此，全球市場可能正在迎來微妙的變化。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)