G20之際 全球經濟處在十字路口(圖)

世界經濟處於十字路口（圖片來源：公有領域/Pixabay/CC0)

【看中國2018年12月2日訊】萬眾矚目的G20會議正在召開，最近股市踏起了捉摸不透的步伐，美股時而大漲，進而大跌，小三市場港股最近明顯好於美股A股。

星期三美國股市大漲，三大指數漲幅都在2個點以上，細看分時圖，明顯是美國紐約時間12點開始歡騰的。

與之對比的是，美元指數的跳水。

美股與美元指數同一時間點上一上一下，那麼原因只有一個，美聯儲搞事了。美聯儲搞啥事了？

原來是美聯儲放「鴿子」了。

1、善變的美聯儲

星期三美聯儲主席有個講話，鮑威爾說，他和其他FOMC委員們都認為，美國經濟前景穩固，利率略低於中性區間。這裡略低於是just below。

然而今年10月3日，鮑威爾接受採訪的時候是怎麼說的？他說美國經濟表現相當正面，沒有理由不認為當前經濟擴張可以持續相當一段時間，美聯儲再也不需要保持超低利率，要循序漸近轉向中性利率。而離中性利率還有多遠呢？他的原話是，there is a long way from a neutral federal fund rate。

從a long way到just below，不到2個月時間，美聯儲主席的態度180度大轉彎。

而情況還止於此，請注意鮑威爾說的，他和其他FOMC委員們都認為。這傳遞的信息是，不止是他認為just below，其他委員也認為如此。

我們來看9月份美聯儲公布的點陣圖，那個時候多數FOMC委員認為聯邦基金利率的水平2018年年底到達2.25%~2.5%，2019年年底到達3%~3.25%，按每次加息25個基點算，就是今年12月還加一次，明年還加三次。

然後疊加10月初鮑威爾的講話，傳遞的信號可謂「鷹姿勃發」。美股和石油恰好是10月3日見頂，美股進入大幅調整期，而石油直接跌去30%，可見殺傷力了。

即使到10月底，美聯儲的二號人物副主席的言辭還是「儘管美聯儲今年已經加息三次，但聯邦基金利率對於美國經濟來說仍然相對寬鬆」。

但從11月中旬開始，美聯儲的官員開始不斷放出鴿子，而這次鮑威爾的發言可以認為是基本確認了美聯儲要放鴿子。

市場的預期是一個非常有意思的東西。在10月份之前，市場的預期是美國經濟很強勁和美聯儲會漸近加息，但鮑威爾10月3日的講話是打破了這一預期，美聯儲將強勢加息。考慮美國的樓市和車市已經感受到利率上揚的凜冽，疊加貿易衝突，此時美聯儲還要強勢加息，市場不免懷疑起美國經濟強勁這一邏輯。

預期一旦被打破，調整就來臨了。所以從10月到現在，美股大起大落，趨勢往下，而美股崩盤的聲音也不絕於耳。

而現在鮑威爾的發聲相當於是打破了10月以來市場形成的預期，just below意味著美聯儲今年到明年加息的次數將小於4次，可能3次，可能2次，甚至今年12月不加息。

新的預期給了已經調整很多的股市一劑刺激。

2、美聯儲為什麼放鴿子

美股歡騰，今天A股港股高開，但隨即回落，截至收盤，A股跌2個點，港股也跌近1個點。

短期市場情緒起主導作用，情緒發泄完了，應該冷靜思考一下，為什麼兩個月不到，美聯儲就從「舞鷹爪」到「放鴿子」。

美聯儲的主要職責有兩個，一是物價穩定，二是經濟穩定，這兩個目標又轉化成兩個指標，一是CPI，二是就業數據。

看美國的CPI，從8月份以來，無論是CPI還是核心CPI同比速度都往下掉。尤其考慮11份的石油大跌，未來的通脹壓力大大下降。當前懸在美聯儲頭頂上的一把劍是，這麼龐大的資產負債表會不會放出通脹這個魔鬼，但從數據來看，這個擔憂有所減退。儘管仍然在2%以上，往下掉的CPI緩和了美聯儲的加息壓力。

然後看就業數據，美國的失業率是歷史低位，非農就業數據也表現良好，這也確實呼應了美聯儲關於美國經濟穩固的言辭。

漂亮的就業數據，以及在美聯儲目標值2%以上的CPI同比增速，不免讓人擔心未來在勞動市場的緊缺下推動工資上漲，進而推動物價上漲。所以，即使當前幾個月CPI同比增速在下降，對美聯儲來說，仍然是不能放鬆的。

作為全球央媽的央媽，美聯儲還需要考慮自己的政策對外圍國家的影響（因為這些影響最終會影響到美國經濟），從11月份以來的美聯儲高官講話來看，美聯儲已經注意到外圍經濟的放緩。

這是一個兩難的境地了，一方面國內擔心經濟過熱，一方面又要擔憂外圍放緩的負面效應太大。這個平衡度不好拿捏。

我們往往有兩難選擇的時候，在這種時候，就需要另一個因素來打破這個糾纏的境地。對美聯儲來說，打破的是川普(特朗普)政府。

10月份美股大跌以來，川普開始變本加厲地向美聯儲施壓。甚至最近華爾街日報報導，川普對財長努欽不滿，原因是他推薦了鮑威爾，而鮑威爾現在不聽話了。

川普這麼做的原因不難理解，2020大選年很快就要到了，在位總統一般從明年開始就要著手總統保衛戰了。GDP和就業是總統保衛戰的兩大利器，萬萬不可被美聯儲破壞了（也不能被高價石油的成本衝擊破壞，所以川普懟石油）。

對美聯儲來說，最痛苦的一件事莫過於要在大選之年，或者前一年面臨加息的需要，這會讓它面臨的政治壓力變得無比大，它加，會面臨總統的指責，它不加，會面臨其他競選人的指責。

美聯儲是一個技術機構，同時也是一個政治機構，儘管說獨立於白宮，但獨立性有時會奇妙的消失。所以，美國的經濟也會有政治週期，一般情況下，美聯儲願意配合白宮。

當然也有例外，比如1979年卡特總統挑了沃爾克，後者無視總統的要求，猛踩剎車，讓大選之年的1980年二季度經濟出現意外的崩潰，這基本宣告了卡特政治生涯的結束。

但鮑威爾並不像沃爾克那時面臨的環境，沃爾克當時處在兩位數的通脹環境中，沃爾克可以名正言順地做這件事，而鮑威爾這裡，通脹並沒有起來，經濟不利因素客觀存在，他可選的選項很多。

在這種背景下，他執意加息，不免有懟死川普的嫌疑，這樣不配合的人，在華盛頓的政治環境中是不受歡迎的。

3、全球經濟長舒一口氣？

美聯儲放鴿子，可能很多人認為，對許多國家而言，應該暫時是可以長舒一口氣了。

從2008年到2015年，美國帶領全球進入一輪大漫灌。

比如中國，基礎貨幣從2008年以來漲勢可謂凶猛。

美國的利率處於0的水平長達7年之久，美國利用這個低利率期進行了去槓桿，但更多的新興國家是加了槓桿，比如中國。

從2015年起，美國開始加息，利率從0加到2%，量變到質變，對於高槓桿的國家而言，呼吸逐漸變得困難。

在今年已經看到此起彼伏的新興市場貨幣崩盤和股市崩盤。包括比特幣、香港樓以及美股，這三大過去最堅挺的資產，今年比特幣已經跌去80%，香港樓和美股都出現鬆動。

在現在這個利率水平上，已經許多槓桿承受不了了。如果利率再大幅往上走，這意味著更多的槓桿會爆掉，十年一個輪迴，危機可能就發生了。

如果回溯歷史，一個規律是，每一輪美國加息週期的盡頭都是一次危機。這一次會是哪裡出現危機？這個問題恐怕沒有人能回答。

美聯儲現在放出鴿子，並不代表它就不加息了，它只是可能不加四次了，它還加三次，或者兩次，對許多國家而言，仍然是相當難受的。

所以，這次放鴿子只是市場情緒上的一次喘息，並非實際經濟壓力的一次喘息。

尤其要指出的一點是，上面提到美聯儲放出鴿子的可能原因，部分是經濟因素，部分是政治因素。我們無從知道美聯儲的這次決策過程中，究竟是經濟因素居多，還是政治因素居多。

如果是經濟因素居多，那它雖然給了市場情緒一次喘息的機會，但它在坐實經濟下行的壓力，這意味著市場情緒喘息之後，迎來的是基本面的惡化。

這是當前看不清的，即使是美聯儲，現在也看不清未來的經濟趨勢，美聯儲官員最近坦誠它越來越依賴經濟數據的反饋。

所以，雖然喘息，謹慎前行。

4、結語：萬眾矚目的G20

對贏得喘息之機的中國投資者而言，當前一個更重要的窗口是G20會議上中美談判的結果。相比往年，2018年的四中全會推後了，中央經濟工作會議也會在G20之後。毫無疑問，中國高層也需要這個談判結果來決定國內的政策走向。

雙方都有談好的願望，於中國，國內經濟壓力顯現，於美國，2020年大選的準備明年就開始了。但雙方都想為自己爭取更多的利益，可以看到，在G20會議前夕，美國多次舞出鷹爪子，比如暗示將把稅率提升到25%，諸如此類，不一而足。

歐洲與英國離婚談判談了兩年多，還在拉鋸戰中，由此可見，兩個長期以來合作的經濟體分離是一件多麼不容易的事情，供應鏈與市場的打亂必然會導致混亂。這次G20會議的主角只有兩個，那就是中國與美國的談判，說全球經濟命懸於此一談判並不為過。

這點，是美聯儲也不能忽視的風險，在這個時候放出鴿子，也是件可以捉摸的事。

G20會議的談判結果，就市場表現來看，似乎市場也沒有做猜測，沒賭談崩，也沒賭談好。

那你會賭啥？

(文章僅代表作者個人立場和觀點)