【週末話題】中國人，一場房子一場夢……(圖)

【看中國2018年2月10日訊】現在，無論街頭巷尾、茶廳或菜市場，如果不談論房子，似乎只能算外星人，算不上中國人。在這個時候，寫這個題目有點像瘋子，也或者被人懷疑神經不正常。好在以往本人多次說出瘋話，有對也有錯，不在乎多這一次。

先從貨幣的本位說起。

上世紀末匯改之後，中國逐漸過渡到以外匯佔款的形式發行本幣，約持續到了2013年，2014年之後，央行變出很多花樣，搞金融「創新」，本質是用外匯佔款發行本幣不夠用了，要以新的方式投放基礎貨幣，大家知道這裡的差別嗎？

在用外匯佔款發行本幣的時候，有兩樣好處：第一，不必擔心匯率問題。如果不考慮經濟和資產價格的要求，匯率是完全穩定的，因為每向市場投放100塊的人民幣，央媽兜裡都有對應的美元，匯率當然穩定。何況，加入世貿組織後中國經濟是升勢，資產價格還處於相對比較低的位置，所以，匯率就更沒問題，實際上人民幣匯率在本世紀開始後經歷了很長時間的緩步升值階段。第二，當用外匯佔款發行本幣的時候，通脹是可控的。因為人民幣購買力就等於美元在國際上的購買力，中國可以隨意用美元（人民幣）在國際上購買國內短缺的任何商品（典型的是原油、天然氣和農產品）投放到國內，甚至可以造成商品供過於求的局勢打壓通脹率。所以，雖然本世紀之後人民幣高速發行（M2增長率數據可以作證），但通脹可控！這是人民幣「類貨幣局制度」的核心！（南美的貨幣局制度和香港的聯繫匯率制度，都基本一樣，也都可以實現一樣的效果，錨定美元之後最大的好處是通脹可控，通脹與本幣發行速度的相關性減弱）

一邊高速印鈔，一邊通脹可控，這就是用外匯佔款發行本幣（類貨幣局制度）的最大的好處。為何上世紀的阿根廷和巴西都曾經實行貨幣局制度？核心就是為了享受高速印鈔的快感又享受通脹可控（也就是低利率）的好處！！！

通脹可控，貨幣充斥，人們手中不斷積累的鈔票就要尋找去處，基於股市是圈錢的場所（為經濟服務的目的實際是為圈錢服務），不具投資價值。結果，房地產興起，房價持續上漲，地方財政開始大把收銀（這是超發貨幣的目的），這就形成了現在的局面。

今天，如果不談房子，似乎不好意思說自己是中國人。這裡的本質是拜特定的類貨幣發行制度所賜！核心是通脹可控，因為控制了通脹之後，人們生活壓力低，利率在低位，再通過特定的引導，炒房就成為特定的一門職業。

中國人的炒房夢，是拜特定的類貨幣發行制度所賜（圖片來源：Getty Images）

但我們知道，巴西和阿根廷的貨幣局制度後來都崩潰了，造成貨幣貶值壓力的一次性釋放，利率也由低到高。現在，巴西、阿根廷都是典型的高利率國家。2018年1月，阿根廷的基礎利率是28%，2017年12月，巴西基礎利率是7%。再也不能享受通脹可控所帶來的低利率了。

這裡的根源就在於，當因為自身生產要素價格低、人口紅利釋放或經濟全球化達到高潮等各種客觀因素，讓自身的經濟潛力很高的時候，實行這種貨幣制度是沒問題的。因為經濟效率高，出口強勁，資本源源不斷地流入，可以維持自身的國際收支平衡，也就可以維持這種貨幣局制度的運轉。可是，任何貨幣制度的根基都是自身體制的效率（國家的管理效率），雖然各種客觀因素也可以推動經濟快速發展，但都是階段性的，當客觀因素不再之後，當體制的效率無法提高時，財政收支就不能平衡，就需要增發貨幣徵收隱性稅賦，讓本幣貶值。可央行在執行貨幣局制度時，本幣匯率是固定的（或基本固定），此時，不斷超發貨幣就會讓國內的資產價格泡沫嚴重化，生產要素價格快速上升，產業競爭力下降。此時，出口的競爭力減弱，產業生存困難，資本流向開始外流，國際收支平衡就被打破。在財政赤字和國際收支的雙重壓力之下，貨幣局制度只能解體，帶來的自然是本幣貶值的壓力一次性快速釋放和通脹高漲，從低利率時代過渡到高利率時代，這就是巴西與阿根廷走過的路。

這裡的核心是：國家體制所決定的管理效率低--需要依托印鈔補財政（可以直接轉移支付給財政，也可以投放到資產價格領域實現高稅收）--不斷超發本幣--生產要素價格快速上升--產業競爭力衰退、部分商品進口依存度上升、資本外流--國際收支平衡被打破--貨幣局制度解體--低利率時代過渡到高利率時代。

那麼，現在的巴西阿根廷又是什麼樣的貨幣發行制度哪？貨幣局制度已經解體；在這些等級社會中，如果不依靠央行的幫助就不能實現財政收支平衡——進而就不能依托財政平衡建立本幣發行機制，最終，就是「利率」本位制！（大家別罵，這個名字是我自己起的）換句話說，當通脹過高、匯率貶值壓力過大之後，就要提升利率；當通脹壓力下降、貨幣貶值壓力下降的時候，就降息，所以，2015年年底巴西雷亞爾貶值壓力下降、通脹開始降溫後，巴西央行一直在降息。

那為什麼巴西阿根廷還要維持這麼高的利率？其實，這不僅是巴西、阿根廷，南美大多數國家、俄羅斯和非洲的很多國家都是如此，都是令人難以想像的高利率，為什麼呢？

關鍵是財政收支無法平衡的時候，財政赤字只能靠印鈔補足，無論在此過程中使用多少中間隱匿的手段，最終都是為了補足財政缺口。當基礎貨幣脫離經濟需求而不斷膨脹、超過經濟需求的時候，貶值和通脹壓力當然就不斷加大，利率只能處於很高的位置。當利率提高也無法抑制本幣貶值和通脹發展的時候，就成了現在的委內瑞拉！所以，南美很多國家的貨幣都是很短命的。

好了，到現在就知道，為何貨幣局制度（用外匯佔款發行本幣制度）會解體、造成本幣大幅貶值併進入高利率時代的原因。

今天的人民幣發行是不是在進行發行模式的轉換階段？當然是。從2014年開始，企業跑路，資本大量外流，外儲下降，央媽只能擺脫用外匯佔款發行本幣的「類貨幣局制度」，開始「金融創新」。

這意味著低通脹的時代過去了，高利率時代來臨了。

後續的演化，下篇接著說。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)