房地產泡沫的「灰犀牛」中國有能力應對嗎?(圖)

房地產泡沫可能是存在的「灰犀牛」風險隱患(圖片來源: Getty Images)

【看中國2017年7月30日訊】如何來有效地防控中國金融風險，不僅最近中國各種重要的會議一直在強調，也有一些媒體用更為通俗形象的語言來描述及分類，如「黑天鵝」和「灰犀牛」，從而讓民眾對金融風險認為更為具體、更為形象、更為關注，討論得更為火熱。這對有效地防控金融風險是大有裨益的。

有人就認為，當前中國金融市場存在三隻「灰犀牛」，如房地產泡沫、銀行不良貸款增加、國內資金大量外流等。所以，中共中央部門有局長就明確表示，對存在的「灰犀牛」風險隱患，如影子銀行、房地產泡沫、國有企業高槓桿、地方債務、違法違規集資等問題，要摸清情況，區分輕重緩急和影響程度，突出重點，採取有效措施，妥善加以解決。

也就是說，中共政府已經達到共識，房地產泡沫可能是存在的「灰犀牛」風險隱患，是一隻「灰犀牛」。但是，中共政府對房地產泡沫瞭解清楚嗎？現實的市場及房地產企業對此又是如何反應呢？特別是為何現實市場及房地產企業與政府的共識會背道而馳？是現實的市場錯了呢？還是中共政府認識不足？如果是中共政府認識不足，中共政府能夠駕馭這隻房地產泡沫的「灰犀牛」嗎？

因為，這個月的香港H股市場，在香港上市場的國內房地產公司的股票價格，一直在持續上升，而在7月27日有房地產的上市公司的股票價格一天就上漲達到14%，隨之其他房地產上市公司的股票價格也都大漲。那麼在香港上市的國內房地產公司股價之所以會快速上漲，有國際投資銀行的分析認為，就在於上半年國內房地產公司的業績十分強勁，房地產企業上半年平均完成全年銷售目標56%，核心盈利預料按年增長25%，毛利率比去年同期擴大了2個以上百分點。而上半年國房地產企業的業績如此強勁，主要受惠於2016-2017年這兩年特別上半年的房價快速上漲。

國際投資銀行的分析還認為，在香港上市的國內房地產公司不僅今年上半年的業績強勁，而且在未來兩年其業績仍然處於在上升期，其利潤率可能會上升到更高的水平。這種分析與房地產上市公司對未來一兩年中國房地產市場認識基本上是一致的。可以說，儘管近來不少中國地方政府出臺了不少房地產市場的調控政策，但是房地產企業對此根本上就不在意。國內房地產企業不僅加大了對房地產市場的投資，也在積極地增加土地儲備，以便迎來新的業績增長期，但其淨負債比率還是在上升（即使住房銷售快速增長）。

也就是說，儘管在中共政府看到房地產泡沫是一隻「灰犀牛」，也正在出臺政策調控，以防控其面臨的風險，但是市場及房地產開發商並非是這樣認識的。房地產開發商並不在乎中共政府出臺房地產市場調控政策，因為目前仍然有更多的人湧入房地產市場。因為，當前湧入房地產市場購買住房者所看到的是房價還在上漲。只要房價還在上漲，就有投資機會，他們就會利用金融槓桿進入市場。在這種情況下，要讓住房投機炒作者退出市場並非僅是幾道調控政策出臺就能夠阻止的。

還有，在前兩年中國銀行業的業績增長嚴重下降，其增長率甚至於在1%以下，從今年開始，這種情況出現明顯好轉，上半年中國銀行業的業績又開始喜人，增長強勁。中國銀行上市公司的股價也出現持續走好。中國銀行業受業績持續向好的影響，基本上也看到中國房地產，看好未來房地產市場的價格。所以，儘管中共政府房地產調控的政策對房地產市場信貸擴張有所減弱，但受這種業績利益的驅使，國內銀行業同樣願意向房地產企業及購買者增加信貸。從今年信貸增長數據來看，這種趨向是十分明顯的。

也就是說，正因為中國房地產市場的價格仍然還在上漲，房地產市場的住房投資炒作者才有願意湧入市場，房地產開發商更有動力增加更多的住房供給，國內商業銀行也意願提供更多的信貸以增加其業績。但是作為一個城市居民的住房擁有率高達93%以上的房地產市場，目前仍然還是以房價上漲在帶動整個房地產市場的繁榮。如果是這樣，那麼這個房地產泡沫只能地吹得更大而不會縮小，從而使得這隻房地產泡沫的「灰犀牛」所潛在的風險可能會更高。因為，如果中國房地產市場的房價下跌，市場房價上漲預期逆轉，那麼上述這樣一種房地產市場繁榮的循環就有可能戛然而止。

對此，中共政府所採取的取態就是既要遏制房地產泡沫，遏制資產泡沫，又要讓房地產市場的價格穩定。但是實際上市場上這種十全十美的事情並非容易達到，中共政府要房地產市場價格穩定，現實的市場力量肯定會推動價格再上漲。在這種情況下，房地產泡沫這隻「灰犀牛」，中共政府準備好了嗎？能夠駕馭嗎？

(文章僅代表作者個人立場和觀點)