今年香港股市的黑天鵝會哪裡飛起？

【看中國2018年1月28日訊】星期五或1月26日，香港恆生指數開市，高開181點，後回到32794點當天的低位，其後發力再上，最多曾飈升569點，見33223點歷史新高。最終香港恆生指數報收33154點漲499點或1.53%，大市成交額減少到1800億元左右，上升股份佔59%。如果香港恆生指數上漲以2017年12月6日的28224點見底後回升來計算，到1月26日33223點，那麼這一輪香港恆生指數上漲達到4999點，漲幅達17.7%，年化率達216%。如果以2018年為界，在今年短短19個交易日，恆生指數僅得兩天出現回吐，而且回吐幅度相當溫和，這19個交易日恆生指數累計上漲超過3300點，漲幅達到11%。

香港股市短期內如此之大的漲幅，目前成了香港媒體最為熱鬧的話題，特別是香港的財經媒體，幾乎都在評論其股市為何會如此快速上漲？股市的快速上漲是不是嚴重超買？嚴重超買的程度有多大？如果股市過度膨脹，或已經吹大了泡沫，那麼這個泡沫又會在什麼時候破滅？或股市的黑天鵝會有哪個時候飛出？又會從哪裡飛出？等等。可以說，如果僅用技術分析，無論是技術數據還是相應的概念，基本上無多少意義，因為市場的走勢已經讓這種技術分析遠離。

有人也以經濟大勢來證明這一輪香港股市走強，是因為有良好的宏觀經濟環境來支持。從全球經濟的基本因素來看，環球經濟前景欣欣向榮，無論是美國還是歐洲日本等國都是如此，新興市場國家其經濟增長形勢更是喜人。比如全球最大重型設備的機械供應商卡特彼勒（Caterpillar）星期四公布數據顯示，由於全球經濟持續改善，建築、礦務、能源等行業對重型機械的需求十分強勁，刺激上個季度設備銷售收入增長35%；對重組成本及稅前開支做出調整後，2017年第四季度每股經調整盈利達2.16美元，遠高於市場預期的1.79美元，並預期2018年每股經調整盈利介於8.25至9.25美元。

自從2017年3月開始，卡特彼勒的器械環球總銷量已經恢復按年增長，扭轉此前連續跌51個月的劣勢；到現在為止10個月，每月的按年增幅持續擴大，到2017年12月為止前3個月，總銷量增幅更升至34%，為2011年8月以來最快。特別是，亞太地區銷量更是最早扭轉跌勢的地區，並連續10個月增長達40%以上；這個時期，器械銷量更是激增50%。所以，該分析認為，卡特彼勒的成績可算是環球工業的領先指標，完全表明瞭全球經濟增長強勁，以此帶動了企業盈利持續改善，這些都十分有利於各國股市持續上漲。

這種分析是一葉知秋的思維，但實際上當前全球股市之所以能夠如此強勢，上漲了再上漲，比如美國股市就上漲了9年還有持續上漲及創歷史記錄，最重要的原因還在於美國量化寬鬆的貨幣政策釋放出來的巨大流動性，還有以智能網際網路為主的新的技術完全在改變整個經濟生態，改變一些企業盈利模式及狀態。這是全球股市的一種普遍現象。所以對於全球的股市來說，最大的黑天鵝就在於全球各國的央行貨幣政策的正常化速度。如果美元的弱勢並導致全球物價水平全面上漲，如果全球的貿易戰開打而引發的匯率戰，如果地緣政治可能導致烽煙四起等，這些因素都可能是引發全球股市退潮的黑天鵝。

但是，對於香港股市的快速上漲來說，其存在上述推動全球股市上漲的一般性因素，但也有與世界各國股市不同導致股市上漲的原因。所以，對於當前快速上漲的香港股市來說，可能出現的黑天鵝會有很大不同。

導致香港股市這一輪快速上漲最為重要的原因還是滬港通的政策真正為中國市場所接受。滬港通開啟已經有幾年，2014年滬港通的啟動，但正好遇到了中國牛市的2015年。2015年中國股市的牛市，儘管時間短及最後以暴跌收場，但在中國股市這個大牛市中，滬港通早就為中國投資者所忽略。股市暴跌後，輸得慘不忍睹的投資者根本無心再進入股市。直到2017年，香港恆生指數創出一年上漲36%之後，香港股市才真正為中國投資者及相應的機構投資者所認識，這是最近香港股市得以快速上漲最大的動力之一。

至於這股動力能夠持續多久，可能會成為香港股市能否持續上行最為關鍵的因素。就目前的情況來看，香港的監管部門及政府，為了保證股市上漲的動力持續，正在完善各種制度規則及法律法規，以便保持對中國的投資者更有吸引力。因為，就中國如此之龐大的市場來說，如果香港股市有吸引力，有良好的賺錢效應，只要有中國投資者進入，豈能不造就香港股市的繁榮？所以，香港股市能否持續繁榮最大的黑天鵝還在於中國政府的政策異動。如果這種情況不發生，其他的因素影響可能會比這小。

所以，香港交易所的主事者基本上肯定這一波香港股市上漲的持久性。因為，他們認為這一輪香港股市上漲與以往有很大不同，他們也肯定中國政府對香港股市政策的異動的概率不會太高。但是政策永遠是短期的及不可預測的，問題還在於香港股市的繁榮對中國經濟增長影響，是正向還是負向，是正向時，肯定沒有多少問題，如果出現負向的情況，則完全不同的。所以，對於中國投資者來說，能否分享到香港股市這一輪快速上漲之成果，就得密切關注中國政府對香港股市的政策有沒有變化跡象，並根據這些政策的變化來掌握好自己的投資行為。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)