中國股市的熔斷機制這麼搞才是對的

【看中國2016年01月11日訊】大陸股市今年首四個交易日暴跌，滬深300指數四天兩次提前停盤，兩天總計實際交易時間僅為155分鐘，但損失卻超過7萬億元人民幣，一週下來平均每位股民損失超過7萬元。

1月4日和7日這兩天，滬深300指數觸發7%熔斷值，A股提前收盤。其中7日開盤29分鐘即收盤，創下大陸A股史上最快收盤記錄。大陸股市下跌速度之快、熔斷之快、收盤之早，令業界人士瞠目。

僅實行4日的熔斷機制被叫停。上交所、深交所及中金所1月7日晚上通告，為維護市場平穩運行，經中證監批准，於明日（1月8日）起暫停熔斷機制。

中國證監會發言人鄧舸回答有關暫停實施指數熔斷的提問時表示，「熔斷機制不是市場大跌的主因，但從近兩次實際熔斷情況看，沒有達到預期效果，而熔斷機制又有一定「磁吸效應」，即在接近熔斷閾值時部分投資者提前交易，導致股指加速觸碰熔斷閾值，起了助跌的作用。權衡利弊，目前負面影響大於正面效應。因此，為維護市場穩定，證監會決定暫停熔斷機制。」

並且證監會出臺《上市公司大股東、董監高減持股份的若干規定》，該規定要求：大股東在3個月內通過證券交易所集中競價交易減持股份的總數，不得超過公司股份總數的百分之一，並自2016年1月9日起施行。

1月9日美國媒體報導稱，中國股市這樣一個不穩定的市場太容易觸發交易暫停。股市熔斷機制的發明者美國前財長尼古拉斯•佈雷迪表示，中國官員必須修改規則，以免製造恐慌。尼古拉斯•佈雷迪說：「他們完全錯了，他們需要一套恰當反映其市場的熔斷機制。」

佈雷迪在接受採訪時說：「正確的做法是擴大波幅。」

美國在上世紀90年代曾面臨類似問題，佈雷迪領導的一個委員會在1987年提出暫停交易的建議。暫停交易措施在1997年10月27日第一次造成市場交易中止，當時道瓊斯指數暴跌554點。那次股指下跌7.2%，與中國滬深300指數1月7日的跌幅幾乎一樣。

問題是，美國股市持續10年的走高已降低了道指每點的價值。1987年股災時暴跌的508點相當於23%的跌幅，3倍於10年後引發熔斷的跌幅。美國監管機構和證交所通過了一項修訂：如果道指下跌10%，將暫停交易1小時；下跌20%，暫停交易2小時；下跌30%，當天提前收市。

股指暴跌7%在美國實屬罕見，但中國股市在過去一年中就經歷了7次7%左右的下跌。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)