【爭鳴】救市是如何整垮股市的？

【看中國2015年10月01日訊】股災並不可怕，可怕的是對股災的無知。

股災的前世今生。2014年6月之前，中國股市萎靡不振，但總體多空均衡。2014年6月起，融資盤逐步介入股市，因融資盤沒有對手盤，成了做多的主力，主導了之後的瘋漲行情。猶如拔河比賽，雙方勢均力敵、難分高下，若一方添些助力則形成一邊倒的趨勢，股市的上漲原理大致如此。

資本是逐利的，融資盤自然也不例外，要想兌現收益必然需要平倉。因融資盤沒有對手盤，融資盤的平倉只能獵殺融資盤。融資盤是槓桿性資金，放大了收益也放大了風險，經不起太大波動。獲利豐厚加之政策清理，導致了部分融資盤平倉。部分融資盤平倉，導致過高槓桿融資盤面臨風險，引發了更多融資盤跟著平倉。因估值太高且獲利豐厚，越來越多融資盤平倉，部分低槓桿或無槓桿的資金聞風而動形成跟風盤，使趨勢進一步惡化，跟風盤出逃進一步加劇了股市的調整。於是趨勢逆轉，形成惡性循環，融資盤平倉，跟風盤出逃，相互作用，天量平倉單湧現，股指瘋跌不止。

救市是如何整垮股市的？股災上演，救市無可厚非。股災其實類似堰塞湖，估值過高形成地上懸河，體量太大形成天量空單，融資盤平倉打開堤壩缺口。堰塞湖一旦決堤，必然是洪水一泄千里，股指瘋跌不止早有先兆。但堰塞湖絕非無解，合理的拯救措施是可以控制風險的。首先斷其源頭，不讓堰塞湖繼續膨脹。其次，疏堵結合有序泄洪，使堰塞湖逐步消化。再次，做好善後，救助災民，減少損失。具體到股市，應該是限制大額平倉和大額空單，減緩股市跌勢。股市下跌趨緩，跟風盤壓力大減。有序泄洪，減少了風險，再籌集資金救助核心機構，使之免於破產。股災已形成，損失難以避免，只能舍棄少數人利益，規避系統性風險。

然而，政府是如何救市的？首先，清理場外配資。堰塞湖缺口打開了，還放大缺口，只能加劇風險。其次，清理非法證券活動。一個缺口都顧不過來了，又打開一個缺口，進一步加劇了股市的下跌。非法證券未必違法，未必損害大眾利益，猶如非法經營的小攤小販，看似不雅影響市容，卻便利了百姓，為何非得清理乾淨？再次，證金入市干預。堰塞湖中湖水本已夠多，何必再添一個國家隊？國家隊被套，政府慌了手腳，一股腦什麼政策都出來了。接著，廢了股指期貨，滅了場外配資，關了程序化交易。股指期貨猶如一個安全泄洪口，廢了股指期貨，下跌壓力全部聚集於股市，加劇了股市的下跌壓力。場外配資非法但不違法，何必非得清理？且還是一刀切，讓其限期出清。那不是逼著場外配資平倉嗎？能不加大下跌壓力嗎？程序化交易，屬於跟風盤，股市上漲則助漲，股市下跌則助跌，無傷大雅。關了程序化交易，某些資金就退場了，入場的資金更少了，豈能不加劇下跌？最後，各種行政手段。頻繁修改交易規則，公安局介入調查，輿論極端評論，搞得人心惶惶、人人自危。為避風險，為不惹麻煩，為自身安全，種種理由，導致各種資金撤離股市，且短期內不再介入股市。多空本已失衡，進一步強化了空頭力量，進一步削弱了多頭力量，場內資金都爭相出逃，場外資金不敢介入，股市豈能不瘋跌不止？

對症下藥，才能藥到病除。藥不對症，再強也沒用。病越來越重，藥越來越強。藥不對症，反生副作用。只怕金融不被股災整垮，卻被救市整垮。不當的救市還是收手為好，不對症的猛藥還是少下為妙。錯誤的應對，不會化解風險，反而會加劇災難。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)