中國券商捲入影子銀行活動 是喜是憂？(圖)

據FT報導，中國券商已經成為中國影子銀行產業中一個關鍵的新樞紐，這個發展在某種程度上反映了中國的金融風險可能在不斷向外「傳染」。

熟悉中國券商業的人表示，他們大概是在去年年中捲入影子銀行融資業務的，一般是接手銀行希望從其表中移走的資金。

新的影子銀行產業數據確認了這個發展趨勢，並且顯示了去年四季度券商的影子銀行活動大幅增加。2012年全年，通過券商的影子銀行融資業務看起來增長了幾乎六倍。

西方發達國家的信用評級機構已經多次警告，中國銀行活動的表外化已經成為了中國金融穩定的風險。但是中國監管部門卻反駁，風險是可控的。中國金融系統主要由國有銀行控制，現在這些國有銀行把影子銀行貸款看成，讓更多市場力量主導中國資本分配的嘗試的副產品。

直接參與把銀行資產移到表外的一家中型銀行經理表示：「去年8月，我在領導的指示下，開始把更多的資金轉移到證券公司，因為這條資金渠道是完全開放的。」

中國證券協會上週表示，券商現在管理著約2萬億元所謂的信託資金，比2012年初多了七倍。這些資金是銀行轉移給券商的，這樣做銀行就能實現表外化。

根據相關產業數據，去年四季度，中國券商一共接手了價值1萬億元的信託資金。

幾乎每一年，中國的影子銀行產業都會出現一些形態上的變化，要麼是因為新的玩家加入，要麼是因為引入了新的產品。中國的監管者一般是允許這些實驗性發展的，但當風險被認為過大時，監管者就會出來打壓。

券商成為中國影子銀行系統一個關鍵渠道，這可能是中國金融機構能快速應對監管規則改變的一個現象。

根據中國人民銀行的數據，傳統的銀行貸款在中國社會融資總量中的比重越降越低，從2002年的95%下降到去年的只有58%。但同期，中國社會融資總量卻翻了八倍。

在過去的兩年裡，中國的影子銀行融資業務主要集中在銀行和信託公司間的合作，製造了大量監管不嚴的理財產品。

銀行一般會把資金引導到信託，而信託就能給像房地產公司這樣的企業發放高息貸款。銀行一般是不能直接放貸給這樣的企業的，因為受到風險控制或行政命令的限制。

銀行在爭搶購買「理財產品」的市場競爭非常激烈，而這些產品其實相當於高息的銀行「存款」。為了獲得更高的回報，銀行必須把資金轉移到非銀行機構，因為非銀行機構的放貸限制更少。這就是券商捲入的環節。

根據知情人士的消息，在管理信託資金上，券商扮演著被動消極的角色。銀行會給券商設置嚴格的投資命令，作為回報，銀行也會支付一定的費用，但費用很低，最低只有一個基點。

熟悉券商的人士表示，他們會利用這些信託資金進行兩類投資。第一，他們會向銀行購買未貼現票據（undiscounted bills），這樣就能令銀行的資產負債表提供更多的放貸空間。第二，他們會投資信託產品，作為銀行和信託公司之間的中間人。

然而，券商的角色存在明顯的風險。未貼現票據是通過企業的應收賬款擔保的，所以券商其實是通過「後門渠道」給不能收回貨款的企業提供融資。此外，因為券商業加入了銀行到信託公司的這條信貸鏈，那麼如果發生違約，究竟鏈條上的哪個環節該承擔最終責任將變得更為複雜了。

券商在影子銀行系統中的「崛起」速度是非常快的，同時也引起了擔憂。然而，從絕對值看來，券商的信託資金只佔全部銀行資產的1.6%。

一個維護券商的分析師表示：「如果你希望發展一個更為複雜的資本市場，而這個市場銀行的地位應該是大幅下降的，那麼你就應該讓‘事情’在銀行部門以外發展。券商捲入影子銀行的這件事情應該給予重視，但還沒到需要警惕的時候。」

(文章僅代表作者個人立場和觀點)