据FT报道，中国券商已经成为中国影子银行产业中一个关键的新枢纽，这个发展在某种程度上反映了中国的金融风险可能在不断向外“传染”。
熟悉中国券商业的人表示，他们大概是在去年年中卷入影子银行融资业务的，一般是接手银行希望从其表中移走的资金。
新的影子银行产业数据确认了这个发展趋势，并且显示了去年四季度券商的影子银行活动大幅增加。2012年全年，通过券商的影子银行融资业务看起来增长了几乎六倍。
西方发达国家的信用评级机构已经多次警告，中国银行活动的表外化已经成为了中国金融稳定的风险。但是中国监管部门却反驳，风险是可控的。中国金融系统主要由国有银行控制，现在这些国有银行把影子银行贷款看成，让更多市场力量主导中国资本分配的尝试的副产品。
直接参与把银行资产移到表外的一家中型银行经理表示：“去年8月，我在领导的指示下，开始把更多的资金转移到证券公司，因为这条资金渠道是完全开放的。”
中国证券协会上周表示，券商现在管理着约2万亿元所谓的信托资金，比2012年初多了七倍。这些资金是银行转移给券商的，这样做银行就能实现表外化。
根据相关产业数据，去年四季度，中国券商一共接手了价值1万亿元的信托资金。
几乎每一年，中国的影子银行产业都会出现一些形态上的变化，要么是因为新的玩家加入，要么是因为引入了新的产品。中国的监管者一般是允许这些实验性发展的，但当风险被认为过大时，监管者就会出来打压。
券商成为中国影子银行系统一个关键渠道，这可能是中国金融机构能快速应对监管规则改变的一个现象。
根据中国人民银行的数据，传统的银行贷款在中国社会融资总量中的比重越降越低，从2002年的95%下降到去年的只有58%。但同期，中国社会融资总量却翻了八倍。
在过去的两年里，中国的影子银行融资业务主要集中在银行和信托公司间的合作，制造了大量监管不严的理财产品。
银行一般会把资金引导到信托，而信托就能给像房地产公司这样的企业发放高息贷款。银行一般是不能直接放贷给这样的企业的，因为受到风险控制或行政命令的限制。
银行在争抢购买“理财产品”的市场竞争非常激烈，而这些产品其实相当于高息的银行“存款”。为了获得更高的回报，银行必须把资金转移到非银行机构，因为非银行机构的放贷限制更少。这就是券商卷入的环节。
根据知情人士的消息，在管理信托资金上，券商扮演着被动消极的角色。银行会给券商设置严格的投资命令，作为回报，银行也会支付一定的费用，但费用很低，最低只有一个基点。
熟悉券商的人士表示，他们会利用这些信托资金进行两类投资。第一，他们会向银行购买未贴现票据（undiscounted bills），这样就能令银行的资产负债表提供更多的放贷空间。第二，他们会投资信托产品，作为银行和信托公司之间的中间人。
然而，券商的角色存在明显的风险。未贴现票据是通过企业的应收账款担保的，所以券商其实是通过“后门渠道”给不能收回货款的企业提供融资。此外，因为券商业加入了银行到信托公司的这条信贷链，那么如果发生违约，究竟链条上的哪个环节该承担最终责任将变得更为复杂了。
券商在影子银行系统中的“崛起”速度是非常快的，同时也引起了担忧。然而，从绝对值看来，券商的信托资金只占全部银行资产的1.6%。
一个维护券商的分析师表示：“如果你希望发展一个更为复杂的资本市场，而这个市场银行的地位应该是大幅下降的，那么你就应该让‘事情’在银行部门以外发展。券商卷入影子银行的这件事情应该给予重视，但还没到需要警惕的时候。”
(文章仅代表作者个人立场和观点)
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