本輪經濟下行不尋常

中歐國際工商學院經濟學教授許小年近日在溫州表示，本輪經濟下行，會比之前持續更長時間。因為此次下行並非簡單的經濟週期，「不是打個盹睡個覺，醒來一切照舊」那麼簡單，而是長期以來靠投資拉動GDP增長而造成的產能過剩。而由於並非是正常經濟週期，所以貨幣政策和財政政策都會失靈。

許小年表示，從官方數據看，此次經濟下行看上去像軟著陸，但實際上形勢比較嚴峻。表面上看起來，下行是由於金融危機導致的外需萎縮，造成三駕馬車中的外貿「熄火」。但事實上，這充其量只是觸發因素。真正的原因，是在過去十多年，一直靠投資拉動GDP增長，投資率過高，造成諸多產業產能過剩。金融危機前，過剩的產能還能靠外需消化，但歐美市場一旦疲軟，國內購買力不足就暴露得十分明顯。

產能過剩的結果就是企業相互壓價。此前，鋼鐵、水泥、建材的價格下跌的非常快，因為市場上供大於求。「最近出現了一波小反彈，」許小年說，「因為發改委批了一些項目，有點興奮，但下滑的趨勢不會改變，因為供大於求。」

許多評論認為，此次經濟週期是由於企業庫存積壓所致。只要企業消化完庫存，經濟就會恢復正常。許小年則認為，目前面臨的問題，並非「去庫存」，而是「去產能」。「庫存易去，去產能就要困難得多。製藥業工廠還能暫時停產，讓工人回家休息。但一個鋼鐵廠，爐子能停嗎？只要一停，鐵水就會變成鐵疙瘩。但爐子照常運轉的話，生產出的產品又賣不出去。」

許小年特別指出，正是因為此輪經濟下行並非正常經濟波動那麼簡單，而是面臨「去產能」的壓力，所以貨幣政策和財政政策都會失靈。

「央行可以印更多的鈔票，但問題是，現在銀行不敢放款，因為企業的貸款需求不足，找不到好的投資項目。許多行業都面臨產能過剩的問題，產品價格下跌，利潤率不斷受到擠壓，企業還款的風險上升。誠然，中央銀行可以注入更多的資金，但這些資金沒有辦法通過銀行而轉變為實體經濟中需要的貸款，因此貨幣政策會失靈。」許小年表示。

至於財政政策，由於許多行業的產能過剩問題，如高鐵和鋼鐵行業，即便繼續投資，生產出的產品也賣不出去，「你讓財政資金往哪兒投呢」？

對策何在？許小年認為，還是得依靠企業家精神，鼓勵創新，而政府的職責是創造良好的投資環境，在地區內樹立法治的尊嚴，「讓企業家們更加放心地投資」。他舉例說，近些年來，許多猶太人回到以色列投資，因為當地政府創造了良好的投資環境和創新的氛圍。溫商被稱為中國的猶太人，如何吸引更多溫商回鄉投資，是政府應該著力的事項。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)