中國製造業正走向停滯(圖)

8月份匯豐中國製造業採購經理人指數初值（HSBC Flash Purchasing Managers’ Index）下滑至47.8，大大低於49.3的7月份終值。這個令人失望的結果首次說明瞭本月的中國經濟走勢（50為枯榮分界線）。8月份PMI終值將在9月3日發布，但現在已經清楚的是，對極其重要的中國製造業而言，8月份將是持續衰退的第10個月份。

上週四發布的PMI初值令分析師們大為吃驚。此前，大多數分析師曾自信地預測，中國經濟會在7月份顯示出增長跡象。但是，這種情況並未發生。實際上，7月份的指標非常令人失望。於是，中國經濟觀察人士又認為8月份會出現復甦。然而，本月的PMI初值甚至進一步惡化。

很難說中國製造業何時會復甦。中國各地的製造品庫存堆積如山，達到創記錄水平。「我的供應商積壓了大量庫存，因為他不能減產。他不想在需求回升時錯過銷售良機。」吳偉慶（音譯）對《紐約時報》說。

或許這個解釋有點道理，地方經濟顯然也正在面臨巨大的壓力。

鋼鐵的狀況也並不理想。中國政府稱，中國7月份鋼鐵產量達到創記錄水平，但這算不上好消息。繼6月份大幅增產後，中國鋼鐵產量在上個月基本持平，根據某些標準來看出現了增長，但按照其他標準來看則出現了下跌。據某位知情人士透露，6月份鋼鐵日產量為200萬噸，而7月份為199萬噸。

中國鋼鐵業的過去並不清楚，但未來卻已明朗。不幸的是，有跡象顯示中國鋼鐵業在今年剩餘時間裏的表現將同樣糟糕。作為基準的熱軋鋼價格自4月份以來已經下滑了19%。今年上半年，中國鋼鐵公司的利潤同比暴跌96%。鋼鐵製造商在購買鐵礦石方面出現協議違約，這是產量將在不久後驟減的確鑿信號。未來資產證券公司（Mirae Assets Securities）的分析師表示，中國8月份鋼鐵日產量將減少至185萬噸。產量創記錄但需求疲軟，這說明庫存肯定在增加。

汽車製造商已經解決了自己的庫存問題，方法就是強迫經銷商接收他們無法賣掉的汽車。經銷商庫存在今年上半年增加了90萬輛，如今達到了220萬輛。即便經銷商接收了這些多餘的汽車，汽車製造商的生產能力也只開動了65%，而80%才被視為盈虧平衡點。最終，汽車製造商將不得不猛踩剎車。目前汽車零售價可能正在下滑。

在自由市場經濟裡，庫存的持續增加是衰退的前奏。而在中國，庫存增加可以持續多年，直到對經濟增長造成不利影響。

那麼，關於中國經濟的狀態，目前的庫存增加說明瞭什麼呢？現在，工廠不想再增加庫存，即使利率在下調。中國各地的製造商開始減產，以便清空他們的倉庫，裡面存放的產品都蒙上了灰塵。美奇金投資諮詢有限公司（J Capital Research）創始人安·史蒂文森-楊（Anne Stevenson-Yang，中文名：楊思安）對《紐約時報》說：「中國製造業正步向停滯。」

製造商展開了價格大戰，這最終將為中國各地的倉庫騰出空間。而且，他們可以開始出口無法在國內賣掉的產品。然而，出口這次解決不了問題。中國7月份出口同比增長1%，令人大失所望，如果這預示了本月的形勢，那麼中國製造商將處境艱難。匯豐PMI初值也在這個方面傳出了不好的消息：新出口訂單指數為44.7，創2009年3月以來新低。

匯豐PMI工廠購進價格指數也創下2009年3月以來新低，7月份生產者價格同比下降了2.9%，令人震驚。本月的匯豐PMI指數初值表明，中國製造業在本季度將不會有所起色，而且在年底前很難看到下行趨勢的逆轉。

每次經濟危機期間，都有某個時候觀察人士會說「噢，我的天啊，怎麼會發生這種事情」。而對中國來說，引發中國經濟看跌風潮的8月份匯豐PMI指數似乎就是這樣的時候。楊思安在其最近的電子郵件報告中把這種情緒的轉變總結為「信心侵蝕」。請相信，中國製造業正步向衰退。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)