新刺激政策已啟動 可能熱鬧幾個月

資金供應，將決定此次財政刺激的力度與效果。與二○○九年的四萬億不同，當年的基礎建設主要依靠銀行貸款，此次中央政府的出資佔據更重要的地位

大學院長：「請XX系XXXX年畢業生起立」，於是站出黑壓壓的一片戴著畢業方帽的學生，接下來院長宣布該等學生成功拿到學位。每年五、六月的畢業季節，世界各地不斷上演著這種批髮式的學位授受儀式，學位是學生們四年苦讀並通過各種考試之後獲得的。

如今，中國的發改委請各地政府將基建項目一併帶上京來，以類似批發的形式，一次過地大量批出新的基建項目。發改委的網站數據顯示，發改委曾有一天批出上百個項目的記錄，這些項目是否真的像學生考試那樣，經受過適當的、全方位的論證和可行性研究，就不得而知了。

五月二十三日是中國宏觀經濟政策的一個轉折點，溫家寶總理在國務院會議上提出：「把穩增長放在更加重要的位置」，國家發改委對審批項目的態度隨後出現了重大的改變。

儘管有官員出面否認，筆者認為中國政府已經展開了一場全面的保增長部署。這些政策措施，涉及基礎建設、消費補貼、政策性住房等許多領域，旨在為放緩的經濟增長提供新的動力。政府強調的是，這不是又一個「四萬億」，並不否認在為穩定經濟而密集出臺支持性政策。

目前試圖對刺激經濟政策作量化分析還為時過早，不僅每個項目在細節上具有不可比較性，有相當一部分項目只是把開工時間提前了，而且相信還會有新的措施出臺，所以現在估計刺激政策的總規模，難度大、意義並不大。如果硬要做一個估算的話，筆者估計總規模大概在一至二萬億元人民幣之間。這個規模小過二○○九年四萬億(最後地方政府花了近十四萬億)的規模，不過大過筆者之前的預期。在筆者看來，重要的不是規模與數量，而是北京在刺激經濟問題上的態度出現了重大的改變。

資金供應，將決定此次財政刺激的力度與效果。與二○○九年的四萬億不同，當年的基礎建設主要依靠銀行貸款，此次中央政府的出資佔據更重要的地位。不過中央財政撥款，多極有限，相當一部分資金仍需要出自地方政府與銀行。但是地方財政已經捉襟見肘，銀行又只願意貸給信譽最佳的地方政府，所以筆者懷疑此次刺激政策可能熱鬧幾個月後便失去動力。

無論如何，政府啟動財政刺激措施，對短期增長是有利的。它為下滑中的經濟提供了一個底部，硬著陸的風險因此下降。但是如果民間投資不跟上，光靠政策性投資，中國經濟難有像樣的反彈，刺激措施不過給低迷的股市打上一劑強心針。批髮式地推出新基建項目和在過剩行業建設更多產能，令筆者擔心新的不良資產。

政策刺激，可以減少經濟硬著陸的風險，可以墊高下行週期的谷底，但是很難為經濟帶來可持續的增長動力。中國經濟今天更需要有結構性的突破。開放服務業、打破銀行壟斷、打破國企壟斷、利率市場化、匯率市場化，才是引領中國經濟邁向新的高峰的正途。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)