中國擴大QFII意欲何為？

作為世界第二大經濟體，中國採取措施開放其管制嚴密的資本賬戶總是會引起外界的強烈興趣。

上週，中國將境外投資者可投資境內股市的金額提高到原來的兩倍以上。

這條措施讓人受到一定鼓舞，覺得最近聲音日漸增強的改革辯論將會有某種實際行動作為呼應。人們還將關注，除了將合格境外機構投資者(QFII)的投資配額從300億美元增至800億美元以外，可能還會採取其他哪些措施。

但是，儘管增加外來投資在目前來說是求之不得，但其時間選擇將會受到一定懷疑，而且人們還會問，這是否只是一個象徵性姿態？

但願有一些反向投資者在伺機而動，因為在出臺這條擴大QFII的措施之時，私人資本似乎正在尋求退出，而硬著陸擔憂隨著房地產市場的調整也變得越來越強烈。

自年初以來，資金的流動就出現了引人注目的轉向。除外匯積累減速以外，在跡象顯示熱錢流出的過程中，外商在華直接投資一直在下降。

或許QFII投資者可以填補這個空缺，為經濟提供一定緩衝？

但一些分析師認為這條措施實際意義相對不大，而將其稱為重要的政策突破。瑞士信貸第一波士頓(CSFB)新的研究報告認為，它說明，對於在未來幾年開放資本賬戶和國內資本市場，中國已有廣泛的政策共識。報告還說，改革開放正在發力，這是一個非常鼓舞人心的跡象。

另外，由於中國貿易順差正在收縮、人民幣升值的市場預期也在減弱，現在正是採取行動的好時機。

可以肯定的是，不久之前，北京面臨的問題還是資金流入過多，從而在政府努力為經濟減速之際增加人民幣的升值壓力。

CSFB還說，此舉說明政府的意圖是提振A股人氣。

但事實或將證明，提振投資者士氣是一件難辦的事。里昂證券(CLSA)策略師說，上海A股對上週擴大QFII消息的冷淡反應，反映了境內投資者的看空態度。

與此同時，諮詢公司Capital Economics寫道，此舉或許有助於在短期內提振股價，但如果匯率機制和國有銀行系統改革不取得更快進展，那麼其他方面的影響將是有限的。

畢竟在提振人氣之餘，QFII數量並不大。已批准QFII和人民幣QFII資金的總額目前只佔總市值的0.8%。如果配額全部用完，按當前數據計算，其佔比將升至2.6%。

而Capital Economics說，這也不是一定的，因為當前300億美元QFII配額目前只用了250億美元。

很多國際投資者仍然會更願意購買在香港上市的內地公司股票，因為港幣可自由兌換。

與此同時，可以期待QFII擴大的消息將受香港投資者謹慎對待，因為它讓香港意識到，自己作為中國首要資本市場的日子終於不多了。

但在有關改革的討論中，也有一些讓香港備受鼓舞的消息。資本賬戶開放應是雙向的，這意味著其中也包括資金從中國內地流出。

《南華早報》(South China Morning Post)週末報導說，北京威廉亚洲官网 的金融改革將允許富裕城市溫州的居民在海外投資。

雖然沒有提到香港，但它有望成為第一批投資目的地之一。

這條消息有可能比QFII話題更能讓投資者活躍起來，因為它可能會讓投資者對投資「直通車」再次產生期待。2007年，一個類似的概念讓股市達到記錄高點。一些分析師已經在猜測，這有可能導致新的資金流入香港樓市。

如果中國對改革的態度確實是認真的，可能還會有其他值得關注的措施。當然，資本賬戶的問題在於，每次談到改革通常都是在一個遙遠的時限，而且還會不斷推遲。

但目前有關部門或許意識到，如果不改革，不管怎樣他們都將無法繼續控制下去。溫州地下錢莊的增長，一定程度上就是國有金融部門無法滿足市場需求而引起的一種反應。

同樣對於資本賬戶來說，如果不改革，資金就有可能繞開當前的限制。澳門博彩業和內地人境外購買奢侈品規模之大就是一個跡象。資金會有辦法突破人為的控制。

或許最好的方針是降低改革預期，然後等待驚喜。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)