葉檀：好的經濟數據背後有隱憂

好的數據背後有隱憂。

中國官方採購經理人指數(PMI)與匯豐PMI指數均有觸底反彈跡象。反映大企業的官方PMI為50.9%,環比回升0.2%,在歷經4個月持續回落之後反彈,站穩50的分界線上方,擺脫緊縮擔憂。反映中小企業的匯豐PMI從預估值49.8修正為49.9,扭轉7月跌勢,逼近50枯榮分界點,說明中小企業緊縮狀況有所緩解。但與歷史同期數據比較,上升幅度較小,製造業並未有逆轉趨勢。

總體數據稍有好轉,三大隱性風險更趨明朗。

首先,未來通脹壓力將維持在高位,不可能從根本上得到緩解。

官方PMI中購進價格指數自今年3月份以來持續回落,上月回落幅度明顯縮小,只有0.4個百分點,本月又回升0.9個百分點,達到57.2%。原材料與能源類購進價格指數重回60%以上高點,達到61.9%,較上月上升4.3個百分點。20個行業中,只有造紙印刷及文教體育用品製造業、有色金屬冶煉及壓延加工業、紡織業3個行業低於50%,其餘17個行業均高於50%,其中農副食品加工及食品製造業、飲料製造業、非金屬礦物製品業等7個行業達到60%以上。從產品類型來看,原材料與能源、中間品、生活消費品和生產用製成品類企業均高於50%,其中原材料與能源類企業最高,超過60%。原材料與能源成本上升,加之農副產品價格上漲,說明未來物價上升壓力較大。

匯豐PMI指數表明,產出價格和投入成本皆加速上揚,投入成本從7月的53.9小幅反彈至55.9,雖然大大低於第二季度的平均值58.1和長期均值60.1,但8月產出價格創3個月新高,環比上升1.8,說明製造商開始提價,把投入成本的上升轉嫁給消費者。

考慮到未來全球貨幣仍然寬鬆,能源與原材料價格高位徘徊,通脹仍然是主要危險。

其次,外需進一步減少,外貿的不確定性風險上升。

大型企業的新出口訂單指數明顯下降。8月新出口訂單指數為48.3%,比上月下降2.1個百分點。20個行業中,通信設備計算機及其他電子設備製造業、菸草製品業、服裝鞋帽製造及皮毛羽絨製品業等10個行業高於50%;化學原料及化學製品製造業、交通運輸設備製造業、木材加工及傢俱製造業等10個行業低於50%。

匯豐的指數顯示,8月新訂單指數從7月的50.2下降至49.2,近13個月來首次低於50,反映出國內和國際市場的需求同時放緩。內需主要受到了信貸緊縮政策的影響;海外市場方面,儘管8月出口訂單出現小幅反彈,但整體外圍需求仍維持在較弱水平。

出口疲軟趨勢不會改變,一方麵人民幣升值強勁,8月份全部23個交易日中,人民幣匯率共11次創下匯改以來新高。出口企業面臨成本上升與匯率波動的困擾,只能接短單。今年5月初開幕的廣交會簽訂的合同中,90%為3個月之內交貨的短單,長單只佔據10%,說明出口企業已經到了岌岌可危的地步,預計未來形勢難以改變,一大批中小出口企業將倒閉。

中小企業出口訂單下降,而7月貿易順差卻離奇的大幅上升,如此悖反,只能說明在人民幣升值預期下,大量資金湧入中國。

第三,內需尚未真正啟動。

大型企業的8月新訂單指數為51.1%,同上月持平,沒有體現出季節性上升因素。從今年4月以來,新訂單指數連續6個月低於生產指數,說明內需疲軟乏力。

消費並未下降,但沒有大幅上升的趨勢。據國家統計局數據,1~7月,社會消費品零售總額累計超過10萬億元,達100241億元,同比增長16.8%,與往年持平。

根據中國銀聯聯合新華社發布的2011年7月份「新華-銀聯中國銀行卡消費信心指數」(BCCI),我國的消費自3月起下行,主要源於房地產與汽車兩大支柱消費下滑,珠寶、餐飲、航空等消費品種上升。

尼爾森全球調查同時顯示,全球消費者信心指數下滑至六個季度以來的最低水平,與上季度92點相比,下降3點至89點。我國消費信心有所上升,農村地區消費者信心水平保持了較為樂觀的勢頭,儘管與上季相比下降了4點,仍維持在109高位。其次分別是一、三、四線城市,信心指數均為102。奢侈消費、商務消費、農村消費有可能成為未來的增長重點領域。

實體經濟緊縮,而通脹壓力難去,全球也好,中國也好,有向滯脹過渡的風險。此時投資宜稍安毋躁,靜待形勢明朗。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)