投資者押注日本將東山再起

任何一個有良知的人都對日本這場天災感到震驚。但是，只要有市場，就有投資者利用悲劇賺錢，這次也不例外。

據金融公司TrimTabs Investment Research的統計，上週二至週四這三天，近12億美元的新資金流入那些購買日本股票的交易所交易基金(ETF)。這些買家押注的是，拋售日本股票是投資者情緒化的一種過度反應。

其他人則看空日本股票，至少短期內如此。TrimTabs的數據顯示，日股短倉交易所交易基金ProShares UltraShort MSCI Japan上週二至週四共吸收了4,500萬美元的新資金，三天時間裏規模增加至近四倍。這隻基金努力的目標是一天的升幅達到日本股市跌幅的兩倍。

單就良心而言，它可能會阻止你投資日本股票，以免讓自己在這場還未結束的災難面前有一種乘人之危的感覺。此外，還有很多其它因素可能也會讓你對是否投資日本股票猶豫不決，例如日本人口老齡化問題、政府龐大的赤字開支、日圓被高估以及20年前日本曾是全球定價最高的股市之一這種揮之不去的記憶。

但如今，日本股市是全球最萎靡不振的市場之一。打理著77億美元共同基金Oakmark International的基金經理希羅(David Herro)說，1989年，日本股市佔全球股市總市值的一半，市盈率約60倍，大家都愛日本股票，而現在日本股市大跌了80%，市盈率16倍，人人避之不及。

希羅打理的這隻基金23.5%投資的是日本股票，是投資於摩根士丹利所有國家全球指數(Morgan Stanley All Country World Index)的三倍。正如希羅所說，日本以外的其它國家股票市盈率為10倍左右。日本股票市盈率現在約為六倍。全球範圍看，上市公司的股票價格基本上是其淨值(資產與負債的差額)的兩倍，而日本股票的交易價格基本與淨值持平。照此看來，日本股票估值約是其它國家的一半。

日本股市並非像很多美國人所本能認為的那樣是一個投資險地。儘管很容易就能選出衡量股票表現的各個時期，但在截至今年2月底的過去十年裡，摩根士丹利資本國際日本指數(MSCI's Japan index)的表現要好過其美國指數，兩者的年均增長分別是0.82%和0.74%。

本週的恐慌性拋售──日經225指數在三個交易日中跌了近18%，之後才小幅回升──帶來了更多低價買進的機會。日產汽車(Nissan)和任天堂 (Nintendo)等公司的市值比地震前縮水18%以上。如果說它們創造長期利潤的能力果真有所降低的話，能力的下降也遠比不上股價的跌幅。

最好的日本公司將挺過來，並最終興旺起來。希羅說，這只是時間的問題。幾週或幾個月的虧損對這些公司的長遠價值不會造成太大影響。

他看好的日本公司包括豐田汽車(Toyota Motor)、佳能(Canon Inc.)、半導體生產商Rohm Co.和奧林巴斯(Olympus Corp.)。這些公司的股票都以美國存托憑證或美國上市股票的形式在美國交易，iShares MSCI日本指數基金也包括所有這些公司。此外，其中大部分公司都至少有一半的銷售額或收益來自日本以外，多年前就把旗下很多工廠移到了海外。

希羅說，日本公司在資金配置方面開始好轉。舉例來講，Rohm上個月回購了約1.20億美元的股票，3月的第一週又回購了約3,900萬美元。這是在股價較低時的明智之舉。2009年至2010年，奧林巴斯將股息提高了50%。該公司大部分收入並不是來自照相機，而是來自在美國、歐洲和亞洲銷售的醫療儀器。

很多美國投資者在日本的投資可能比他們以為的還要少。日本股市和英國股市規模相彷，僅次於美國股市。然而，據晨星公司(Morningstar)的數據，投資於共同基金和交易所買賣基金的股票在日本的資產比在英國的資產少了約25%。

如果日本未來20年看起來和過去20年一樣，那麼這樣的小投資將是一大筆錢。不過，日本是一個復原能力非常強的國家，過去也曾重建過。從1950年到 1960年，在二戰之後的「經濟奇蹟」的鼎盛時期，日本股票經通貨膨脹調整後年平均回報為27%。從這次災難中恢復的勢頭很可能沒有那次強勁。不過，一些非常明智的投資者認為好股票很少能有這麼便宜。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)