投资者押注日本将东山再起

任何一个有良知的人都对日本这场天灾感到震惊。但是，只要有市场，就有投资者利用悲剧赚钱，这次也不例外。

据金融公司TrimTabs Investment Research的统计，上周二至周四这三天，近12亿美元的新资金流入那些购买日本股票的交易所交易基金(ETF)。这些买家押注的是，抛售日本股票是投资者情绪化的一种过度反应。

其他人则看空日本股票，至少短期内如此。TrimTabs的数据显示，日股短仓交易所交易基金ProShares UltraShort MSCI Japan上周二至周四共吸收了4,500万美元的新资金，三天时间里规模增加至近四倍。这只基金努力的目标是一天的升幅达到日本股市跌幅的两倍。

单就良心而言，它可能会阻止你投资日本股票，以免让自己在这场还未结束的灾难面前有一种乘人之危的感觉。此外，还有很多其它因素可能也会让你对是否投资日本股票犹豫不决，例如日本人口老龄化问题、政府庞大的赤字开支、日圆被高估以及20年前日本曾是全球定价最高的股市之一这种挥之不去的记忆。

但如今，日本股市是全球最萎靡不振的市场之一。打理着77亿美元共同基金Oakmark International的基金经理希罗(David Herro)说，1989年，日本股市占全球股市总市值的一半，市盈率约60倍，大家都爱日本股票，而现在日本股市大跌了80%，市盈率16倍，人人避之不及。

希罗打理的这只基金23.5%投资的是日本股票，是投资于摩根士丹利所有国家全球指数(Morgan Stanley All Country World Index)的三倍。正如希罗所说，日本以外的其它国家股票市盈率为10倍左右。日本股票市盈率现在约为六倍。全球范围看，上市公司的股票价格基本上是其净值(资产与负债的差额)的两倍，而日本股票的交易价格基本与净值持平。照此看来，日本股票估值约是其它国家的一半。

日本股市并非像很多美国人所本能认为的那样是一个投资险地。尽管很容易就能选出衡量股票表现的各个时期，但在截至今年2月底的过去十年里，摩根士丹利资本国际日本指数(MSCI's Japan index)的表现要好过其美国指数，两者的年均增长分别是0.82%和0.74%。

本周的恐慌性抛售──日经225指数在三个交易日中跌了近18%，之后才小幅回升──带来了更多低价买进的机会。日产汽车(Nissan)和任天堂 (Nintendo)等公司的市值比地震前缩水18%以上。如果说它们创造长期利润的能力果真有所降低的话，能力的下降也远比不上股价的跌幅。

最好的日本公司将挺过来，并最终兴旺起来。希罗说，这只是时间的问题。几周或几个月的亏损对这些公司的长远价值不会造成太大影响。

他看好的日本公司包括丰田汽车(Toyota Motor)、佳能(Canon Inc.)、半导体生产商Rohm Co.和奥林巴斯(Olympus Corp.)。这些公司的股票都以美国存托凭证或美国上市股票的形式在美国交易，iShares MSCI日本指数基金也包括所有这些公司。此外，其中大部分公司都至少有一半的销售额或收益来自日本以外，多年前就把旗下很多工厂移到了海外。

希罗说，日本公司在资金配置方面开始好转。举例来讲，Rohm上个月回购了约1.20亿美元的股票，3月的第一周又回购了约3,900万美元。这是在股价较低时的明智之举。2009年至2010年，奥林巴斯将股息提高了50%。该公司大部分收入并不是来自照相机，而是来自在美国、欧洲和亚洲销售的医疗仪器。

很多美国投资者在日本的投资可能比他们以为的还要少。日本股市和英国股市规模相仿，仅次于美国股市。然而，据晨星公司(Morningstar)的数据，投资于共同基金和交易所买卖基金的股票在日本的资产比在英国的资产少了约25%。

如果日本未来20年看起来和过去20年一样，那么这样的小投资将是一大笔钱。不过，日本是一个复原能力非常强的国家，过去也曾重建过。从1950年到 1960年，在二战之后的“经济奇迹”的鼎盛时期，日本股票经通货膨胀调整后年平均回报为27%。从这次灾难中恢复的势头很可能没有那次强劲。不过，一些非常明智的投资者认为好股票很少能有这么便宜。

(文章仅代表作者个人立场和观点)