2012中國經濟泡沫破裂 目前維持區間波動

2010-01-18 22:50

近期央行的一系列動作，被市場解讀為"緊縮"貨幣政策的信號。而獨立經濟學家、玫瑰石顧問公司董事謝國忠則認為，這主要是在打心理戰，還沒有動真格的。但目前即使拿起"真刀真槍"，幅度也不會很大。

謝國忠認為，中國近幾年名義GDP為4.5%，而短線的利息水平為零，這在歷史上從來沒有出現過，所以不出現大泡沫是不太可能的。因為利息的增長應該與 GDP的增長緊密相連，比如韓國經濟增長達雙位數的時候，利息的增長水平也是雙位數。他預計泡沫會在2012年最終破裂，發生二次經濟危機之後，可能才是真正的見底。

那麼，如何看待當前的經濟狀況？這種狀況又將如何影響股市？《每日經濟新聞》日前對謝國忠進行了專訪。

貨幣微調是"心理戰"

《每日經濟新聞》(以下簡稱NBD)：通脹預期已經成為共識，監管層也已在貨幣政策層面進行了微調，那為什麼2012年通脹仍會成為大的隱患？

謝國忠：一般情況下貨幣投放和通脹到來兩者之間有一個時間差，貨幣的大量投放會催生資產價格的上漲，價格的上漲到實際通脹的形成一般情況下會經歷2年的時間。目前我國已經出現了通脹的跡象，且預期較高。

更值得注意的是，全世界通貨膨脹會在同一時間內到來，美國從2008年開始增加貨幣供應量，2009年繼續，近期在美國也看到了通脹。但是通脹由低到高需要一個過程，即使通脹水平到了政府不能忍受的階段後，到破裂也還有一段路要走。

NDB：但政府已經意識到了通脹的問題，近期上調存款準備金率等措施就被市場解讀為收縮流動性的信號。通貨膨脹還會成為隱患嗎？

謝國忠：這主要是心理作用，其效果可能有限。因為目前銀行的貸存比是67%，說明銀行業是不缺錢的。如果要真正控制信貸投放，一個途徑是加息，另外一個途徑是提高資本充足率。

NBD：調高存款準備金率等措施能不能說是貨幣政策轉向呢？

謝國忠：目前來看，政策核心還是以嚇唬一下為主，尚未拿起真刀真槍來。相比正常水平，儘管中國的利息水平低三個百分點，但是監管層不願意加息，所以通過打心理戰來進行管理。即使拿起了真刀真槍，加息的幅度也不會太大。

二次危機可能到來

NBD：2012年泡沫會破裂？

謝國忠：全球經濟一體化，主要看美國加息，只有美國加息後，全球的經濟環境才會改變。不少人認為美國不會出現通脹，但金融危機下全球都在增加放貸，進行炒作，目前主要的泡沫來自於新興市場金融、大宗商品以及房地產市場。
特別房地產是一種非生產性的資產，房產價格的高低反映了經濟走勢的好壞，而現在是把因果關係進行了倒置，認為經濟形勢好百姓就有錢買房。

NBD：那也就是說泡沫破裂之後會陷入第二次危機？

謝國忠：這次金融危機是因為美國華爾街出現問題，政府反過來救他們，釋放信貸，依靠泡沫來維持經濟復甦，如此增長不能長久。但是當第二次危機來臨時，政府已不能繼續實施財政刺激計畫，於是經濟見底。

NBD：您為什麼認為經濟會出現二次探底？

謝國忠：現在經濟的增速已經開始放緩了。原來得益於基數比較低和存貨週期所帶來的出口上升，得益於4萬億投資中不少項目提前進行，得益於信貸的大量放貸，房地產市場增幅巨大，資金在流到開發商口袋後又重新進入新的開發項目，在一系列的一次性因素作用下，我國經濟出現了快速的恢復和增長。

但是今年，看不出經濟高速增長的延續性了。從全球範圍看，世界經濟復甦的高點應該在去年四季度。

金融危機後，經濟運行態勢反映出的是通過泡沫來維持經濟的增長，在經濟結構上出現了歪曲，在結構沒有進行調整之前，經濟不太可能出現快速復甦。

3000點是心理關

NBD：在這種環境下，股市會如何運行呢？

謝國忠：過去市場形成了一個大泡沫，在此情況下不斷釋放的流動性則暗示著可以繼續去炒作，這是投資者的一個夢。

中國的股市和信貸投放是水漲船高的關係。如果沒有充足地放貸，股市便無法大漲。從去年開始銀行已經在貨幣政策上進行微調，但是還沒有真正開始收緊流動性。

從監管角度分析，政府有一個矛盾心態，即當股指漲起來時不希望繼續大漲，但又不敢任其大幅下跌，造成負面後果。用一個比喻，管理層把投資者當作是小孩子，注重心理層面的影響。當股市下跌的時候，便掏出糖果"哄"，而當認為上漲過猛時，又拿出"大棒"來嚇唬，所以目前處於膠著的狀態，描繪出的是一副區間波動的走勢圖。

NBD：股市豈不是波動會很劇烈？

謝國忠：就是通過上下波動讓投資者留在股市中，3000點附近在監管層眼中應是一個較為敏感的關口，這是政府的一個心理價位。但當通脹來臨需要收縮流動性，開始加息時，投資者的夢就會破滅。

NBD：那麼我國實體經濟能否支撐股市走好？

謝國忠：除去壟斷行業公司盈利狀況不錯之外，其他企業尚無法看得清晰。比如房地產行業，目前處於"麵粉價格高於麵包價格"的階段，其拿地成本居高不下，許多房地產公司並不是靠房產銷售來賺錢，而是依賴配置股票。