许成钢：中国房地产已走到尽头(图)

许成钢（本人提供

【williamhill官网 2024年9月7日讯】（williamhill官网 记者肖然报导）中国的经济近年来面临着深刻的危机，许成钢近日在《美国之音》的访谈节目中详细剖析了当前的经济困境，尤其是关键的房地产业。许成钢强调，中国经济的全面衰退趋势与房地产市场的崩溃密切相关。国际货币基金组织（IMF）在其年度报告中指出，中国的GDP增速虽然目前保持在5%左右，但前景充满不确定性。许成钢对此表示质疑，认为这些官方数字掩盖了中国经济的真实状况，尤其在房地产领域。

房地产危机：从供需失衡到财富缩水

许成钢长期研究中国政治经济制度及其改革，现为斯坦福中国经济与制度研究中心资深研究员。他指出，中国房地产业已经走到了尽头。这个行业过去是中国经济增长的重要支柱，但近年来供需关系发生了根本性变化。他强调，中国房地产市场的需求已严重萎缩，这不仅仅是短期政策问题，而是人口结构的变化带来的长期挑战。随着中国人口的老龄化加剧，年轻人数量减少，购房需求不断下降。与此同时，中国过去数年内大量新建住房的供给过剩，进一步加剧了房地产市场的困境。

房价自2021年达到峰值后持续下降，到目前为止，已经下跌了15%。许成钢指出，这15%的下降意味着全国范围内的房地产价值大幅缩水，影响到数亿中产阶级的财富。根据他的分析，2020年中国住房市场的总市值约为418万亿人民币，相当于GDP的4.1倍，而房价的下降直接导致了居民财富的巨额损失。他表示：“房价下降15%，意味着中产阶级财富损失了62.7万亿人民币，这一数字已经超过了2023年全国居民总收入的54.6万亿。”

房地产作为中国家庭财富的主要组成部分，这种巨额财富损失不仅打击了中产阶级的财务状况，也严重削弱了他们的消费能力。这直接影响了中国内需的恢复，进一步抑制了经济增长。许成钢强调：“内需不足是当前中国经济面临的最大问题。”过去，房地产市场的火爆带动了巨大的消费和投资需求，而如今，随着房价的下跌和购房需求的枯竭，整个市场进入了低迷状态。

房地产市场的危机还体现在大量未完工的“烂尾楼”项目上。许多开发商由于资金链断裂，无法完成已经开始的建筑项目，导致购房者的信心进一步受到打击。这些“烂尾楼”不仅影响了购房者的利益，也对金融体系造成了极大的压力。许成钢指出：“房地产市场的下滑不仅仅是房价和投资下降的问题，更是对金融系统的巨大冲击。”

他还提到，房地产业对中国的银行系统构成了极大的风险。房地产行业的衰退直接影响银行的不良贷款率，许多房地产开发商由于资金问题无法按时偿还贷款，这使得银行系统面临着巨大的不良资产压力。许成钢指出，银行贷款需求近年来首次出现全面收缩，这是过去20年来从未见过的现象。他说：“银行的贷款需求全面收缩，这是20年来中国第一次发生。”贷款需求的萎缩反映出企业和消费者对经济前景的悲观预期，这进一步加剧了经济的衰退。

房地产市场对地方财政的冲击

中国地方政府的财政收入很大一部分依赖于房地产行业，特别是土地出让金和相关税收。房地产市场的繁荣为地方政府提供了源源不断的财政收入，帮助他们维持基础设施建设和社会服务。然而，随着房地产市场的衰退，地方政府的财政收入也大幅下降，债务问题日益严重。

许成钢指出，除了上海以外，几乎所有的地方政府都已经陷入连年赤字。房地产市场的崩溃让地方政府的财政状况雪上加霜。他说：“许多地方政府已经没有能力在房地产领域采取进一步的措施，资金匮乏使得他们难以为房地产市场提供支持。”这种财政困境不仅影响了地方政府对房地产市场的救助能力，还限制了他们在其他领域的公共支出。

他进一步指出，地方政府的财政危机和房地产市场的衰退是相互交织的。地方政府依赖于出售土地获取收入，而房地产市场的萎靡不振直接导致土地价格下跌，土地出让金收入锐减。同时，许多地方政府还背负着巨额债务，这些债务的偿还依赖于房地产市场的持续繁荣。然而，随着市场的下行，地方政府的债务问题变得更加棘手。许成钢表示：“地方政府的债务负担加剧了整个中国经济的不确定性。”

这种财政困境使得地方政府难以通过传统的基础设施投资或房地产开发来拉动经济增长。许成钢指出，过去中国经济的高速增长在很大程度上依赖于地方政府通过大规模基建项目和房地产开发带动经济，但这种模式在当前的环境下已经难以为继。房地产市场的危机不仅仅是供需失衡的问题，更是整个经济结构的问题。

政府应对与“软预算约束”的挑战

面对房地产业的崩溃，IMF建议中国政府采取大规模财政刺激措施。IMF建议中国中央政府一次性拿出相当于GDP 5.5%的资金（约1万亿美元），以拯救房地产市场，避免金融危机的进一步蔓延。然而，中国政府拒绝了这一建议，认为这样做会带来“道德风险”——即让市场预期政府会一直救助，削弱了市场的自我调节能力。

许成钢对此解释道，中国经济的运行模式是一种“地区管理的集权主义制度”，即使中央政府掌控了大部分的财政资源，房地产市场的管理权依然掌握在地方政府手中。他指出，地方政府拥有土地资源，但没有足够的财政手段来解决房地产危机，而中央政府则不愿意直接介入。这种分权体制使得中央政府难以有效调控地方房地产市场。

许成钢特别强调了“软预算约束”的问题。他指出：“软预算约束就是国有企业在资不抵债时，依靠国家的帮助来避免破产。”这种现像在房地产市场尤为明显，许多地方政府通过财政补贴和国有企业购买未售出的房产，试图维持房地产市场的稳定。然而，这种做法并没有解决根本问题，只是将问题推到了未来。他指出：“这种软预算约束类似于经济中的‘癌症’，通过不断的政府干预，市场中的问题被延缓而不是解决。”

他进一步解释道，在市场经济中，企业破产是自我调节的自然机制，通过淘汰效率低下的企业，市场能够保持健康运转。然而，在中国，政府频繁干预，避免企业破产，这破坏了市场经济的正常运行。许成钢将这种现象比喻为癌症：“如果企业破产，等于将癌细胞切除，但软预算约束让癌症继续扩散，最终会给整个经济带来更大的危机。”

许成钢提到，过去苏联和东欧国家也曾经经历过类似的经济困境。那些国家进行了长达20年的经济改革，但由于软预算约束的广泛存在，改革失败，最终导致经济崩溃。他警告说：“如果中国不解决软预算约束的问题，它将重蹈苏联和东欧的覆辙。”他认为，当前中国的房地产市场危机不仅仅是一个行业的问题，而是整个经济体制的深层次问题。

房地产将走向衰退与结构调整

对于中国房地产市场的未来，许成钢持悲观态度。他指出，房地产行业作为中国过去几十年经济增长的主要引擎，已经不可能再承担推动经济的角色。随着人口结构的变化和供需关系的逆转，房地产市场的繁荣期已经结束。

许成钢还强调，房地产行业的衰退将带来深远的经济后果。首先是金融系统的稳定性将面临考验，特别是银行业。由于大量贷款与房地产市场挂钩，房价下跌和开发商破产将导致银行不良贷款率上升，进而可能引发系统性金融危机。此外，房地产市场的衰退也将对中国的经济增长模式产生深刻影响。地方政府依赖房地产拉动经济的模式不再可行，国家需要寻找新的经济增长点。

尽管政府采取了一系列措施，包括降低首付、转化商品房为公租房等，但许成钢认为这些政策只能暂时缓解局势，无法从根本上扭转房地产市场的颓势。他指出：“这些措施实际上只是把问题推迟了，并没有真正解决。”他认为，中国政府必须面对现实，承认房地产行业已经无法继续作为经济增长的引擎，并开始推动更广泛的经济结构调整。

许成钢最后表示，房地产行业的崩溃反映了中国经济模式的深层次问题，短期的政策调整无法解决这些问题。他呼吁中国政府进行结构性改革，以应对人口老龄化、财富缩水和金融风险等挑战。房地产危机虽然是当前经济衰退的显著表现，但它也揭示了中国经济在未来面临的长期挑战。