許成鋼：中國房地產已走到盡頭(圖)

許成鋼（本人提供

【看中國2024年9月7日訊】（看中國記者肖然報導）中國的經濟近年來面臨著深刻的危機，許成鋼近日在《美國之音》的訪談節目中詳細剖析了當前的經濟困境，尤其是關鍵的房地產業。許成鋼強調，中國經濟的全面衰退趨勢與房地產市場的崩潰密切相關。國際貨幣基金組織（IMF）在其年度報告中指出，中國的GDP增速雖然目前保持在5%左右，但前景充滿不確定性。許成鋼對此表示質疑，認為這些官方數字掩蓋了中國經濟的真實狀況，尤其在房地產領域。

房地產危機：從供需失衡到財富縮水

許成鋼長期研究中國政治經濟制度及其改革，現為斯坦福中國經濟與制度研究中心資深研究員。他指出，中國房地產業已經走到了盡頭。這個行業過去是中國經濟增長的重要支柱，但近年來供需關係發生了根本性變化。他強調，中國房地產市場的需求已嚴重萎縮，這不僅僅是短期政策問題，而是人口結構的變化帶來的長期挑戰。隨著中國人口的老齡化加劇，年輕人數量減少，購房需求不斷下降。與此同時，中國過去數年內大量新建住房的供給過剩，進一步加劇了房地產市場的困境。

房價自2021年達到峰值後持續下降，到目前為止，已經下跌了15%。許成鋼指出，這15%的下降意味著全國範圍內的房地產價值大幅縮水，影響到數億中產階級的財富。根據他的分析，2020年中國住房市場的總市值約為418萬億人民幣，相當於GDP的4.1倍，而房價的下降直接導致了居民財富的巨額損失。他表示：「房價下降15%，意味著中產階級財富損失了62.7萬億人民幣，這一數字已經超過了2023年全國居民總收入的54.6萬億。」

房地產作為中國家庭財富的主要組成部分，這種巨額財富損失不僅打擊了中產階級的財務狀況，也嚴重削弱了他們的消費能力。這直接影響了中國內需的恢復，進一步抑制了經濟增長。許成鋼強調：「內需不足是當前中國經濟面臨的最大問題。」過去，房地產市場的火爆帶動了巨大的消費和投資需求，而如今，隨著房價的下跌和購房需求的枯竭，整個市場進入了低迷狀態。

房地產市場的危機還體現在大量未完工的「爛尾樓」項目上。許多開發商由於資金鏈斷裂，無法完成已經開始的建築項目，導致購房者的信心進一步受到打擊。這些「爛尾樓」不僅影響了購房者的利益，也對金融體系造成了極大的壓力。許成鋼指出：「房地產市場的下滑不僅僅是房價和投資下降的問題，更是對金融系統的巨大衝擊。」

他還提到，房地產業對中國的銀行系統構成了極大的風險。房地產行業的衰退直接影響銀行的不良貸款率，許多房地產開發商由於資金問題無法按時償還貸款，這使得銀行系統面臨著巨大的不良資產壓力。許成鋼指出，銀行貸款需求近年來首次出現全面收縮，這是過去20年來從未見過的現象。他說：「銀行的貸款需求全面收縮，這是20年來中國第一次發生。」貸款需求的萎縮反映出企業和消費者對經濟前景的悲觀預期，這進一步加劇了經濟的衰退。

房地產市場對地方財政的衝擊

中國地方政府的財政收入很大一部分依賴於房地產行業，特別是土地出讓金和相關稅收。房地產市場的繁榮為地方政府提供了源源不斷的財政收入，幫助他們維持基礎設施建設和社會服務。然而，隨著房地產市場的衰退，地方政府的財政收入也大幅下降，債務問題日益嚴重。

許成鋼指出，除了上海以外，幾乎所有的地方政府都已經陷入連年赤字。房地產市場的崩潰讓地方政府的財政狀況雪上加霜。他說：「許多地方政府已經沒有能力在房地產領域採取進一步的措施，資金匱乏使得他們難以為房地產市場提供支持。」這種財政困境不僅影響了地方政府對房地產市場的救助能力，還限制了他們在其他領域的公共支出。

他進一步指出，地方政府的財政危機和房地產市場的衰退是相互交織的。地方政府依賴於出售土地獲取收入，而房地產市場的萎靡不振直接導致土地價格下跌，土地出讓金收入銳減。同時，許多地方政府還揹負著巨額債務，這些債務的償還依賴於房地產市場的持續繁榮。然而，隨著市場的下行，地方政府的債務問題變得更加棘手。許成鋼表示：「地方政府的債務負擔加劇了整個中國經濟的不確定性。」

這種財政困境使得地方政府難以通過傳統的基礎設施投資或房地產開發來拉動經濟增長。許成鋼指出，過去中國經濟的高速增長在很大程度上依賴於地方政府通過大規模基建項目和房地產開髮帶動經濟，但這種模式在當前的環境下已經難以為繼。房地產市場的危機不僅僅是供需失衡的問題，更是整個經濟結構的問題。

政府應對與「軟預算約束」的挑戰

面對房地產業的崩潰，IMF建議中國政府採取大規模財政刺激措施。IMF建議中國中央政府一次性拿出相當於GDP 5.5%的資金（約1萬億美元），以拯救房地產市場，避免金融危機的進一步蔓延。然而，中國政府拒絕了這一建議，認為這樣做會帶來「道德風險」——即讓市場預期政府會一直救助，削弱了市場的自我調節能力。

許成鋼對此解釋道，中國經濟的運行模式是一種「地區管理的集權主義制度」，即使中央政府掌控了大部分的財政資源，房地產市場的管理權依然掌握在地方政府手中。他指出，地方政府擁有土地資源，但沒有足夠的財政手段來解決房地產危機，而中央政府則不願意直接介入。這種分權體制使得中央政府難以有效調控地方房地產市場。

許成鋼特別強調了「軟預算約束」的問題。他指出：「軟預算約束就是國有企業在資不抵債時，依靠國家的幫助來避免破產。」這種現像在房地產市場尤為明顯，許多地方政府通過財政補貼和國有企業購買未售出的房產，試圖維持房地產市場的穩定。然而，這種做法並沒有解決根本問題，只是將問題推到了未來。他指出：「這種軟預算約束類似於經濟中的『癌症』，通過不斷的政府干預，市場中的問題被延緩而不是解決。」

他進一步解釋道，在市場經濟中，企業破產是自我調節的自然機制，通過淘汰效率低下的企業，市場能夠保持健康運轉。然而，在中國，政府頻繁干預，避免企業破產，這破壞了市場經濟的正常運行。許成鋼將這種現象比喻為癌症：「如果企業破產，等於將癌細胞切除，但軟預算約束讓癌症繼續擴散，最終會給整個經濟帶來更大的危機。」

許成鋼提到，過去蘇聯和東歐國家也曾經經歷過類似的經濟困境。那些國家進行了長達20年的經濟改革，但由於軟預算約束的廣泛存在，改革失敗，最終導致經濟崩潰。他警告說：「如果中國不解決軟預算約束的問題，它將重蹈蘇聯和東歐的覆轍。」他認為，當前中國的房地產市場危機不僅僅是一個行業的問題，而是整個經濟體制的深層次問題。

房地產將走向衰退與結構調整

對於中國房地產市場的未來，許成鋼持悲觀態度。他指出，房地產行業作為中國過去幾十年經濟增長的主要引擎，已經不可能再承擔推動經濟的角色。隨著人口結構的變化和供需關係的逆轉，房地產市場的繁榮期已經結束。

許成鋼還強調，房地產行業的衰退將帶來深遠的經濟後果。首先是金融系統的穩定性將面臨考驗，特別是銀行業。由於大量貸款與房地產市場掛鉤，房價下跌和開發商破產將導致銀行不良貸款率上升，進而可能引發系統性金融危機。此外，房地產市場的衰退也將對中國的經濟增長模式產生深刻影響。地方政府依賴房地產拉動經濟的模式不再可行，國家需要尋找新的經濟增長點。

儘管政府採取了一系列措施，包括降低首付、轉化商品房為公租房等，但許成鋼認為這些政策只能暫時緩解局勢，無法從根本上扭轉房地產市場的頹勢。他指出：「這些措施實際上只是把問題推遲了，並沒有真正解決。」他認為，中國政府必須面對現實，承認房地產行業已經無法繼續作為經濟增長的引擎，並開始推動更廣泛的經濟結構調整。

許成鋼最後表示，房地產行業的崩潰反映了中國經濟模式的深層次問題，短期的政策調整無法解決這些問題。他呼籲中國政府進行結構性改革，以應對人口老齡化、財富縮水和金融風險等挑戰。房地產危機雖然是當前經濟衰退的顯著表現，但它也揭示了中國經濟在未來面臨的長期挑戰。