稳增长与清除隐性债务，中国财政陷入两难境地。（图片来源：Adobe Stock）
【看中国2022年5月31日讯】（williamhill官网 记者丁晓雨综合报导）“趋势性调整仍在进行，偏偏遇上坏天气”。这是当下中国财政政策面临的境地。今年是地方政府化解隐性债务的重要时间节点，在“稳增长”的背景下，如何遏制地方政府隐性债务的膨胀，让中国财政陷入两难。
据《中国新闻周刊》报导，当下中国财政政策正面临“趋势性调整仍在进行，偏偏遇上坏天气”的境地，在多个目标的撕扯下，求得平衡的难度正在增大。外界寄希望于财政政策发力“稳增长”，即应对“坏天气”之时，但今年也是地方政府化解隐性债务的重要时间节点。
5月13日，中国银保监会发文鼓励银行业保险业支持城市建设和治理，但同时强调，严禁银行保险机构配合地方政府通过新增隐性债务上新项目、铺新摊子。也就是说，化债必须“遏制增量，化解存量”。
隐性债务，具体指地方政府、国有企事业单位、直属机构等，在法定政府限额以外直接举借，或承诺以财政资金偿还，以及违法提供担保等方式举借的债务。
中国地方政府的隐形债到底有多少？
《中国新闻周刊》报导说，目前中国地方政府隐性债务规模整体数据不明，但由于隐性债务的形成多与城投平台有关，后者有息负债余额常被用来估测前者规模。
据悉，截至2021年9月末，城投平台存量有息债务余额49.30万亿元（人民币，下同），参考不同机构的测算结果，隐性债务规模在数十万亿元量级。
北京政府自2018年起开启防范化解地方政府隐性债务风险行动，定下5至10年全面消除隐性债务的目标，2022年恰好走到一半，化债情况进展如何呢？
2021年10月以来，广东、上海、北京三省市先后试点全域无隐性债务，试点仅3个月后，广东于今年1月率先宣布“清零”。但同时，广东、北京发行的数笔再融资债券引发市场关注。
2021年10月，广东启动全域无隐性债务试点，随后，广东、深圳合计发行用途为“偿还存量债券”的再融资债券1121.11亿元。
今年1月，试点隐性债务清零的北京发行同样用途的再融资债券近850亿元。
市场认为，融资债券在清零试点中被用于置换隐性债务。
《中国新闻周刊》引据广发固收刘郁团队的统计，从2020年12月起，部分再融资债券的用途表述出现变化，由“偿还到期地方政府债券本金”变成“偿还存量债务”。前者用途明确为政府表内债务本金借新还旧，而后者“偿还存量债务”的表述让外界认为其中包含隐性债务。
而中国财政部2021年8月发布的“2021年7月地方政府债券发行和债务余额情况”中显示，截至2021年7月末，用于建制县区隐性债务风险化解试点的6128亿元再融资债券额度已发行6095亿元。这组数据让外界的猜测得到证实。
按照刘郁团队的统计，2020年12月至2022年1月20日，用于“偿还存量债务”的再融资债券已发行9819亿元，超过财政部8月提及的6128亿元额度，且已有27个省份发行此类债券。
《中国新闻周刊》称，多位受访者证实，在隐性债务清零试点中，再融资债券确实被用于置换隐性债务。
有前述长期关注地方债的学者认为，地方政府上报隐性债务的数据一定带有目的性，如果可以置换就多报一些，否则就可能隐瞒部分债务。
而很多隐性债务被包装成PPP项目、政府采购等，以担保、承诺的形式与政府发生关联，但实际承担负债的主体可能是实施项目的平台公司，如果将这部分隐性债务置换为显性债务，等于负债主体改变，债务对应的资产也需要流转，可能就需要有资产管理公司接管，而且所需规模不小。
有业内人士表示，即使去年对城投发债、融资政策均有收紧，但是从债券净融资额来看，仍然在增长。
在经济下行的压力下，北京当局和地方政府正面临一个两难抉择，不化解隐性债务，就会引发巨大的金融风险，但要达成 “稳增长”、“稳投资”的目标，钱又该从哪里来？
(文章仅代表作者个人立场和观点)
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