穩增長與清除隱性債務，中國財政陷入兩難境地。（圖片來源：Adobe Stock）
【看中國2022年5月31日訊】（看中國記者丁曉雨綜合報導）「趨勢性調整仍在進行，偏偏遇上壞天氣」。這是當下中國財政政策面臨的境地。今年是地方政府化解隱性債務的重要時間節點，在「穩增長」的背景下，如何遏制地方政府隱性債務的膨脹，讓中國財政陷入兩難。
據《中國新聞週刊》報導，當下中國財政政策正面臨「趨勢性調整仍在進行，偏偏遇上壞天氣」的境地，在多個目標的撕扯下，求得平衡的難度正在增大。外界寄希望於財政政策發力「穩增長」，即應對「壞天氣」之時，但今年也是地方政府化解隱性債務的重要時間節點。
5月13日，中國銀保監會發文鼓勵銀行業保險業支持城市建設和治理，但同時強調，嚴禁銀行保險機構配合地方政府通過新增隱性債務上新項目、鋪新攤子。也就是說，化債必須「遏制增量，化解存量」。
隱性債務，具體指地方政府、國有企事業單位、直屬機構等，在法定政府限額以外直接舉借，或承諾以財政資金償還，以及違法提供擔保等方式舉借的債務。
中國地方政府的隱形債到底有多少？
《中國新聞週刊》報導說，目前中國地方政府隱性債務規模整體數據不明，但由於隱性債務的形成多與城投平臺有關，後者有息負債餘額常被用來估測前者規模。
據悉，截至2021年9月末，城投平臺存量有息債務餘額49.30萬億元（人民幣，下同），參考不同機構的測算結果，隱性債務規模在數十萬億元量級。
北京政府自2018年起開啟防範化解地方政府隱性債務風險行動，定下5至10年全面消除隱性債務的目標，2022年恰好走到一半，化債情況進展如何呢？
2021年10月以來，廣東、上海、北京三省市先後試點全域無隱性債務，試點僅3個月後，廣東於今年1月率先宣布「清零」。但同時，廣東、北京發行的數筆再融資債券引發市場關注。
2021年10月，廣東啟動全域無隱性債務試點，隨後，廣東、深圳合計發行用途為「償還存量債券」的再融資債券1121.11億元。
今年1月，試點隱性債務清零的北京發行同樣用途的再融資債券近850億元。
市場認為，融資債券在清零試點中被用於置換隱性債務。
《中國新聞週刊》引據廣發固收劉郁團隊的統計，從2020年12月起，部分再融資債券的用途表述出現變化，由「償還到期地方政府債券本金」變成「償還存量債務」。前者用途明確為政府表內債務本金借新還舊，而後者「償還存量債務」的表述讓外界認為其中包含隱性債務。
而中國財政部2021年8月發布的「2021年7月地方政府債券發行和債務餘額情況」中顯示，截至2021年7月末，用於建制縣區隱性債務風險化解試點的6128億元再融資債券額度已發行6095億元。這組數據讓外界的猜測得到證實。
按照劉郁團隊的統計，2020年12月至2022年1月20日，用於「償還存量債務」的再融資債券已發行9819億元，超過財政部8月提及的6128億元額度，且已有27個省份發行此類債券。
《中國新聞週刊》稱，多位受訪者證實，在隱性債務清零試點中，再融資債券確實被用於置換隱性債務。
有前述長期關注地方債的學者認為，地方政府上報隱性債務的數據一定帶有目的性，如果可以置換就多報一些，否則就可能隱瞞部分債務。
而很多隱性債務被包裝成PPP項目、政府採購等，以擔保、承諾的形式與政府發生關聯，但實際承擔負債的主體可能是實施項目的平臺公司，如果將這部分隱性債務置換為顯性債務，等於負債主體改變，債務對應的資產也需要流轉，可能就需要有資產管理公司接管，而且所需規模不小。
有業內人士表示，即使去年對城投發債、融資政策均有收緊，但是從債券淨融資額來看，仍然在增長。
在經濟下行的壓力下，北京當局和地方政府正面臨一個兩難抉擇，不化解隱性債務，就會引發巨大的金融風險，但要達成 「穩增長」、「穩投資」的目標，錢又該從哪裡來？
(文章僅代表作者個人立場和觀點)
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