印钞的最后：踩踏性挤兑……(图)

【看中国2021年3月26日讯】据说，2020年疫情后各国央行印的钞票，已经超过了2008年以前5000年的累计印钞总量！

如此之多的放水会不会诱发通胀风险？

鲍威尔、耶伦齐齐吆喝，“别慌！通胀可控，通胀回升只是暂时”。风险飙升的危机时刻，极度的不确定性会造成严重后果，在风险高的时候央行们承认自己看不准会很难让公众接受，假装自信是央行们的首选。

假装能看清未来……

一 惩罚真话，奖励假话

毋容置疑，央行们可以在短期很出色的完成任务。

正如医生们也可以通过给病人注射止疼药假装治好了患者，但问题是医生并不知道用止疼药治病的终极点在哪里。今天打止疼药可能有效果，明天打止疼药却可能会导致病人挂掉，界限在哪里？

央行们也不知道给经济体打止疼药的终极点在哪里，央行们可以完成的任务与无法完成的任务之间也缺少界限，这是一种不确定性。对不确定性无偏见的评价才是人类理性的基石，但是，客观陈述不确定性，并不是个人和机构想要的。所谓的理性，更多时候是建立在虚假的自信（自以为有确定性）之上。

各国央行表现出对不确定事物的自信，会比持有公正的不确定态度更受人推崇。有假话需求，就会有假话供给。

市场经济的优劣同源，它会奖励那些满足公众需求的人，却并不关心其中潜藏的道德问题。它会奖励卖真药的，也会奖励卖假药的。在对待不确定性问题上，它惩罚说实话的人，而奖励说假话的人。

它激励央行们假装掌控了局势，它激励央行们伪装出自信。

二 传染与故事

然而，央行们的这种过度自信具有极强的传染性，传染效果可能还强于新冠疫情。央行们的自信缺乏证据支持，但民众却仍会受到央行们的自信传染。

随意复盘历史，都会发现央行这种自信严重缺乏质量，但不妨碍民众仍会被央行自信态度感染。这是为何？

因为大脑直觉试图通过最少的、最简单的信息，在一个最复杂的体系中迅速找出确定性，并指导自身行动。直觉会根据所获得的信息片段（而不深入考证真假）去自行补全瑕疵，构建“央行可以完全掌控经济走势”、“央行不会让房价跌”、“央行不会让股市跌”等等剧情连贯的、因果线简单的、可以很好的满足自身确定性诉求的故事。

三 直觉的灾难

人的大脑有两套系统，心理学大师、诺贝尔经济学奖获得者丹尼尔·卡尼曼将大脑的两套系统命名为系统1和系统2。

1）系统1是直觉系统。根据接收到的少量的、缺乏连贯性的、质量不确认的信息，系统1会自动修补瑕疵信息，补全连贯性，忽视发生概率小的信息（注：直觉系统无法对抗肥尾风险，尾部风险指发生概率极小但破坏性极高的风险。当今社会在央行们货币政策干预下，尾部风险在放大，尾部风险放大被称为肥尾风险），然后构建出一个完整故事，再从记忆中寻找历史相似场景，进行场景比对套用，指导自身迅速作出决断。系统1是快速而鲁莽的，但系统1反馈迅速，且不额外消耗精力只需基本能量即可维持。

2）系统2是逻辑系统。调用更大量历史信息归纳出逻辑，再进行逻辑推演，耗费大量精力，深入思考后作出决断(这是逻辑学的归纳法和演绎法)。在缺乏套用场景的陌生情景（或可疑场景）下，系统2会启动，进行审慎决策，但会额外消耗精力和能量。

物种进化过程中都会尽可能的节约能量，懒是一种天性，无论是动脑还是动体，都会消耗能量。所以，大脑绝大多数时候是由系统1主导，系统2会处于休眠状态。

系统2喜欢休眠，这决定了调用大量历史数据来考究所获信息的质量的过程很少发生。在不动用系统2考证的背景下，系统1会被央行的表态与信心所感染。但凡从历史数据中去比对下，系统2就会知道央行对抗危机的记录有多糟糕，就会知道央行所谓的信心根本就是句假话。然而，缺少了系统2启动，系统1会把央行自信作为关键证据，自行构建具有连贯性的故事，指导自己无视高风险进行投资。

结果，对恶劣环境的不确定性了解不足，导致大众承担了本可避免的风险，最终会导致大众的灾难。

高杠杆率加重了社会赌性，金融危机还会远吗？（图片来源：Sergey Nivens/Adobe Stock）

四　放大社会赌性

央行们的信心是放大风险的主要因素，被央行自信所放大的经济风险可以分为三层：

1）金融泡沫。

2）实体投资激进，供过于求。

3）激化社会毒性。社会进步的力量源于合作共赢，而非零和博弈。人有损失厌恶心理，个体处境良好之时，有确定性偏好，喜欢稳赚,更利于合作共赢。但当个体陷入困境时，不再喜欢确定性收益（嫌少），反而更喜欢放手一搏，这时零和博弈会泛化。当社会杠杆率较高时，陷入债务困境的个体会同步增多，债务性社会就会有更强的赌性，合作共赢就会被零和博弈替代。金融对赌和制贩假冒伪劣等试图一夜暴富的行为会增多，社会发展动力就会下降，进入存量博弈阶段。而每个人的损失厌恶心理都不喜欢自己的蛋糕变小，存量博弈会加剧社会的对抗性。对抗性导致报复行为增多，将经济问题扩展至社会问题。社会问题反过来继续压制经济，让蛋糕变小。

一个问题是：止疼针依赖可能是治病良策吗？

五 论盘感

金融投机特别讲究盘感，盘感似乎是一种很玄学的东西。但其实，盘感也可以被训练出来：

1）广泛的信息，获取更多的可套用场景。

2）有效的线索，可以提醒系统1当前操作应该套用哪个历史场景。

3）高效度、重复的有规律的环境。没有规律，场景套用正确率会剧烈下降。

4）重复训练、反复强化。进行实战利用高质量反馈信号反复训练自身的场景套用能力，提高对可套用场景的敏感度和正确率。

最终，各种场景烂熟于心，一些微弱线索即可以激发系统1自动补全瑕疵信息，进行正确的场景套用，从而提高预判正确率，形成盘感。盘感源自系统1的快速场景套用能力。但盘感形成需要高效度，有规律的环境，只有这种环境才可以形成高质量的反馈信号，才能利用反复训练提高场景套用敏感度和正确率。

金融市场环境是有规律的吗？

当前金融市场的主要驱动力量有：

1）群体心理，无法影响走势的小资金聚合体。

2）可以影响市场走势的大资金。

3）央行行动与央行之间的跨境竞争。

当前的金融市场主要受央行政策和大资金主导，而非群体心理主导（群体心理研究是股票技术派的根基），摸清央行和大资金的行动规律似乎更有助于建立盘感。但终归，市场环境是受三种力量角力影响，尤其是基于系统1而建立的盘感会无视肥尾风险。短期金融市场是否是有规律的见仁见智，盘感是否一直值得信赖具有相当大的可疑性。

在毫无章法的环境中（或者就是你找不到规律的环境中），提取历史信息进行简单比对和计算（而非根据盘感），更容易找到正确走势（找出经济周期阶段并顺应趋势投资是个比较简单的事），但以此来指导投资耗时会很长。而在赌性重的社会里，没有人会喜欢慢慢变富。

喜欢追寻盘感的人，大概永远都会比喜欢通过简单数据找出经济周期规律的人多。

所以，投资可以很容易，投资也可以很难。

六 挤兑正在来临

高杠杆率加重了社会赌性，社会赌性进一步抬高金融泡沫。

金融是跨时间、跨空间的价值交换，金融权利对应的是一种实物提取权。金融脱离实体而膨胀，大量的金融权利行使还有保障（行使实物提取权）吗？

总有一部分聪明资金会发现这个漏洞从而抢先行使实物提取权。大量现存的金融权利行使将诱发对实物提取权的踩踏性挤兑。金融泡沫的结局，必然是对实物提取权的踩踏性挤兑。

1930年代，金融泡沫踩踏挤兑货币资源——黄金，反过来就是其他物资相对黄金下跌，导致西方陷入长期通缩（商品相对于黄金下跌）。

1970年代，黄金美元脱钩，黄金沦落为普通商品，金融泡沫踩踏挤兑变为对商品的挤兑，西方陷入长期通胀（商品相对于纸币上涨，但相对于黄金同样是下跌）。

通缩与通胀，本质是一样的，都是金融过度膨胀后踩踏性挤兑（行使实物提取权）实物资源的一种表现，不外乎是踩踏型挤兑货币资源，还是踩踏型挤兑物资资源。

印钞的最后，必然是踩踏性挤兑。

踩踏性挤兑，准备好了吗？

(文章仅代表作者个人立场和观点)