【williamhill官网 2018年6月7日讯】关于央妈QE2，请阅读前文！
自1995年《中国人民银行法》的实施和人民币信用的建立，到央妈本轮定向QE之前，20多年里，中国总共实施过三轮大规模的“非常规印钞”，腐蚀人民币的信用，这三轮分别是：
1999-2005年的“四大银行股份制改革”；
2008-2009年的“信贷四万亿”；
2015-2016年的“地方债纳入抵押品”。
第一轮“非常规QE”，把当时接近破产的中国银行业变成了股市的香饽饽，推动中国银行业向当代商业银行转变。
正是为了把中国四大银行送上市并且看起来很有吸引力，中国人民银行自2000年到现在，始终保持着远超世界平均水平的存贷款利差，甚至不惜实施长期的实质负利率，让全国人民持续20年补贴银行业，最终把中国几大商业银行都打造成全世界最赚钱的公司，仅上市银行的利润，就敌得过其他所有上市公司利润的总和。
当然，第一轮“非常规印钞”与老百姓直接相关的后果，就是全国的大城市房价从2000年-2002年开始上涨，并且一路涨到了2007年，遇到全球金融危机。
第二轮“非常规QE”，是在面临全球金融危机的情况下，政府强行通过天量信贷和投资刺激经济，让中国的广义货币供应量一年增加了1/4还多。
与老百姓直接相关的后果，就是本来已经开始调整的中国房价，不仅停止下跌，而且在货币供应大增的情况下，直接暴涨，当年就差不多实现了房价翻番……
第三轮“非常规QE”，是在2015年中国外汇储备下降，按人民币信用的规则，基础货币应该收缩，中国进入货币紧缩周期，但我们不愿意调整，更加上地方政府债务链条要崩，于是，财政部、央妈和银监会一起，决定将“地方债”纳入人民币抵押品。
在对人民币信用的怀疑之下，虽然人民币的广义货币供应增速已经大幅度降低，但在政府和央行“鼓励居民加杠杆”的离奇言论之下，本已畸高的大城市房价再度暴涨，涨至全球第一，而且把本来债务水平较低的居民部门的债务都给带了起来，造成了中国经济发展水平一般，但债务杠杆却可与欧美日发达国家媲美的金融奇观……
现在，央妈又宣布放宽抵押品资格，将本应是垃圾债的AA级绿色经济、小微和三农企业的债券纳入“担保品”范畴，再度狠挖人民币信用的墙角……
不过，咱老百姓不管这个，只想粗暴的问一句——根据前三轮QE的结果，这次房价是不是又会暴涨？
毕竟，马云、马斯克、马化腾的本家马克-吐温就说过：历史不会重复，但总是押着同样的韵脚！
笔者的回答很简单：这次不会了！
从2014年下半年以来，央妈就开始喜欢秀英语，什么OMO、MLF、SLF、SLO、PSL……（想知道这些单词啥意思，想了解央妈的秘密，请点击：“明白了：央妈原来是这样忽悠咱们的……”）。
这次提到要把那些AA级债券纳入抵押品的，就是央妈最喜欢使用、也最常使用，而且也是最大量使用的中期借贷便利（MLF）——其本质是央妈与商业银行特别约定的一种再贷款，银行以AA级信用债为抵押，从央妈那里借来基础货币。
因为中国评级公司的不客观，导致中国债券评级偏高，AA级债券就相当于西方的垃圾债。2017年以来，市场上不少公司债爆雷违约，有AA评级的不在少数。正因为这个原因，2017年4月份，中证登发布的《质押式回购资格准入标准及标准券折扣系数取值业务指引》的修订版，还特意将AA级债券踢出质押式回购抵押物范畴。
没想到，一年后央妈就将AA级债券纳入MLF抵押品范畴，真个叫尴了个尬。
央妈很清楚，AA级债券某种程度上说就是西方的垃圾债——这也正是笔者之前说的，央妈就是在QE、就是在实施“非常规印钞”的原因。
央妈明明知道是垃圾债券，为什么还非要将其纳入MLF的抵押品呢？
原来，央妈和政府一直喊着要支持三农企业、支持小微企业、支持绿色经济，但根据国信证券首席银行业分析师王剑的说法，央妈MLF放水的绝大部分资金大都被中型银行拿走，而真正支持三农、小微和绿色经济的中小银行，其实很难拿到资金。
为了体现自己响应中央号召，爱民如子，不惜代价支持小微、三农和绿色经济，央妈干脆连人民币的信用也不管了，撕破脸下调抵押品等级，特意规定三农、小微和绿色经济的AA级债券可以直接找央妈印钱……
也真佩服中国央妈不要节操的精神，但也总得允许有人为人民币的信用担心一下吧？！
不光笔者本人担心，很多人都在问：是不是又该买房了？
先来看看这次可能的MLF规模吧！
根据中信证券测算，此次信用抵押品扩容，理论上能增加4000亿至6000亿的可质押债券规模，相当于目前MLF规模的10%～15%。
也就是说，央妈可以用5000亿左右的垃圾债作抵押来印钞——有人还在鸭子死了嘴巴硬邦邦说这不是QE，这特么不是QE是什么？
QE的正式名称叫做“定量宽松（Quantitative Easing）”，因为定量且定向，所以有个好处，就是央妈印刷货币能精确的知道印了多少印给了谁——这是和前面三轮印钞略有不一样的地方，如果说前面的三轮“非正常印钞”都是大水漫灌的话，那么这一轮QE就类似于农业中的滴灌技术，而以现在的人民币基础货币量（35万亿元左右），5000亿左右的小微、三农和绿色经济债券的规模也太小，不足以拉动整个货币供应量的暴增，当然也就不会因此而房价大涨。
2008年以来央妈的资产负债表规模（相当于基础货币供应量），大家注意，无论是2015年地方债纳入抵押品还是这一次的AA级信用债纳入抵押品，都是在人民币基础货币开始下降的时候推出——其含义很明显，为了防止货币通缩，而非为了提高通胀水平！
央行印钞催生出中国经济的新矛盾：房地产vs人民币汇率，哪个会率先倒下？
（图片来源：Getty Images）
更重要的是，和以前的每一次都不一样，现在无论从政治角度还是经济角度，房价新一轮大涨的环境和逻辑根本就不存在。
从政治角度看，前面的三次非常规印钞，都是政府强烈的期望通过房地产来拉动经济增长，鼓励房价上涨——特别要强调的是2015-2016年，这一轮的房价上涨，是在M2增速大幅度下滑的情况下强行鼓励居民加杠杆实现的，这已经极大程度的透支了未来的房价涨幅。
这一次，自从最高领导提出“房住不炒”的政策以来，政治上并没有推动房价继续走高的意愿，与此相反，当前政治最高层担心的是资产泡沫破裂对经济造成灾难性影响，所以强调金融去杠杆，强调限购限售锁死流动性，还搞共有产权、租售同权等，来压制房价上涨。
从经济和债务周期角度看，笔者在以往的文章里分析过，中国的债务周期2016年就已经见顶，从2017年开始，中国就已经进入去杠杆时代，在去杠杆时代，最大类的资产一定受伤最深，不跌价就不错了，还涨什么涨？
从2015年到现在，人民币广义货币供应量增速已经屡创新低，这意味着中国的整体的信用状况在缓慢收缩，在这种情况下2015-2016年的房价上涨，相当于跳高运动员终极一跳，难道你还希望，运动员跳高之后一直突破地球引力？
那有人问了，这次QE能有什么后果？
在中国大城市房价已经高居世界第一的情况下，房价早已透支了所有可能的价格增长，这一轮的QE的确会“腐蚀”人民币的信用，但这种精准的“定向滴灌”，几乎不可能推升房价。
如果非要说后果，笔者极其强烈的认为，本轮QE会导致人民币汇率贬值，而非房价上涨。换句话说，通过本轮央妈的QE声明，笔者认为在保房价和保汇率之间，政府还是选择了最爱的房价而不是汇率。
说到底，钞票是总要印的，即便不是用AA级债券，说不定也是用其他东西作抵押来印，而房价，却不是总要涨的！
当然，凡有分析，必有例外。
除非，除非，除非有人真的是太不爱国，故意要彻底毁掉人民币的信用，让本来的定向滴灌，给变成大水漫灌（将所有AA级信用债纳入印钞抵押品），人民币一下子变俄罗斯卢布或阿根廷比索，还是有房价大涨的可能的！
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