A股为何无法复制美国牛市？(图)

美股过去几年的梦幻牛市，羡煞国人（williamhill官网 配图）

【williamhill官网 2014年06月08日讯】A股一反弹，上帝都发笑，这不是明显“坑爹”吗？看看今年的两次反弹，都是以下跌作为结局。如果将眼光放长远点，自2009年以来亦莫不如此。每一次反弹的背后，最终都是以股指下挫作为回应的，而且指数高点不断下移，新低则不断产生。因此，新“国九条”颁布后，股市出现“一日游”行情其实并不意外。

2008年金融危机的爆发，开户了A股长达七年的熊市历程，且至今没有停歇的迹象。与此前的熊市相比，此轮熊市历时最长，跌幅最大，投资者损失最重，备受煎熬最长久，市场信心受到的打击是不言而喻的。市场人心思涨，投资者都渴望牛市再次早日到来。日前，有业内人士声称，上证指数在2000点附近反复争夺，这可能是最后筑底的过程，之后A股将会像80年代初的美国市场一样长期走牛。

美国股市堪称全球股市中的“典范”，其最突出的特点即是牛市周期长，市场走势相对平稳(金融危机例外)，并且道指自去年以来不断创出历史性高点。如果A股市场能够复制美国牛市，那不仅是广大投资者之福，上市公司之福，大小非之福，更是中国资本市场之福。问题在于，A股真的能复制美国牛市吗？

美国的几次牛市行情主要得益于经济增长、技术进步，这是大的背景。另一方面，美国股市有200多年的历史，其在制度建设、投资者保护等多方面已非常成熟。如果说国内GDP高速增长以及科技进步为牛市埋下了伏笔的话，在市场的基础性制度建设与投资者保护方面，我们做得显然还远远不够。投资者热衷于投机炒作，持股心态不稳，与A股的投机文化有关，其实更与投资者利益保护不到位有关。事实上，这也是为什么A股常常演绎出“牛”短“熊”长特征的根本原因之一。

A股要复制美国式牛市，除了完善制度建设，严厉打击违规行为之外，还必须解决三大方面的问题。其一是股市“被抽血”的问题。我们常说股市并不缺少资金，关键在于投资者缺乏信心。投资者没有信心，就不会有资金的加盟，在此情形下，一旦股市每年遭遇大量“抽血”，就会打击到市场信心。而新股IPO、上市公司再融资以及大小套现，就是市场中的三台“抽血机器”，不断从市场中抽走“新鲜血液”，也不断蚕食着投资者的信心。三台“抽血机器”中，大小非的减持最无情，上市公司再融资表现最为凶猛。

事实上，每年上市公司再融资额早已远远超过新股IPO融资额。统计数据显示，2010年至2013年，上市公司累计分别融资9859.85亿元、7019.22亿元、4595.61亿元 和4074.07亿元，而同期新股IPO融资额分别为4882.63亿元、2720 亿元、1060.39亿元、0亿元。再融资来势凶猛，与其低门槛或无门槛密切相关。特别是像无门槛的定向增发，更是成为上市公司的最爱。不对再融资设置一定的门槛，上市公司“圈钱”猛于虎的故事会一直演绎。设置再融资门槛，说到底还是要解决市场只为融资者服务的问题，也就是要解决市场的定位问题。

其二是要解决市场资源错配严重的问题。为什么蓝筹股频频遭到抛弃？为什么垃圾股反而受到投资者的青睐？为什么“劣币驱逐良币”现象不断在市场上演？这一切的一切，其实都说明A股是一个资源错配严重的市场。因为有了资产重组这一利器，垃圾股股价“乌鸡变凤凰”的不在少数，财富效应又导致更多投资者追逐其中。A股市场中的所谓“牛散”，几乎都是炒垃圾股、炒ST股、堵资产重组等起家的，而不是依靠所谓的“价值投资”。这些“牛散”炒垃圾股所获得的暴利，不仅是对价值投资的讽刺，也是对股神巴菲特的“讽刺”。

不仅如此，退市制度存在的巨大缺陷，不仅无法让绿大地、万福生科这样的造假公司退市，也让众多股市“不死鸟”与僵尸公司能够苟活于市场中。而南纺股份连续5年造假连续6年亏损，却仅仅罚款50万元了事，因为造假，南纺股份避免了退市的“风险”，如此离奇的故事也只能在A股市场中发生。这一切又是谁的错？

其三是解决投资者保护的问题。保护中小投资者就是保护资本市场，这话说起来挺简单，做起来却很困难。投资者保护几乎变成了监管部门的“口头禅”，但无形中却是做得最差的，这一方面与其重视程度有关，另一方面也说明做好投资者保护工作的难度极大。A股市场上，投资者利益明明受损，维权时却常常会遭遇“老虎吃天，无从下口”的尴尬。诉讼难、立案难、开庭难、赔偿难归根结底表现为维权难，美国股市有《证券投资者保护法》，有《萨班斯法案》，有集团诉讼机制，除了不断高喊着的口号，我们什么都没有。

总之，A股市场与美国股市根本不在一个“等级”与起跑线上，制度建设存在缺陷、市场监管常常缺失或缺位，大小非减持疯狂，定增再融资没门槛，资产重组没门槛，投资者保护同样没门槛，这样的市场又凭什么复制美国牛市呢？

(文章仅代表作者个人立场和观点)