牛市不是“吹”出来的

【看中国2013年12月11日讯】每年岁末，有三件事最令市场关注。一是最佳分析师的评选，各券商行业分析师为此挤得头破血流；二是ST等披“星”戴“帽”簇忙保壳，卖地卖股权卖资产等手段无所不用；三是各家券商纷纷举办投资策略会、报告会等，对来年的市场大势进行“前瞻性”预测。

今年亦不例外。截至目前，中金公司于11月底召开了年报媒体分享会，齐鲁证券、国泰君安、申万等也接连召开投资策略年会。当然，每年券商的投资策略报告会，虽然不乏对市场表现出悲观的，但基本上看多的声音占据多数。而且，为牛市摇旗呐喊的亦大有人在。问题在于，自2009年以来，虽然券商不断鼓吹“牛市”即将到来，但最终都是以失望告终，这几乎已成一大“潜规则”，那些看多的券商，也频频遭到市场的嘲笑与调侃。

牛市行情无疑是令人非常向往的。券商在每年的投资策略报告会上频频唱多，不断鼓吹“牛市”，其实并非没有原因。一方面，自营、经纪、投行是券商的三大传统业务，虽然这三大业务在券商的收入中所占的比重在下降，但其中流砥柱的作用没有丝毫的改变。只有在市场走好或牛市背景下，券商才能在三大传统业务中取得更多的收入。一旦市场不景气，就像这几年一样，券商的收入同样会受到很大的影响。因此，券商唱多，与其自身的利益息息相关。

另一方面，券商唱多，高呼牛市即将到来，而市场却不“卖帐”，说明其看错了市场的运行方向。也就是说，券商在判断市场大势上存在失误，从中凸显出券商的投资决策能力上存在短板。券商如果按照其所谓的策略进行投资，投资者如果信奉券商所谓的投资策略，其后果无疑是灾难性的。

2009年至今股市低迷不振，有着深刻的市场原因。从2009年开始，股改大小非慢慢迎来解禁的高潮，这些成本极其低廉的大小非，其疯狂套现行为让市场不堪承受。股改大小非解禁潮一过，“新老划断”后形成的大小非又陆续迎来解禁。可以说，巨量大小非套现已压得市场喘不过气来。此其一。其二，2009年IPO重启，新股普遍出现“三高”发行的态势，而且，包装粉饰上市大行其道，新股业绩“变脸”愈演愈烈，客观上严重打击了投资者的信心。投资者对股市丧失信心，其连续“熊霸全球”其实已“被注定”。此其二。其三，宏观经济不给力。GDP增速的逐渐回落，上市公司盈利状况的下滑，导致股价支撑失去基础。股价下行背景下，股指只能下移。因此，尽管这几年来券商高喊“牛市”的口号，但牛市并没有被其“吹”出来。

其实，券商对市场大势看走眼的比比皆是。如2006年股市大涨130%，券商预测2007年行情时最乐观者认为最大涨幅为30%，实际情况是当年股指最高上涨130%。因此，对于券商的投资策略报告会以及其看多或看空的观点，投资者大可不必在意。股市投资，重在价值，重大顺势而为，就这么简单。

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