中国股市为何不敢上涨？

在全球降息的大背景下，管理层不仅实施了接连性的正回购操作，而且还重启了时隔17个月的央票。由此看来，管理层的态度还是相对谨慎的。

根据数据显示，本周管理层通过公开市场操作净投放840亿元。尽管本周采取了两次的正回购操作，总量为920亿元，同时也重启了央票的发行，但是对于到期的正回购等因素，本周的资金面压力也没有预期中强烈。正如管理层年初在重要会议中所言，今年的货币政策将趋于紧张，且全年的M2增速将控制在13%以内。

一般而言，存在几大核心因素影响着股市的涨跌：

一是货币政策的因素。通过历史的经验所述，货币政策的紧张与否将影响着全年的股市行情。以2009年为例，当年管理层实行着相对宽松的货币政策，同时当年的M2增速超预期达到29%。纵观当年的股市行情，基本呈现出小牛市的行情。再以近三年的货币政策为例，近年国内采取相对稳健的货币政策，且于2010年与2011年相应的货币政策显得相对趋紧。回顾当时的股市行情，2010年全年股市下跌14%、2011年全年股市下跌21%以及2012年全年股市上涨3%。可见，货币政策的预期对股市产生着很大的影响。如今，当前的货币政策显示出相对趋紧的态势，也就是意味着今年的资金面压力还是不容忽视的。

二是经济发展形势的因素。以昨天公布的重磅经济数据为例，其中CPI同比上涨2.4%，PPI下降2.6%。对于前者，基本符合市场的预期，或属于市场预期值的上限。而对于后者，生产者物价指数的超预期下跌也体现出当前的经济发展形势不明朗。不过，从进一步的数据分析，PPI指数涉及着原料、工业、半成品等价格因素，而近期大宗商品价格的持续暴跌也是PPI指数快速下降的主要原因之一。另外，由于上海钢联指数是PPI的先行指标，而PPI又是CPI的先行指标，因此大宗商品价格的回落将拖累PPI的数据，而PPI的下降也将制约着CPI指数的上涨。在经济发展形势不明朗的大背景下，股市也难言转强。

三是场外资金的进场意愿。随着人民币汇率的持续走高，热钱流入预期也愈发强烈。而前期管理层打压影子银行、债券市场等场所，又将会释放出部分的避险观望资金。如果这些场外的避险资金能够进入股市，将对股市形成较大的利好。除此之外，RQFII的投资额度扩大以及各种资金入市的预期也是股市上涨的必要前提。然而，当前的市场却存在这样一种被动的局面，即场外观望资金不敢轻易进入股市，而热钱流入中国，更愿意进入具有保值增值潜力的房地产市场。

从近期国内股市的几大指数表现来看，呈现出罕见性的分化现象，即主板市场表现欠佳，而创业板、中小板市场却表现出众。究其原因，笔者认为，归根到底还是资金面的问题。前期市场依靠着占比权数很大的金融股票进行拉涨，消耗了巨额的资金。而当前市场要想得到重新上涨的动力，必须消耗巨量的资金来拉动这类权重品种的上涨。然而，从当前的市场存量资金以及增量资金的表现来看，显然是不现实的。然而，资金更愿意购买占比权数很低，且具有盈利性增长预期的中小市值股票。因此，指数的分化走势也就逐渐显现了。

当前的中国股市缺乏的是一种有效性的投资信心。每当股市稍微转强，市场又会陆续出现一些影响力较大的利空性消息，致使场内做多资金不敢持续性看涨。而当市场出现疲弱的走势时，而救市措施方面也难以达到市场预期，从而导致股市的萎靡不振。因此，中国股市失去了吸引力，也就导致场外资金谨慎观望。

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