中國股市為何不敢上漲？

在全球降息的大背景下，管理層不僅實施了接連性的正回購操作，而且還重啟了時隔17個月的央票。由此看來，管理層的態度還是相對謹慎的。

根據數據顯示，本週管理層通過公開市場操作淨投放840億元。儘管本週採取了兩次的正回購操作，總量為920億元，同時也重啟了央票的發行，但是對於到期的正回購等因素，本週的資金面壓力也沒有預期中強烈。正如管理層年初在重要會議中所言，今年的貨幣政策將趨於緊張，且全年的M2增速將控制在13%以內。

一般而言，存在幾大核心因素影響著股市的漲跌：

一是貨幣政策的因素。通過歷史的經驗所述，貨幣政策的緊張與否將影響著全年的股市行情。以2009年為例，當年管理層實行著相對寬鬆的貨幣政策，同時當年的M2增速超預期達到29%。縱觀當年的股市行情，基本呈現出小牛市的行情。再以近三年的貨幣政策為例，近年國內採取相對穩健的貨幣政策，且於2010年與2011年相應的貨幣政策顯得相對趨緊。回顧當時的股市行情，2010年全年股市下跌14%、2011年全年股市下跌21%以及2012年全年股市上漲3%。可見，貨幣政策的預期對股市產生著很大的影響。如今，當前的貨幣政策顯示出相對趨緊的態勢，也就是意味著今年的資金面壓力還是不容忽視的。

二是經濟發展形勢的因素。以昨天公布的重磅經濟數據為例，其中CPI同比上漲2.4%，PPI下降2.6%。對於前者，基本符合市場的預期，或屬於市場預期值的上限。而對於後者，生產者物價指數的超預期下跌也體現出當前的經濟發展形勢不明朗。不過，從進一步的數據分析，PPI指數涉及著原料、工業、半成品等價格因素，而近期大宗商品價格的持續暴跌也是PPI指數快速下降的主要原因之一。另外，由於上海鋼聯指數是PPI的先行指標，而PPI又是CPI的先行指標，因此大宗商品價格的回落將拖累PPI的數據，而PPI的下降也將制約著CPI指數的上漲。在經濟發展形勢不明朗的大背景下，股市也難言轉強。

三是場外資金的進場意願。隨著人民幣匯率的持續走高，熱錢流入預期也愈發強烈。而前期管理層打壓影子銀行、債券市場等場所，又將會釋放出部分的避險觀望資金。如果這些場外的避險資金能夠進入股市，將對股市形成較大的利好。除此之外，RQFII的投資額度擴大以及各種資金入市的預期也是股市上漲的必要前提。然而，當前的市場卻存在這樣一種被動的局面，即場外觀望資金不敢輕易進入股市，而熱錢流入中國，更願意進入具有保值增值潛力的房地產市場。

從近期國內股市的幾大指數表現來看，呈現出罕見性的分化現象，即主板市場表現欠佳，而創業板、中小板市場卻表現出眾。究其原因，筆者認為，歸根到底還是資金面的問題。前期市場依靠著佔比權數很大的金融股票進行拉漲，消耗了巨額的資金。而當前市場要想得到重新上漲的動力，必須消耗巨量的資金來拉動這類權重品種的上漲。然而，從當前的市場存量資金以及增量資金的表現來看，顯然是不現實的。然而，資金更願意購買佔比權數很低，且具有盈利性增長預期的中小市值股票。因此，指數的分化走勢也就逐漸顯現了。

當前的中國股市缺乏的是一種有效性的投資信心。每當股市稍微轉強，市場又會陸續出現一些影響力較大的利空性消息，致使場內做多資金不敢持續性看漲。而當市場出現疲弱的走勢時，而救市措施方面也難以達到市場預期，從而導致股市的萎靡不振。因此，中國股市失去了吸引力，也就導致場外資金謹慎觀望。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)