中国散户对股市失去信心

和往常一样，中国股票市场再次令看好其增长潜力的华尔街投资者感到困惑。

上证综指(Shanghai Composite)今年年初用一轮“迷你反弹”，吊起投资者胃口，此后自5月以来持续下跌，目前点位较年初仅上涨1.4%。

此种大盘走势与市场预期相左，至少不符合卖方证券分析师预期。卖方分析师本来普遍认为，证监会新任领导雄心勃勃的改革计划，会给市场带来急需的一种提振。

郭树清自去年10月担任中国证监会主席以来，采取了多种措施，使国内资本市场向包括外资在内的更多类型的投资者开放。即便如此，上证综指仍然在延续跌势。

中国股票市场的疲软走势之所以愈发引人关注，是因为参照多种估值方法来看，目前的股价水平都处于低点。目前上证综指的历史市盈率仅为12倍，是其长期均值的二分之一，距离历史最低水平仅一步之遥。

以当前年度的预期利润为基准，上证综指的市盈率仅为9.7倍，同样接近历史低点。

那么市场为何表现疲软呢？原因之一在于中国企业的盈利水平趋于下降。据独立经济学家谢国忠(Andy Xie)介绍，今年前五个月国有企业的利润规模下降了10%。

但更主要的原因，也许是散户投资者对中国A股市场似已失去信心。自从2007年A股市场泡沫破灭以来，散户投资者就纷纷撤离股市，转而涌入房地产、黄金、固定收益产品等被认为较为安全的资产市场。

麦格理证券(Macquarie Securities)分析师邵炯表示：“目前散户投资者们认为自己在A股市场赚不到钱，市场参与度非常低。”

市场需求下降的一个信号是，5月份平均每周新增股票账户数仅约10万，而过去三年平均每周新增股票账户数为26万。

国内外投资者都已意识到，投资股票并不是参与中国经济增长进程的有效方式。2000年以来，中国GDP规模增长了近4倍，而上证综指同期仅上涨约50%，勉强与通货膨胀幅度持平。

绝大多数投资者并未选择长期持有股票，而是将国内股票市场当做了短期投机的赌局。位于上海的摩根士丹利华鑫证券(Morgan Stanley Huaxin Securities)首席策略师娄冈(Jerry Lou)表示，国内散户投资者的交易频率很高，年均投资组合周转率超过700%。

中国公募基金的投资组合周转率同样很高，超过300%，而成熟资本市场共同基金的投资组合周转率不足100%。人们按每周业绩对国内公募基金进行评价，因此，它们如果不追求短期收益，就会面临巨大赎回压力。

分析师指出，要重塑投资者对A股市场的信心，需要进行一系列改革，包括提升上市公司治理水平、减少政府行政干预，以及使养老金、保险资金等长期投资者能更多地参与到市场中来。

娄冈指出：“目前市场上的投资者基础太薄弱了。”他补充称，扩大投资者基础需要较长时间，因有法律、监管以及制度等多方面障碍需要克服。

自郭树清担任主席以来，中国证监会先是将合格境外机构投资者(QFII)的投资总额度由此前的300亿美元提高至800亿美元，上月又显著放宽了对外资机构申请QFII额度的资格限制。

但分析师指出，即使800亿美元QFII额度获全额申领，外国投资者持仓规模占A股总流通市值的比重仍仅为1%左右。

上证综指的疲软走势表明，投资者认为，规模庞大的养老金以及保险资金在短期内很难获准入市投资。

娄冈表示：“郭树清是一个有远见的人，虽然他积极邀请养老金和保险资金入市，但最终的决定权不在他手中。”

娄冈指出：“保险资金进入股市需要得到中国保险监督管理委员会(China Insurance Regulatory Commission)的许可。而企业年金入市则需得到全国社会保障基金(National Social Security Fund)的协助。”

还有人认为，中国股票市场存在更深层次的问题亟待解决，特别是对上市公司日常经营的行政干预，这些举动常常以牺牲小股东利益为代价。

杰富瑞(Jefferies)全球股票策略师戴仕文(Sean Darby)表示：“投资者下调中国上市公司估值，是因为这些公司在代替政府提供公共服务。”

他补充称：“政府应允许企业采取更为灵活的定价策略，并大幅减少对经济运行的行政干预，否则投资者可能对国内股票市场永远失去兴趣。”

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