叶檀：卑鄙的上市公司与恐慌的资本市场(图)

低迷市场下，恐慌情绪显露无遗。

7月25日，拜事故所赐，沪深两市跳空低开，截至收盘，只有2只个股涨停，铁路基建大跌近7%，领跌大盘，板块内个股全线下挫，9只个股跌幅超9%；此外，水利建设、水泥、建材、房地产、家电等行业板块表现低迷，跌幅居前。

香港股市忠实复制，截至收盘，恒指报22293.29点，跌151.51点，跌幅为0.68%；国企指数报12440.64点，下跌158.13点，跌幅1.26%。大市全日成交586.29亿港元。蓝筹股多数走低，高铁概念股重挫。中国自动化跌19.15%，中国高速传动跌15.51%，南车时代电气跌14.05%，中国南车跌13.96%，中国中铁跌6.73%。

7月23日重大事故，引发媒体及投资者对相关上市公司的强烈质疑。但多家涉及高铁业务的公司周一开市就纷纷撇清，表示事故与其产品无关，甚至一些明确有产品的生产商，从车体到信号集中监测系统配套商，也照样发布了澄清公告。

如果对公司有信心，不愿意传闻搅乱股价，最好的办法是临时停牌。25日开市前，深交所公告世纪瑞尔、特锐德和佳讯飞鸿三股以媒体报道或影响股价为由申请临时停牌。

请问，调查结果公布了吗？责任源头找到了吗？如果一切未定，不妨沉默为上，何必急于撇清，责任感欠缺在其次，非人性的一面让人一览无余。

市场资金继续流出，投资者陷入恐慌之中。两市总成交金额为2240.63亿元，相比前一交易日放大578.4亿元，资金净流出约258亿元。

股市从未走牛，恐慌蔓延不已。

先是房地产泡沫的恐慌，而后是对于地方债务风险的恐慌，最终归结为对银行再融资的恐慌，归结为对地方国资提升证券化率的恐慌。截至目前，16家上市银行中已经有14家宣布了再融资方案，与2010年上市银行近4300亿元再融资潮相似，再融资数量不会在去年之下。

华夏银行今年4月发布定向增发融资约202亿元；其后北京银行定向增发融资不超过118亿元；民生银行5月融资200亿元；光大银行H股IPO6月获证监会批准，融资额约400亿元人民币；中信银行6月24日正式启动A+H配股，融资不超过260亿元人民币。工商银行、农业银行、中国银行、建设银行上半年分别推出或完成380亿元、500亿元、320亿元和800亿元人民币次级债发行计划。

这是财政扩张计划之后买单年的典型标志，再融资如同泰山压顶。

相比银行、国有上市公司再融资，高铁板块的下挫则是市场不可承受之痛，其负面影响远在再融资之上。原因在于中国经济转型亟须扩张内需，亟须提升中国制造的品质，而高铁、大飞机是中国制造业提升的标志。可以说，如果中国的高铁、大飞机建造顺利，运营成功，则说明中国的高端制造产业化大体成功，否则，则说明中国的高端制造从制造到运营均并不靠谱，强行产业化造成故障频发，其实质是绑架二级市场的投资者，将他们强行绑架到高端制造的风险投资上，却不能享受风险投资的溢价。

不出意外，周一除了铁路板块之外，还带动近期强势板块水泥、锂电池及永磁体板块暴跌，最终给整个大盘带来恐慌，全部板块资金大幅流出；中小板、新能源及材料、房地产、化工化纤排名资金净流出前列。这除了说明市场短期恐慌之外，从最近短炒盛行的情况，可以非常明显地看出，投资者对高端制造失去了耐心、失去了信心，必须靠更深层次的变革才能恢复。

事故频发暴露的不仅是技术故障，更重要的是，反映了落后的管理体制与现代技术之间的尖锐冲突。

包括铁路在内的央企名义上拥有高技术，却无法经受常态管理的检验。中国石油和化学工业联合会的一份威廉亚洲官网 统计数据显示，截至2010年年底，三大石油公司投资海外的油田、及工程项目总计144个，投资金额累计更是高达近700亿美元，约合4480亿元人民币，其中三分之二亏损。这是一个巨亏的行业，投资效益极其低下，成为社会财富的耗损者而不是创造者。

其他行业同样不堪入目。去年中铁建在沙特的项目巨亏42亿元，被中国铁建转嫁给了母公司中国铁道建筑总公司，让全体纳税人买单了事；中冶集团2007年重组唐山恒通集团，截至2009年，中冶恒通“光荣”地亏损46亿元。

内部的一系列事故、外部的投资损失说明，目前的经济管理模式内部出现了严重的系统性风险，内部管理混乱、成本核算糊涂、对投资结果充斥着虚狂的傲慢。

这才是市场恐慌、给予上市公司折价的真正原因。回想去年的高铁、高端制造溢价，对比目前的情况，不禁让人产生今夕何夕之感。

投资者一手抓住溢价，而在看清形势后一手制造折价，让我们对敏感的市场致意。市场永远是正确的。

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