高库存放大中国经济放缓可能性

担心中国经济增长失速吗？这里有一个新的理由：由于库存水平较高，如果需求走软的话，产量的下降可能还会更快。

库存周期会放大制造业产量的起伏。需求强劲的时候，企业加大生产，并增加库存，给经济增长带来进一步提振。当需求疲弱时，企业减少生产并逐步出售存货，让经济增长受到进一步打击。

2008年年底全球经济衰退期间，需求的大幅下降使企业停止生产并出售存货，加剧了世界经济危机。当经济增长在2009年重回正轨时，库存的补充又使增长得到进一步提振。

在中国，这个过程也是一样的，但可靠的库存数据比在其他国家更难找到。已有数据显示库存水平较高，如果未来几个月终端需求放缓，高库存就会对产量造成打击。

中国物流与采购联合会(China Federation of Logistics and Purchasing)数据显示3到4月份制造业成品库存量增加。这是不太正常的，因为数据一般是显示库存下降。瑞银(UBS)中国经济学家汪涛的计算显示，关键工业部门的库存销售比已经接近于危机之前的水平。

库存的补充反映了流动性的充裕和制造业部门对中国经济复苏力度的信心。麻烦在于，如果现在需求下降，生产商的应对措施将是减少库存，从而给产量造成双重打击。

需求前景难以预料，但有理由担心。4月份工业增加值（反映中国工业生产状况最受关注的指标）同比增长率，已从3月份的14.8%下降到13.4%。作为钢铁需求关键源泉的汽车生产，其增速也跟随销量的下降而跌至-1.6%。房地产投资仍然旺盛，但人们普遍预计建筑活动会因为政府管制、供给过多而减少。

变数在于通货膨胀。如果消费价格指数的上涨减缓，使政府能够不再收紧货币政策，那么经济增长速度应该会反弹，对库存周期的担忧就会减弱。但如果通胀率依旧高企，政策依旧从紧，中国经济增长要是在未来几个月放缓的话，就极有可能因为高库存而加剧。

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