中国依赖美元？

中美两国货币当局的表现，提供了一个国际金融事务中"斯德哥尔摩综合症"(Stockholm syndrome)的最佳例子。在长期劫持过程中人质与劫持者之间让人倒胃口的依赖关系，正是全球最大债务人美国财政部(Treasury)与最大债权人中国人民银行(PBoC)之间那种共生关系的写照。

中国领导人多次强调，美国担负着稳定美元作为第一储备货币地位的责任。作为中国巨额经常账户盈余收益的守护者，中国央行闪烁其辞地警告称，放弃美元可能会酿成一场货币灾难。然而，现在应该进行一次更心平气和的辩论了。为了增强可信性，中国政府必须首先把自己的后院清理干净。为了提高货币体系的稳定性，中国需要开放其资本市场，并允许范围更广的国际参与者涉足人民币业务。美国及其盟友应坚定不移地坚持这一点。

中国警告称，可能会大规模舍弃美元，这种精心设定的警告不太可能实施。据悉，在中国逾2万亿美元的外汇储备中，约70%以美元形式持有。是谁劫持了谁呢？中国政府大举抛售美元，损害的不仅仅是美国的利益，同样还有中国自身的利益。

美国高层人士看穿了这一谜局。他们表示，中国人民银行行长周小川有关美元脆弱性的言论，实际上是在帮助美联储(Fed)。中国在货币政策方面的强硬，一定程度上是由于共产党领导层一直以来对美国持对立态度，这为美联储准备最终逆转大幅降息和定量宽松举措提供了支持。在美国最大债权人如此不赞成美国反复无常的潜在做法的情况下，美国总统巴拉克•奥巴马(Barack Obama)很难选择不计后果的赤字支出。

中国甚至还悄然插手奥巴马延长本•伯南克(Ben Bernanke)任期的决定，令其在2010年1月后继续担任美联储主席。中国的强硬言论，使得奥巴马不可能用任何人取代伯南克--除非是一个全面鹰派人士，而出于国内政治考虑，不可能做出这种选择。

然而，除了担忧相互证实的美元毁灭以外，美中货币关系还有更多需要担心的地方。中国不断呼吁采取新的货币组成形式，以取代美元作为主要储备资产的地位。（要求用欧元取代美元似乎不太可能，这反映出中国对于欧元区经济的疑虑。）

然而，中国目前所提议的，似乎远不止是推动现有形式的特别提款权(SDR)。SDR是国际货币基金组织(IMF)的"篮子"货币单位，目前由4种货币组成，美元占44%的权重、欧元占34%、日元和英镑各占11%。英国、美国、欧元区和日本仅占全球出口的28%。中国的兴趣在于，通过将新兴市场经济体的货币纳入SDR（与这些国家出口的大幅增加相一致），提升SDR的吸引力。把SDR组成货币从4个扩大到10个，会令目前4种SDR货币的权重降低一半左右。人民币和欧元将成为权重最大的两种组成货币，各占贸易加权SDR的20%略高一点，美元将占到16%，日元占9%，卢布和英镑各占5%。

2010年，当IMF重新计算SDR权重时，中国和其它新兴经济体将在政治上受益于SDR权重的重新分配。不过，这里存在一个陷阱。要把重新计算权重的SDR变成其它央行可能以外汇储备形式持有的真正货币工具，其主要新兴市场组成货币--以人民币为首--需要实现可兑换性。任何一家以稳定为出发点的央行都不会持有人民币，除非人民币能够自由交易，并与中国国内资本市场的运转直接相联。中国央行正采取措施，以实现人民币的国际化--但实现可兑换性将是一条漫漫长路。

对美元发出警告十分容易。但制定一种名副其实的替代方案则要困难的多。这是中国必须完成的任务--这符合中国自身的利益，最终也符合全球的利益。