降息救经济 看看“葛老的泡沫”

美国联邦储备局（Fed）18日可望再大幅降息挽救美国经济，但Fed主席柏南克在继续把大堆现金铲进永远填不满的钱坑之前，最好先拜读这本"葛林斯班的泡沫" (Greenspan's Bubbles)。

这本书详述葛林斯班如何喂饱两个资产泡沫，再转化成现今高达11兆美元的家庭抵押债务，让全球金融业灰头土脸，也让接任的柏南克疲于奔命。

作者佛雷根斯坦 (William Fleckenstein)是西雅图佛雷根斯坦资本公司的总裁，他充分运用葛林斯班担任Fed主席任内发表的言论，来破解葛林斯班的神话。他的结论是什么呢？

用不动产泡沫 救股市泡沫

他说："葛林斯班以世界最大的不动产泡沫，来拯救世界最大的股票泡沫脱困。""这样的结合造就美国 (也是全世界)有史以来最大的投机狂欢，也促成历来最大的债务创造。"

佛雷根斯坦和另一研究者徐罕 (Frederick Sheehan)大量引用葛林斯班在国会的证词与Fed会议纪录，让读者对葛林斯班有个全新的评价。

如今回顾起来，当前困境的来龙去脉似乎不难理解：先是宽松的资金喂饱股市泡沫，股市泡沫破灭后，再倒进更多的宽松资金挽救经济，于是又养出房地产疯狂投资的热潮，而随着房贷违约与金融机构的亏损不断暴增，泡沫终于又被戳破。

佛雷根斯坦以病理学家的精确态度，解剖葛林斯班的言论。他很不客气地批判说："像葛林斯班这样的央行银行家，根本不能算是银行家，央行银行家应该是中央的策画者。"

他没把葛林斯班当成什么大师，而把他描绘成饱受自己偏爱的理论困扰，也对自己错误视若无睹的凡人。事实上，1970年代他在总统经济顾问委员会担任经济预测专家时，他的成绩就已相当不能见人。例如，葛林斯班曾预测1978年的通货膨胀率会达到4.5%，但最后的结果却是可怕的9.2%。

1990年代，股市泡沫不断膨胀之际，葛林斯班逐渐对科技能大幅提升生产力的理论着迷。他甚至结论说，"由于科技支出并未正确纳入估算，意即股价没有表面上看起来那么高，所以泡沫也没有在形成。"

柏南克 将步葛林斯班后尘？

等"新经济"证实只是一场幻象之后，他转而鼓吹运用"房屋净值"来融通"消费与房屋整修"。他甚至告诉房屋拥有人说，"传统的固定利率房贷或许是一种昂贵的融通购屋方法"。他说这些话时是2004年，当时的联邦资利率只有1%。

葛林斯班一再提供救援的行动，让投机人士相信Fed是他们的朋友，有"提供卖权的葛林斯班" (Greenspan put)可以依靠。如今，轮到"提供卖权的柏南克"成为过度放贷的银行业的希望所寄，但很不幸的是，留给一般美国民众的却只有通货膨胀与弱势美元。

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