許成鋼：推高A股股市能挽救金融財政危機嗎？(圖)

經濟學家、斯坦福大學中國經濟與制度研究中心的資深研究員許成鋼（本人提供）

【看中國2024年10月22日訊】（看中國記者尹華報導）近年來，中國經濟陷入了前所未有的困境，通貨緊縮、產能過剩、房地產市場崩盤、地方政府債務危機等問題日益嚴重。斯坦福大學中國經濟與制度研究中心的資深研究員許成鋼教授認為，中國政府卻將大量資源投向了股市，試圖通過推高股市來緩解經濟危機，這不僅沒有起到穩定經濟的作用，反而加劇了市場的波動性。他圍繞中國經濟的核心問題和政策應對進行了深刻的分析。他從金融危機、財政危機到科技創新的挑戰，全面剖析了當前中國經濟體系中的深層矛盾，並提出了未來中國經濟改革的必要性。

經濟危機的根源：通貨緊縮與產能過剩

許成鋼教授近日在《美國之音-許成鋼談經論政》節目中指出，中國當前的經濟困境是多方面因素疊加的結果，其中最顯著的是通貨緊縮與產能過剩。自疫情爆發以來，中國的生產者出廠價格指數（PPI）持續下降，反映了嚴重的產能過剩問題。企業無法通過市場消化其產品，導致停工停產，失業率上升。這種情況已持續一年多，給經濟基本面帶來了極大壓力。

通貨緊縮不僅僅是物價下降的表象，更反映了經濟體系中嚴重的需求不足。中國的經濟增長模式長期依賴投資和出口，而內需一直未能有效拉動經濟。隨著全球經濟放緩和中國國內消費能力的不足，需求端的萎靡使得通貨緊縮問題愈加突出。這種局面下，企業普遍面臨銷售困難，庫存積壓，現金流短缺，最終導致企業破產和失業問題加劇。

在此背景下，房地產市場成為中國經濟危機的又一焦點。房地產企業普遍資不抵債，許多公司瀕臨破產，而地方政府和地方銀行也因房地產相關貸款問題而陷入財務困境。許成鋼提到，房地產、地方銀行和地方財政三大領域的問題交織在一起，形成了中國金融和財政危機的核心癥結。

政策失誤：錯誤的應對策略與金融市場操控

面對嚴峻的經濟危機，許成鋼指出，中國政府的應對策略存在明顯失誤。雖然放鬆貨幣政策、增加流動性是應對金融危機的常見手段，但中國政府卻將大量資源投向了股市，試圖通過推高股市來緩解經濟危機。這種做法不僅沒有起到穩定經濟的作用，反而加劇了市場的波動性。

在2015年，中國政府曾人為推高股市，結果導致了大規模股災。如今，類似的操作再次上演。央行通過寬鬆的貨幣政策和財政刺激措施，試圖短期內推高股市，以此來維持經濟表面的繁榮。然而，許教授明確指出，這種人為操縱股市的行為與解決金融危機的根本目標背道而馳。金融危機的核心問題是金融和財政不穩定，而推高股市只會加劇市場的風險和不確定性，最終導致更大的崩盤風險。

許教授提到，政府錯誤地將「保增長」與「金融穩定」混為一談，認為通過股市上漲可以拉動經濟增長。這種政策失誤的背後，暴露出政府對金融市場運行機制和經濟基本面的誤判。在一個經濟基本面疲弱的情況下，試圖通過人為手段推高股市，不僅不會帶來真正的增長，反而會製造更多的不穩定因素。

制度性障礙與內需不足

許成鋼進一步分析指出，內需不足是導致中國經濟長期困境的根本原因之一。這種內需不足並非僅僅是消費信心問題，而是深層次的經濟結構性問題。中國全體居民的總收入佔GDP的比例過低，這導致了居民消費能力長期不足，無法形成足夠的內需拉動經濟增長。

導致內需不足的根本原因之一是中國的經濟制度，尤其是國有企業主導的經濟結構。中國的土地、銀行等關鍵資源基本由國家控制，導致資源配置效率低下，私營企業和居民的經濟活力被抑制。尤其是農民工和低收入群體，他們的收入水平長期處於較低狀態，難以有效參與到消費市場中。這種收入分配的結構性失衡是導致內需不足的重要原因。

他指出，改革開放以來，中國經濟的快速增長依賴於私有化和市場化的推動，而國有制的廣泛存在則阻礙了經濟效率的進一步提升。他提到，90年代末中國曾面臨類似的經濟困境，但當時通過大規模私有化和民營經濟的崛起，成功帶動了經濟的快速增長。然而，如今的中國經濟卻面臨著國有企業壟斷、私營企業發展受限的局面，難以再現當年的經濟奇蹟。

科技創新的挑戰與風投的缺失

在應對經濟危機的過程中，許成鋼還分析了中國政府推動科技創新的努力。中國政府認為，推動科技發展可以帶動經濟增長，尤其是在面對美國等國家的科技封鎖時。然而，他指出，中國當前的科技創新面臨嚴重的融資問題，尤其是私營風險投資的大量撤離，導致許多創新型企業無法獲得必要的資金支持。

他強調，科技創新的成功依賴於一個健全的金融市場和法制環境。在美國，科技創新的發展主要依賴於風險投資的推動，而風險投資的背後是一個穩定的股市和完善的法制體系。然而，中國目前的金融市場缺乏這種支持，尤其是私有財產保護不力，司法獨立性缺失，導致大量私營資本外逃。這使得中國的科技創新企業在融資方面面臨巨大困難，進而影響了整體經濟的創新能力。

許教授認為，要解決科技創新中的融資問題，必須首先建立一個穩定、公正的法制環境，確保私有財產的安全，吸引風險資本回流。然而，在當前的政治環境下，這種制度性改革的可能性較低，因此中國科技創新面臨的挑戰將持續存在。

未來展望

通過對中國當前經濟危機的深入分析，許成鋼提出了應對危機的幾點建議。他認為，雖然短期內通過增加流動性和財政刺激可以緩解金融和財政危機，但這並不能從根本上解決問題。要真正恢復經濟活力，必須進行深層次的經濟結構改革，特別是減少國有企業的壟斷地位，提升私營企業和居民的收入水平，以此增加內需。

此外，許教授還警告，持續的貨幣寬鬆政策可能會為未來的惡性通貨膨脹埋下隱患。雖然目前通過增發貨幣和舉債可以暫時緩解經濟壓力，但這種短期政策無法解決經濟基本面的深層次問題，反而可能導致長期的通貨膨脹風險。因此，必須警惕過度依賴貨幣政策的短期刺激，避免經濟陷入更深的危機。

許成鋼的分析揭示中國的經濟困境不僅是短期的市場波動，更是長期的制度性問題。他認為，要真正化解當前的危機，必須進行制度性的經濟改革，提升內需，激發市場活力。然而，當前的政治環境和政策導向使得這種改革的可能性很低，因此中國經濟未來面臨的挑戰依然嚴峻。