金融與社會財富不平衡的時候 大擠兌開始了(圖)

手持金融產品的人就會被擠兌。（圖片來源：Adobe Stock）

【看中國2020年4月28日訊】當今世界最過剩的是什麼？在美國發生次貸危機前，美聯儲的資產負債表不足8000億美元，經過三輪QE，其資產負債表擴張到了約4.5萬億美元。雖然2018年——2019年有所縮減，但隨著去年十月金融市場出現流動性緊縮導致的錢荒，美聯儲的資產負債表再次開始快速膨脹，如今已經超過6萬億美元！

可美國的GDP只是從2007年的14.45萬億美元增長到2019年的21.7萬億美元，增長幅度約50%。

社會財富增長有限但美聯儲的資產負債表（即美元數量）卻增長了6倍多，這是一個鈔票嚴重過剩的時代！多餘的鈔票跑到哪去了哪？當然就是無處不在的金融產品，甚至連住房這一居住商品也被賦予了一定的金融屬性。

這是鈔票嚴重過剩的時代，也就形成了金融產品嚴重過剩的時代，物質財富與金融產品嚴重不匹配、當各種條件具備時，手持金融產品的人就會被擠兌，這種擠兌首先就體現在了紐約原油上！

原油期貨是金融產品，交易者中真正參與實物交割的很少，在總合約數中一般不多於5-10%（大多時候更低）。也就是說，眾多參與交易的多頭與空頭，多頭不需要石油，也沒有儲存石油的能力，空頭家裡沒有石油，當然也交不出石油，雙方都只是投機。這就帶來一個極端情形下會出現的現象，當嚴重過剩發生時，考慮到原油還要支付儲存費用，即便價格跌到0.1美元/桶（甚至負數），石油公司也會堅決地要求交割、將實物賣給多頭（否則自己沒法儲存，它不能像牛奶一樣將石油倒進大海）。

此時，對投機的多頭來說麻煩大了，自己既不需要原油實物，也沒有儲存設施，沒能力接受實物，最終就只能對多頭合約進行平倉（即賣出合約），當原油公司寧可0.1美元/桶（甚至負數）也要求交割實物的時候，說明市場已經極端的嚴重過剩，原油儲藏設施已經飽和，誰還有能力接受近月合約並完成實物交割哪？當然極少極少！

此時，多頭為了平倉就只能將價格打到很低的位置（每桶低至-40美元）！這一擠兌的過程就對多頭實現了屠殺（現在經濟快速萎縮的過程，原油就嚴重過剩，沒能力支撐眾多的金融產品，所以就是擠兌多頭的特殊時刻）。

部分人認為原油是「黑金」，「黑金」的價格不可能跌至負數，這個道理也簡單，因為這個價格無法支付開採成本，原油就無法開採出來，也就無法完成實物交割。雖然長期是上述原理，但短期卻不是。當石油公司的原油已經開採出來、同時又無法儲藏的時候，就會擠兌市場中的投機性多頭。

這種擠兌未來有可能在很多金融領域都會進行。根源在於金融產品嚴重過剩，而最終參與實物交割的只是極小的比例，當極端情形出現的時候，就會形成擠兌。

比較典型的是黃金市場。

一般人將倫敦是當作是黃金現貨市場，將紐約當作是期貨市場。事實上這兩個市場的內在本質沒有太大差別，兩個交易場所的黃金幾乎都是通過記賬來完成交易的，最終的交割也是現金交割，實物交割的數量極少（每天一兩噸或數噸，價值不過數億美元，與每日黃金金融產品的交易量十幾萬億美元相比，幾乎可以忽略）。

現在，歐美部分國家的金銀幣已經比較緊缺，這說明個人或機構在囤積實物（以應對央行無底線印鈔）。在每日十幾萬億美元的金融交易中，一個空頭必然對應一個多頭（有買才有賣，有賣才有買），黃金也不存在儲藏不便的問題，一旦眾多多頭張開手、對著空頭說「我要求實物交割」（主要是為了應對實物市場對金銀幣的需求），眾多空頭就只能被動進行實物交割。可市場上的投機空頭手中並沒有實物，它就只能被動買入合約以完成平倉。可市場上大量多頭要求進行實物交割時，說明市場上有能力賣出合約的很少很少，也沒有傻瓜願意賣出實物，結果，擠兌就會發生的黃金市場的空頭上。

這裡的核心是，實物市場永遠是金融市場的基石，交割就可以擊穿買空、賣空的把戲。

原則上，任何金融市場上都可能發生這種擠兌，比如，雞蛋市場、螺紋鋼市場的參與者進行實物交割的都很少，一旦嚴重過剩的時候，空頭就可能逼迫多頭進行實物交割（反過來也一樣），而多頭沒能力完成實物交割（比如沒有儲存場地，沒有銷售渠道等），此時，多頭就需要平倉賣出合約，就會被擠兌。

造成擠兌的根源是金融產品氾濫。金融產品與社會的真實財富必須匹配，當出現金融產品氾濫的時候，眾多的金融合約就沒有對應的社會財富，而這些合約大多數都是投機客持有，條件具備時就會被擠兌！

上述還僅僅是擠兌的初級模式。在全球金融體系穩定時，雖然紙幣嚴重超發，但紙幣的價值還相對有保證。但當金融體系暴露問題時（比如大型金融機構破產或儲蓄銀行爆發流動性危機、央行必須瘋狂地印鈔救助），紙幣就會快速貶值，此時，實物價格不斷快速上漲（表現為滯脹嚴重惡化），就會形成對紙幣持有人的擠兌（表現為他的購買力快速喪失），這種擠兌一般會無路可逃。比如，在南京國民政府末期，誰也不會賣出黃金或穀物收回法幣存在銀行，既然沒有人會賣出黃金或穀物回收法幣，那法幣持有者就只能忍受購買力不斷喪失的過程，這就是購買力被擠兌的痛苦。

當金融與社會財富不平衡的時候，市場會自我修正，當嚴重不平衡的時候修正的方式就很殘酷，這就是在石油市場發生的擠兌現象，未來還可能在其它市場發生。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)