真正的白馬股就不會爆雷嗎？(圖)

中國資本市場一連串的白馬股業績爆雷，搞得是人心惶惶。（圖片來源：Adobe stock）

【看中國2019年8月6日訊】最近，中國資本市場一連串的白馬股業績爆雷，搞得是人心惶惶，昨天就有記者遇到了格力電器的董明珠，問他怎麼看白馬股爆雷的現象，而董小姐則再一次霸氣回應，她表示格力百分百不會爆雷，同時也指出，爆雷的都不是真正的白馬股。

對此，不少投資者為董明珠的仗義執言點讚，也有人說這是給格力的投資者吃下了一顆定心丸，不可否認，格力被視為資本市場上最有良心的企業，根據威廉亚洲官网 的公告顯示，馬上又要再度分紅，每10股分15元，共計發放90多億元。

如果把之前的分紅都加上，格力已經累計分紅了500多億元。而對於投資者來說，即便格力如此慷慨，但股息分紅率其實只有2.8%，這在上市公司裡是一個不錯的水平，但是吸引力卻依然略顯不足。這也讓他的股價，最近半年的表現其實並不是特別好。

所以這就又回到了爆雷的問題，什麼叫做爆雷，業績大幅不符合預期，這就叫爆雷，我們看到東阿阿膠和大族激光，這些都是淨利潤同比大跌的爆雷，但還有一種方式叫做，業績沒跌，但是增速大幅放緩，或者乾脆沒有增長，這也叫爆雷。所以，其實企業的業績並非都在跟自己賽跑，而是跟投資者的預期在賽跑，你格力是很好，業績也一直很好很賺錢，但是也並非能夠一直增長。我們看到2015年的年報，也出現過收入利潤同比下降，而且就增長率而言，其實也是起伏不定。

2016年利潤增長23%，2017年利潤增幅高達44%，一下就讓股價燃了起來，但是到2018年依舊賺了很多錢，但是利潤增速回落到了17%，我們看格力的走勢，2017年最好年報出來的時候，格力基本就差不多到頂了。2018年一直下跌，到2019年才隨著市場反彈了一把，現在又處於回落的態勢。

所以這叫什麼？格力確實很好，但是你沒有投資者眼中的格力那麼好，你的賺錢能力很強，分紅也很多，但是大家心裏想的其實更美，大家希望格力按照20%以上的速度增長下去，但是這是不可能的。業績總有起落，持續高增長2年之後，業績增速就會下來，這本身就是經濟規律。

格力尚且如此，其他的白馬股其實也是一樣。並不是他們不優秀，而是這幾年實在是把大家的胃口吊得太高，比如東阿阿膠，我們之前也分析過，他之前為了維持業績，不讓投資這失望，就只能不斷的提價，通過提高價格來要增長，而對於不斷漲價的東西，經銷商就會大幅囤貨，所以表面上看，東阿阿膠前幾年業績持續增長，但其實存貨都壓在了經銷商，這種模式的持續性肯定會出問題，結果今年果然經銷商決定去庫存，東阿阿膠的業績立馬就下來了。

在股市上，這麼搞的上市公司其實很多，通過經銷商模式提高銷量，維持業績，把業績釋放在最好的行情之中，你不能說他是財務造假，他只是調整了業績的構成，把未來的業績拿到了今年來用而已。但顯然這種寅吃牟糧的做法，並沒辦法持續。你把投資者胃口吊的越高，未來爆雷的可能性就越大，

我們之前就說東阿阿膠不會是孤例，後面還會有一系列的白馬股業績出問題，但並非是他們經營上出現困難，而只是之前的業績高估了。導致這種增長不可持續。所以必須洗一下業績才有重新增長的可能。我們舉過例子，一個人月入5000，每年都給你漲2000工資，那麼放在統計上會有什麼結果呢，第一年增長40%，第二年增長只有28.5%，第三年是增長22%，第四年增幅只有18%，其實你還在穩定增長，但是增速會快速下降。

如果在市場上給你估值，你的市盈率會從第一年30倍，降到第四年15倍，但是我們在中間做個手腳，之前你的收入是5000,7000,9000,11000，13000，我給你改一下，變成5000，7000，7000, 10000，13000，總收入還是那麼多錢，但是你的增長率就變了，40%，0，42%，30%，我們看到，只要在中間爆雷一次，後面就會重新獲得30-40%的高增長，也就可以繼續獲得30倍以上的市場估值。而估值高了，他的股價自然也就更高了。所以這就是業績增長的秘密。

即便最好的公司，也不可能始終保持一個很高的增速，因為在統計上他肯定會逐漸放緩，只要中間找個熊市的機會，中斷一下業績，立馬就會重新回到高增長。所以我們看到很多公司都是這樣，即便獲利很穩定，增速也是忽高忽低。而對於投資者來說，業績增長暫停，就是爆雷了。

所以，格力是很好，但是也不應該把話說的太滿，包括茅台也一樣，這種提價增業績必然有中斷的一天。經濟是有規律的，白馬雖好，但是投資者期望過高的時候，你為了維持業績，也必然會有業績透支的情況。越想維持，未來突然爆雷的可能就越高。而盛極而衰，週期思維，這才是我們投資者需要建立的思考模式。

所以其實，沒人可以保證白馬股業績可以一直符合預期不爆雷。因為預期本身就很不確定。你把它想的太好了，他就一定會出問題。但其實他該怎麼樣還怎麼樣，沒有你想的那麼好，也沒有出問題之後那麼糟糕。經營還是那麼經營，但投資者往往會做了一回過山車。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)