說透保險這門好生意

保險行業的長期價值是什麼？（圖片來源：Adobe Stock）

【看中國2019年6月4日訊】企業和行業道理一樣，真正重要的是內生增長和長期價值。那麼，保險行業的長期價值是什麼？很顯然，以保險中的財險為例，它收入中的60%要作為理賠成本花出去，38%是稅費和各種經營成本，你發現它最後只剩下來了2%的承保利潤率。如果一張滿分100分的考卷，這個人只得了2分，那麼請問他到底是學霸還是學渣?

答案是，他是學霸。因為，他的得分在卷子的背面。

保險這門生意最有意思的地方，是它獨有的浮存金投資的商業模式。什麼意思呢？保險生意的浮存金，其實就像是一個拔掉塞子，同時打開水龍頭的浴缸。以車險為例，塞子一年只在年底拔一次（理賠扣款）,水漏完後，蓋上塞子，打開水龍頭，這時池子很快又滿了。當新放進來的水變多時（保費增長），那麼池子裡的水（浮存金）維持和水管水流速率同樣的水平。即使第二年底，98%的水又漏掉了，但是馬上第三年期初，保險合同續費，水管又打開了，又放了更多水進來，池子裡儲存的水（浮存金）更多了。

真實的商業世界中，以上的過程是動態發生的，你在任何一個時點去觀察水池，都會發現水不僅是滿的，而且水位還總是在上升的，上升速率則取決於水管流速和漏水的速度。漏水漏得少，進水進得快，水位（浮存金）就會以更快速度增長。

因此，保險生意的本質，就是一個浴缸模型。只要水位不斷增長，同時承保有利潤，不虧錢，就相當於在免費融資來做投資。這個浴缸模型有三個最重要的關鍵點，只要塞子塞得緊、水龍頭開得大、同時水費還不要錢，倒找給你2%，那這就是一個十足的好生意。這門生意的投資回報率，大體上就是浮存金增速、承保利潤率和浮存金投資收益率的加總。

至於大家所說的保險資金是長期資金，可以成為資本市場的壓艙石和穩定劑，這話主要說的是保險當中的壽險。壽險業務就更有意思了，它所有的收入是在前期，所有的理賠和支出是在後期，而且是非常遙遠的後期，甚至幾十年之後，因此它有一筆超長期資金，可以用來做投資。

壽險行業的模型，你可以用房地產來理解。正常買房都是先交款後得房，你花一個價錢，得到的是它每年的租金現金流。但是壽險業務太有意思了，它相當於你買房子不用花錢，每年的房租現金流先給你（保費收入），假如這房子的使用權是100年，那麼第60年後，你再開始進行分期付款，去付你的房款（支付出去的養老金、賠款等）。

所以有人調侃說，世界上最開心的事是花錢，比花錢更開心的是花別人的錢，比花別人的錢還開心的是能幾十年花別人的錢。因此，市場上大家認為壽險生意比財險生意更有前景，道理就在這，它保證會有幾十年收入高增長的預期，而且在一個即將進入老齡化的社會結構中，它確實是一個朝陽行業。

但是，不要忘了，天下沒有免費午餐，花別人的錢雖然開心，但一定有成本。壽險生意的模型太漂亮了，但是成本一定算不清。第一，未來醫療技術不確定，假如未來有技術的突破，人的壽命是不是會大幅度延長呢，不知道（這意味著支付出去的養老金也許會大幅增加）；第二，長期利率不確定，所以你未來花出去的錢，折現回到現在，到底相當於支出了多少，也不確定。你現在確實免費得到了這個房子，你擁有了它、也得到了30年源源不斷的租金現金流，但是30年後，你要花多大的代價去買單，到底是便宜了還是貴了，真的說不清。

總結一下，財險簡潔而清晰，但難在未來車險的保費增長會下來；壽險朝陽而增長，但難在成本算不清。天下之事再美無法兩全。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)