巴菲特教投資只有兩門課，這一門最重要

巴菲特曾經說過要教課，其中一門是如何去給企業估值。（圖片來源：Getty Images）

【看中國2018年7月1日訊】上次我們說到，全球市場排出收縮防守的陣型，尤其亞太新興市場受到的衝擊更大，像中國內地和香港資本市場，已經逐漸成為全球估值最便宜的市場。

可是說估值，到底什麼是估值呢？巴菲特曾經說過，如果他去大學當一名教授投資的老師，他只會開設兩門課程：第一門課教學生如何看待市場波動；第二門課就是如何去給企業估值。可見估值，是多麼的重要。

估值是投資者衡量資產貴賤，最重要的判斷依據之一，不僅買公司要密切關注估值，買房子要看估值，投資農場要看估值，你購買一切會產出現金流和利潤的資產，估值都是首先要關注的最重要的事情。

簡單來講，估值試圖衡量的就是，你出價多少，得到多少。從性質上，它並不複雜，它就是一個性價比的概念。因此，那些網購達人，都有成為優秀投資者的潛力。

比如人人都買過的4%的理財產品，它就是一個25倍估值的資產，比如一線城市的房產，它就是一個70倍估值的資產，處於國計民生命脈地位的大型藍籌公司（上證50），它們就是一個10倍估值的資產。

有了數字就可以量化，誰貴誰便宜，就是一目瞭然的事情了。不過簡單清晰並不意味著容易，這是兩個概念。估值貴的資產，往往因為它背後生意的利潤增長速度可能很快。

因此，估值貴只是一個暫時的現象，可能第二年估值就下來了。所以，你需要去判斷的核心關鍵問題，就是生意的增長率，是增長率決定高高在上的估值，究竟是真貴還是假貴，究竟是李逵還是李鬼。我們上次已經用你和兄弟開火鍋店的例子，和大家詳細做了說明。

現在你已經知道了業務增速，是決定估值的首要因素，除此之外，估值還受到很多其它因素的干擾。最典型的因素，就是這個市場的流動性水平，就是俗話所說的錢多錢少。

一個市場上錢很多，那麼資產的價格就會像河水上的鴨子，遠看以為是鴨子會飛了，其實只是跟著漲水，鴨子的位置水漲船高而已。

舉例來說，美國從1981年至今，利率水平從15%以上的不可思議的水平，一路下降到前兩年的零利率，造就了歷史以來錢最多的局面，資本市場裡鴨子們不斷扑騰，估值也來到了歷史以來的最高水平。

正由於這種估值的不斷抬升，成就了美國市場持續至今的30年大繁榮。而反過來，美聯儲加息之後，開啟了2006年以來的歷史轉折點。大壩的控制桿被調到了相反的方向，估值的水位會逐漸以非常緩慢的速度慢慢下降。

因此，未來，那些業績不行沒有增長的公司，都會隨著水位的下降而慢慢現出原形，其實它們不過是根本不會飛的旱鴨子而已。而那些業務長期不斷增長的優秀公司，根本不害怕水位的下降，因為它們是真正長了一雙會飛的翅膀。

除了業務增長速度、市場水位之外，估值還受到投資者情緒的影響。比如，一打開新聞，都是好消息，人心振奮，神清氣爽，於是人們就會去壯著膽子去追捧熱門資產。即使熱門資產現在售價昂貴回報率低，但是沒有問題，人們能找出一籮筐理由來合理化。

在心理學上有個效應叫做承諾與一致性原則，就是說，你不要試圖去改變人們的想法，人們的想法會自動配合他們的行為而改變。所以，改變行為就行了，想法會自動去配合行為合理化。

反過來講，當打開新聞看到滿屏都是壞消息的時候，人們就會擔心、焦慮和沮喪。因此，高回報率的好資產大家也紛紛避之不及。因此，大家越是受到情緒影響，越是遠離好資產，當估值下來了，回報率就會變得更高。情緒的勁兒過去了之後，人們終於醒悟過來，又會發瘋一樣的去追捧這個便宜又高回報的好資產。

因此，在現象上，你總是會看到，估值就像鐘擺一樣，它從來不會處於理想化的中間位置上，而總是從一個極端，搖擺到另一個極端，而情緒，就是鐘擺的重力加速度。這一洞見，來自美國著名投資人霍華德．馬克斯。有關於估值的這一規律，早已是市場裡人們心照不宣的公開秘密。

總結一下，你已經知道了生意的增長率，流動性水平還有情緒，是決定估值的三個主要因素，如果你已經對這些因素做出了判斷，那麼你就已經具備了分辨一項資產貴賤的核心能力。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)