今天聊聊估值，啥是估值？

市場的情緒也會極大的影響市場的表現。（圖片來源：Fotolia）

【看中國2018年6月29日訊】就像觀眾的吶喊會影響球隊的表現一樣，市場的情緒也會極大的影響市場的表現。現在，全球市場就像一支配合默契的球隊，統一排出了收縮防守的陣型。內地市場從年初的戰場前線，已經後撤了百分之二十，由此，它已經成為了全球估值最低的市場之一了。

那麼，到底什麼是估值？估的又是什麼值呢？

一般來說，這要看你談論的是公司還是市場，市場的話，還要看你談論的是早期階段的非公開市場，還是成熟階段的大眾公開市場。

在早期投資階段，估值一般說的是這家公司毛估估大概值多少錢，是值五千萬還是一個億？它在談論的是企業總價值多少錢。之所以說它毛估估，因為初創期的企業往往沒有利潤，甚至財務數據都沒有，有的可能只是用戶增長這樣的運營數據。

因此，初創企業估值沒有定論也沒有規律，它一般是風險投資基金，按照運營數據的增長率，以一定的比率計算後，來進行定價。而在掛牌後的公開市場，企業值多少錢，就不是一兩家機構說了算。

交易所裡無數人的買進賣出，在經濟學上會出現一個均衡價格，那就是此刻，企業值多少錢。儘管市場先生的表現，經常像是喝醉的酒鬼，你可以選擇接受，也可以選擇根本就無視它的報價。

在二級市場-也就是在交易所代表的大眾公開市場裡，我們說估值，一般說的不是企業值多少錢，而是說企業市值與它當期財務數據之間的比例關係。比如市盈率，它衡量的就是，你究竟願意出價多少錢，去交換企業一塊錢的利潤。

假如這裡有一家火鍋店，老闆是你兄弟，答應你以5倍估值入股，做這個生意的合夥人，那就意味著在沒有任何增長的情況下，你5年之後能收回本金開始賺錢，反過來意味著你的投資每年產生了20%的回報率。

作為一個實體生意，這是非常好的回報率了，已經遠遠跑贏了無風險收益率和M2貨幣供應量，要感謝你的兄弟以這麼便宜的估值讓你參與這個生意。

假如你加入之後，你和兄弟一起勵精圖治，火鍋店生意蒸蒸日上，你們又開始開了分店，第一年新開一家分店（合併報表200萬利潤），第二年新開兩家分店（合併報表400萬利潤），第三年新開了四家分店（合併報表800萬利潤）。

因為生意做的好，有更多的合夥人想要加入，況且開新店也需要新店長，如果你還是以5倍估值把你的股份轉手，那麼你每年的複合回報率就達到了100%，這就是我們常說的，與企業共同成長所獲得的回報，就是這個生意本身的增長速度。

大家都看出來了你這是個好生意，於是親朋好友都爭當合夥人，紛紛抬價搶購火鍋店的股份，於是你的股份被叫價叫到了10倍估值。那麼你的回報，除了每年生意增長帶來的那一倍的回報，你最終還得到了額外的獎勵，估值從5倍到10倍的抬升，讓你的總體回報又增加了一倍。

但是反過來講，假如到了第二年，你突然發現，開的分店門庭冷落根本沒有人來，原來頭一年的火爆，並不是因為火鍋店的口味好，而只是因為世界盃的原因。當球賽結束，馬車和水晶鞋都變回了南瓜的模樣，店根本開不下去了，你也只能把手裡的股份轉手出去，於是你發現賣3倍估值，都沒有人願意來當合夥人。

因此，決定估值的最關鍵的因素，就是生意的增長速度。一家企業業務做的越好，增長速度越快，它的估值往往也就越貴。因為靜態來看，似乎10倍估值，你需要漫長的10年才能收回本金。

但是對於一個高速成長的業務來講，假如業務第二年增長了一倍，那麼你回本只需要不到5年，如果業務每年都增長一倍，那麼你可能三年多就收回了本金。

而一個日落夕陽，業務持續萎縮的生意，即使表面看起來估值很便宜，但是因為業務每年在退步，每年都比之前賺的少，因此真實情況可能並不便宜。

因此，就像大海中風雨飄搖的小船，需要一個穩定的錨一樣，決定估值的最核心的原因，就是業務的增長率，這是我們思考一項生意，最核心也最重要的錨。

有了這個錨之後，你的小船在風雨飄搖的大海上，會穩定許多。然而，投資是一場冒險，更是一場遠行。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)